歷經30年，我國股權投資市場規模迅速擴張，機構在管基金和項目數量與日俱增，同時，行業競爭和監管水平也不斷升級，疊加新冠肺炎疫情引起的機構投、退運營壓力，投後管理和風險控制的重要程度日益增加。在此背景下，清科研究中心重磅發佈《2020年中國股權投資機構風險控制研究報告》（以下簡稱“報告”），系統性梳理機構在日常經營管理中遇到的風險以及對應的風險管理措施。
一般而言，機構通常面臨外部和內部兩類風險。外部風險主要由政策風險和市場風險構成，具有不可抗性，可通過加大政策、行業研究提前預判，進行主動的風險管理；而內部風險的主要係指運營風險，下文將詳細介紹內部風險及風控手段。
制定《風險管理辦法》是機構進行風險控制的第一步也是最關鍵的一步。新機構在制定《風險管理辦法》時，可參考中國證券投資基金業協會出台的《基金管理公司風險管理指引（試行）》，在此基礎上，再結合自身情況進行調整。依據清科研究中心的調研和訪談信息，大部分機構制定的管理辦法包括六個章節分別是：總則、風控組織體系及職責、風控流程、風險識別與管理、風控報告、附則。
基金募集一般包括募資籌備、基金路演、投資人確認、協議簽署、工商變更及投資人出資5個階段，不同階段的風險點不同。例如，募資籌備階段容易存在融資結構風險，基金路演階段容易存在宣傳推介風險，投資者確認階段容易存在合格投資人風險，協議簽署階段容易存在合同風險。針對不同類型的風險，報告中總結了具體的風控措施，風控要點如下圖所示：
在基金運營過程中，投資是最為關鍵的環節，面臨的風險也最多。報告中將投資按流程和步驟分為投前階段、投中階段和投後階段，分別介紹主要風險和風控手段。投前階段是項目立項和盡調的階段，該階段主要面臨的是信息不對稱風險和企業評估風險；在投中階段，即進入項目預審、決策和合同簽訂階段，項目決策風險與合同風險較為突出；而投後管理階段，委託代理風險、企業經營風險成為主要風險，對應的風控手段可簡單總結為：
退出是投資機構整個投資運營過程中的最後一環，也是最終目標。在基金退出階段往往會面臨投資收益未達預期以及流動性風險，原因主要有兩大類，一是政策因素，如IPO的突然暫停導致退出渠道的極速收窄；二是項目發展狀況不理想，資產質量較差，影響基金後續清算。在退出階段，清科研究中心建議機構化被動為主動，通過內部管控及時完成退出，儘可能使投資收益最大化。具體而言，機構可採取以下四個措施：其一，在投前適時適當簽訂回購或對賭條約；其二，提前規劃退出路徑，明確可行性退出方式，建立多元化退出策略；其三，進行項目分層管理，及時甄別高風險項目；其四，退出後風險覆盤，總結成功經驗汲取失敗教訓。
除以上針對募、投、管、退流程遇到的風險外，機構在運營中還會面臨財務風險、內控風險、聲譽風險、關鍵人風險、子公司管理風險等其他類型的風險，機構應注重整體風險內控體系的搭建、風控流程的設計以及信息共享機制的建立。當然，在進行風險管理的過程中，機構難免會遇到諸如“風險量化難度大”、“風險控制與效率和收益間較難權衡”、“風險控制效果較難評估，考核和激勵機制缺乏”等問題，機構應結合自身情況，抓大放小實現資源最優配置。若想進一步瞭解詳細的風險管理方法，歡迎下載清科研究中心近期發佈報告《2020年中國股權投資機構風險控制研究報告》。
