“相比創新藥業務，診斷試劑分拆上市後業績預期更確定。”
作者：羅賓
編輯：tuya
據公司情報專家《財經塗鴉》消息，麗珠集團（00513.HK）於23日公佈了2020年全年業績。2020年集團實現營收105.20億元，同比增長12.10%；實現淨利21.33億元，同比增長45.82%，歸母淨利潤增長31.63%至17.15億元。
年報顯示，目前麗珠集團聚焦創新藥及高壁壘複雜製劑，在輔助生殖領域、消化道領域等基礎上，加強精神類、腫瘤免疫等產品的佈局。截至2020年底，公司的化學制劑收入佔比51.64%，同比增長9.56%，原料藥業務主營佔比23.32%，收入同比增長3.82%；而診斷試劑收入同比增長83.29%，佔集團主營業務收入的13.22%，產生較大業績貢獻。中藥製劑業務收入佔比同比11.54%，收入下降5.78%。
集團生物藥領域共有9個項目在研，例如，其中注射用重組人絨促性素等待獲批；生物類似藥IL-6R III期臨牀入組完畢即將展開申報工作；PD-1（LZM009）針對胸腺癌適應症，在中美同時開展臨牀研究，目前處於Ib/II期，此外還有LZM012等幾款單抗在研，以及Pro-IFN（I期）和CD19/CD20 CAR-T（臨牀前）等腫瘤創新藥的管線儲備。
公司複雜製劑板塊的重點品種包括曲普瑞林、阿立哌唑微球、亮丙、奧曲肽、雙羥萘酸曲普瑞林等均在推進中。
麗珠集團從原料藥、化學制劑、中藥製劑、診斷試劑到創新藥佈局廣泛，但佔比較大的板塊增速穩定，難以帶動整個集團取得更高的業績預期。公司則計劃分拆增長潛力較大的業務獨立上市融資。
有望分拆的業務之一就包括了麗珠單抗。尚未產生收入的創新藥業務業績兑現有較大不確定性，公司覆蓋了熱門品種，競爭產品不斷獲批上市，在納入醫保的考量下會面臨一定程度量或價的選擇，尤其是PD-1等研發“過剩”的品種。
來源：太平洋證券
2020年11月和2021年2月，麗珠試劑在廣東證監局分別辦理了輔導備案登記和提交了第一期中期輔導備案報告，麗珠試劑擬在創業板上市。麗珠試劑已有多重液芯、單人份化學發光與分子核酸檢測等特色平台技術等技術平台。公司體外診斷試劑的主要產品包括HIV抗體診斷試劑、肺炎支原體抗體診斷試劑及梅毒螺旋體抗體診斷試劑等。2017年-2019年，麗珠試劑分別實現營業收入6.49億元、7.08億元、7.55億元。
相比於新藥業務，麗珠試劑競爭壓力更小，盈利前景穩定。體外診斷上游即抗原、抗體酶與輔酶等多種原材料在產業鏈中毛利較高，達到90%以上。此外，體外診斷主要市場規模仍在上升，如化學發光等較新技術對傳統檢測技術替代主要推動了免疫診斷市場的增長；而分子診斷目前在體外診斷行業中增速最快。
第三，麗珠集團年報公佈前一日，集團宣佈了受讓了天津同仁堂（600085.SH）40%股權，交易出讓方為天津天士力，作價7.24億元。天津同仁堂也計劃於創業板上市。這也意味着麗珠將對中藥板塊進行重整、引入融資。2018年至2020年，天津同仁堂營收分別為6.66億元、7.44億元、8.18億元，淨利潤為1.77億元、1.85億元、1.61億元。
公司離轉型成創新藥驅動的目標固然會經歷較大的風險，主力業務增速趨緩，但麗珠集團賬上現金88.55億元，能為後續優化幾大業務資源提供支撐。