三大首席經濟學家共話 資本市場改革三大關鍵點

　　本報記者 吳曉璐

　　2021年，資本市場改革向縱深推進。據《證券日報》記者梳理，年初至春節假期之前，證監會已經發布涉及IPO、私募、公募、信披等方面7件監管文件，資本市場改革正有條不紊向縱深推進。

　　近日，三位首席經濟學家在接受《證券日報》記者採訪時均表示，穩步推行全市場註冊制改革，完善健全退市機制、不斷提高上市公司質量是今年資本市場改革的三大關鍵點。未來，推動資本市場高質量發展，需要從投融資端入手，不斷提高直接融資比重、加大對科技創新的支持、提高機構投資者佔比、提升機構投資者資管能力、實現高水平雙向開放等。

　　完善基礎制度建設

　　今年以來截至2月9日，證監會發布了《關於加強私募投資基金監管的若干規定》《首發企業現場檢查規定》《公開募集證券投資基金運作指引第3號——指數基金指引》《關於上市公司內幕信息知情人登記管理制度的規定》《監管規則適用指引—關於申請首發上市企業股東信息披露》《監管規則適用指引——評估類第1號》《監管規則適用指引——非上市公眾公司類第1號》等7件規定和指引。

　　與此同時，證監會就《關於完善全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌制度的指導意見》《上市公司投資者關係管理指引（徵求意見稿）》2件規則公開徵求意見；批准開展花生期貨交易、設立廣州期貨交易所、深圳證券交易所主板與中小板合併等，多項重大改革持續推進中。

　　“從今年發佈的多項監管文件看，監管層以信息披露環節為抓手，合理加強監管力度。此舉有利於規範市場化建設，同時加大對欺詐、造假行為的處罰力度，起到了對相關企業、個人以及金融服務機構的警示作用，使其嚴格遵守資本市場相關法律法規。促進資本市場長期健康發展，淨化資本市場生態環境，提升資本市場服務實體經濟的能力。”中山證券首席經濟學家李湛對《證券日報》記者表示。

　　李湛表示，今年以來，證監會發布的多項制度和舉措，重點在於提高和完善資本市場的融資功能，提升資本市場服務實體經濟的能力，從融資端開始，切實為中國的科技創新提供有力的支持，鼓勵更多優質企業到資本市場直接融資，改善提高優質企業的融資效率。

　　今年改革三大關鍵點

　　2021年證監會系統工作會議提出，深化資本市場改革開放，穩步提高直接融資比重，着力提升資本市場治理能力，並提出六方面重點任務。接受採訪的專家一致認為，全市場註冊制改革、優化退市機制、提高上市公司質量為今年資本市場改革三大關鍵點。

　　李湛認為，今年資本市場改革的關鍵點在於持續加強基礎制度建設，落實推行全市場註冊制改革、完善健全退市機制，把握好上市公司的入口關和出口關，以提高上市公司質量。

　　開源證券首席經濟學家趙偉對《證券日報》記者表示，2021年是“十四五”的開局之年，穩步推行股票發行註冊制改革、建立常態化退市機制、優化資本市場投資者結構、全面落實違法違規行為“零容忍”等一系列資本市場改革措施有望取得新的突破。這些措施，是未來一段時間資本市場改革的主基調，將推動我國資本市場生態優化，促進資本市場和實體經濟的良性循環。

　　“近年來，設立科創板並試點註冊制和創業板改革並試點註冊制陸續平穩落地，新修訂的退市規則陸續登場，資本市場深化改革的腳步步履不停。未來一段時間，我們仍需要繼續從發行、退市、信息披露等方面紮實推進，鞏固前期的改革成果。同時，也需要總結國內改革經驗、借鑑國際最佳實踐，以全面推進註冊制改革、優化退市制度等為抓手，努力提高上市公司質量，提升資本市場服務實體經濟能力。”趙偉進一步解釋道。

　　“註冊制改革不僅僅是入口端的改革，還包括再融資、兼併重組、退市端的改革。另外，需要對欺詐發行、信披違法、內幕交易、操縱市場等違法違規行為進行‘零容忍’打擊，淨化市場生態，為全市場註冊制改革創造良好市場環境。”中國銀河證券首席經濟學家劉鋒對《證券日報》記者表示。

　　劉鋒認為，今年資本市場改革的首要任務是繼續完善各項制度補短板，為全市場註冊制改革創造條件。其次，推動退市新規落地見效，並在實踐過程中不斷完善。第三，“零容忍”打擊各種違法違規行為，除了嚴打欺詐發行、信披違規等，從二級市場交易環節來看，也需要加大對證券賬户的異動監管，從根源上打擊內幕交易和操縱市場等違法違規行為。

　　第四，不斷提高上市公司質量，監管機構需要不斷完善優勝劣汰的市場機制，倒逼上市公司提高質量；第五，強化投資者保護。

　　六方面促進高質量發展

　　今年1月底，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《建設高標準市場體系行動方案》提出，促進資本市場健康發展。穩步推進股票發行註冊制改革；建立常態化退市機制；培育資本市場機構投資者；降低實體經濟融資成本等。

　　劉鋒認為，從中長期來看，資本市場要實現高質量發展，仍需5年至10年的時間，需要堅持六個方面發展方向：首先，我國資本市場服務實體經濟的規模和深度，還有很大的提升空間，需要不斷提升直接融資比重，降低實體企業的融資成本；第二，持續加大資本市場對科技創新的支持力度；第三，需要不斷提高我國資本市場的機構投資者佔比，引導更多中長期資金入市；第四，要不斷提升機構投資者資產管理能力，滿足居民的財富管理需求；第五，大力發展交易所債券市場，不斷豐富品種，完善期限結構，提升信用評級有效性以及優化債券違約市場化處置機制；第六，推動資本市場高水平雙向開放，不斷優化和豐富外資投資國內資本市場的路徑和產品，暢通國內資本投向境外市場渠道，加強跨境監管合作，提升跨境監管能力建設，增強全球金融資源配置能力。

　　“從中長期來看，形成完善的退市機制，仍需進一步探索。”李湛認為，在逐步全面推行註冊制改革，拓寬入口關，科學合理保持IPO和再融資常態化的同時，還需要完善退市制度，探索多元化退出渠道和較為穩定的退市實施機施，加快經營不善或違法上市公司出清，形成良好的資本市場生態環境。

　　趙偉表示，未來需要從投資端和融資端兩方面，紮實推進全面深化資本市場改革。融資端方面，穩步推進股票發行註冊制改革、建立常態化退市機制、堅決落實“零容忍”等一系列政策，有利於資本市場發揮連接實體的樞紐作用，優化資源配置、實現金融和實體的高效循環。如穩步全面推行股票發行註冊制，有利於拓寬科創企業、中小企業的融資渠道，提升資本市場對“新”經濟的包容性，未來將有更多處於成長期的優質企業登陸資本市場；完善退市制度、強化信息披露等措施，有利於強化市場優勝劣汰的機制，從而推動上市公司提高質量。投資端方面，完善私募股權基金“募投管退”機制、推動加強多層次多支柱養老保險體系與資本市場的銜接、大力發展權益類公募基金等措施，有利於吸引更多多樣化的資金進入資本市場、優化資本市場的投資者結構，促進實體經濟和資本市場的良性互動，實現投融資端的平衡。