電子行業漲價潮下 上下游博弈受關注 覆銅板環節成焦點

《科創板日報》（上海，研究員 思坦）訊，缺貨漲價潮仍在電子行業蔓延，但在上下游廠家博弈下，誰將有望率先獲益已成為市場當前更為關注的焦點。在此節點，覆銅板已先行開啓加價溢價潮。

國金證券樊志遠團隊今日發佈報告指出，當前主流覆銅板廠商都已經成功實現漲價，並且大部分廠商已經進入加價溢價階段，在這種情況下，覆銅板廠商訂單能見度和交期仍在拉長，至少到今年二季度覆銅板行業景氣度都處於高水平，漲價溢價有望持續，最終兑現至業績增長幅度和確定性都較高，行業值得高度關注。

事實上，此次覆銅板的漲價潮自去年三季度就已開始，上游三大原材料銅箔、環氧樹脂、電子玻纖布從低點開始反彈，前兩者分別在2021年1月超過了2017年與2018年的高位，業內根據供需關係判斷預期會繼續保持漲價態勢，覆銅板成本持續承壓，進而引發漲價潮。

據分析，覆銅板在材料漲價行情中會經歷盈利承壓、轉嫁成本、加價溢價三個階段，第三階段在供需力量不對稱的情況下，覆銅板廠商除了轉嫁成本外，還能夠向下遊客户更多要價以增厚自身盈利的能力，此階段覆銅板開始受益於漲價行情，業績也將能夠實現快速增長。

國金證券上述報告即指出，對於覆銅板廠商來説能否轉嫁成本是決定其在漲價行情中是否受益的關鍵，而能否加價溢價是決定其在漲價行情中受益程度的關鍵。為此，其引入單位毛利和毛利率作為核心指標計算得出結論。

據其估算，薄板和厚板的價格只需要上漲41%-43%則能夠實現加價溢價。根據對大主流覆銅板廠商的調研情況，發現當前覆銅板行業最低漲價10%，最高漲價達到100%，大多數不僅已經實現成本轉嫁，更是存在較高的溢價。

報告進而指出，從當前產業鏈反饋情況來看，覆銅板環節已經進入了受益階段，中短期確定性較高。從大陸覆銅板廠商來看，大陸覆銅板廠商產品結構中FR4類產品佔比高、客户結構較分散，可以説大陸覆銅板廠商是極大受益於漲價行情的。

值得一提的是，在此輪漲價潮中，作為行業內A股最受關注的標的之一，金安國紀FR-4覆銅板就已步入提價週期。

開源證券劉翔團隊3月22日報告即指出，本輪三大原材料普漲奠定FR-4成本高於2017年，FR-4產品定價亦有望超越上一輪，上游原材料與下游需求將共同推動FR-4覆銅板價格超越歷史高點。

另一熱門標的華正新材，近幾年則專注於研發高頻高速類高端覆銅板產品，隨着資源的投入，公司高頻高速產品已經實現較大突破，在重點大客户的認證和批量工作如期而有序地進行，有望在今年貢獻業績。

中泰證券胡楊團隊1月15日報告指出，從不同產品間差異化漲價格局看，由於不同板材用料比例不同，下游需求端也略有差異，詳細拆分不同板材用料比例並結合需求端分析判斷，預期厚板調價幅度依然領跑其他產品，高頻高速板則有望維持相對穩定價位。