郭施亮
時至目前，滬深市場最高市值的上市公司均為白酒行業，分別是滬市的貴州茅台以及深市的五糧液，對應的股票總市值分別為2.18萬億和1.04萬億。與此同時，超過千億市值的酒企多達7家。除了青島啤酒外，其餘的千億市值酒企均為白酒上市公司。由此可見，白酒股確實稱得上A股市場的不敗神話。
釀酒板塊近期大幅上漲的股票主要來自於三四線的酒企，有部分酒企的知名度及基本面並不佳。但從近期的市場走勢來看，這似乎未能夠阻擋資金大幅進場的步伐，滯漲酒企的全線補漲，恰恰反映出整個行業板塊已經步入高度活躍的狀態，當前期滯漲股完成了加速補漲的行情之後，可能整個行業板塊會逐漸步入階段性調整的走勢。
從最近一段時間釀酒板塊的價格表現分析，確實顯得非常活躍，且對頭部白酒上市公司來説，它的估值定價也發生了很明顯的變化。幾年前，頭部白酒企業的平均估值一般不超過30倍，但隨着外資的加速進入，卻改變了白酒股原來的估值定價水平。截至目前，已有多家白酒股的動態估值超過了50倍，即使是最頭部的幾家白酒上市公司，例如貴州茅台、五糧液等，它們的動態估值也達到了4、50倍的水平。
市場願意給予頭部白酒股很高的估值定價，很大程度上來自於這類白酒股的確定性增長預期。不可否認的是，相對於三四線的白酒股，頭部白酒股具備了價格話語權，且存在不斷漲價的預期，在市場處於供不應求的狀態，只要把出廠價格稍微提升一下，壓縮一下經銷商價格與零售價格的價差，那麼利潤也就出現了明顯的增長。由此可見，對當前的白酒股，實際上也是按照未來兩三年的盈利能力進行估值定價，並非按照當前的盈利水平進行估值定價。
從估值定價來看，雖然白酒股尤其是頭部白酒股的護城河很厚，且賽道很好，但整體估值水平確實並不便宜。從整個行業板塊的估值水平分析，已經處於歷史偏高的估值狀態，按照當前的股票價格以及股票估值來看，已基本上透支掉未來一兩年乃至兩三年的盈利增長預期，高位追漲未必會帶來較大的損失，但可能需要承受一定的時間成本。
其中，最典型的例子，莫過於白酒龍頭貴州茅台。雖然它被稱為A股第一高市值的股票，且一直穩守第一高價股的位置，但最近四個月內，貴州茅台的股價卻出現了明顯滯漲的走勢，上市公司正以時間換空間的形式消化自身的估值壓力。很顯然，對高位追漲的投資者來説，雖然未出現明顯的投資損失，但卻需要耗費一定的時間成本，四個月以來，投資者未必可以在最賺錢的股票中實現有效的資產增值效果。經過一輪價格加速上漲的行情後，釀酒板塊終究還是會存在明顯分化的走勢。從長期的角度出發，頭部白酒企業還是會佔據足夠的競爭優勢，且大資金介入程度很深，未來行業板塊也會呈現出強者恆強弱者恆弱的運行格局。