智通財經APP獲悉，東方證券發佈研究報告稱，順絡電子（002138.SZ）5G驅動電感業務成長，汽車電子進入業績釋放期。預測公司2021-2023年每股收益分別為1.00、1.30、1.63元，根據可比公司21年平均40倍PE估值水平，給予40.00元目標價，首次給予“買入”評級。
東方證券指出，公司依託在片式電感器生產過程中積累的繞線、疊層/燒結工藝，不斷進行產品線延伸，打開成長空間。東方證券認為，伴隨5G、汽車電動化浪潮，公司積極擴充產能蓄力成長，業績增長未來可期。
東方證券主要觀點如下：
核心觀點
國內電感龍頭，積極擴產蓄力成長。公司從事各類被動電子元器件的研發、生產和銷售。電感是公司的主力產品，2019年公司電感銷量國內第一，全球前五。公司以電感為核心，已形成包括磁性器件、微波器件、敏感及傳感器件、精細陶瓷的四大產品體系，產品廣泛運用於消費、通訊、汽車電子及工業等領域。伴隨5G、汽車電動化浪潮，公司積極擴充產能蓄力成長。
5G驅動電感用量提升，公司受益國產替代。需求端來看，一方面，5G手機單機電感用量提升，從4G時代單機90-110個提升至140個以上，提升幅度在30%-50%以上；另一方面，智能終端輕薄化趨勢、5G的高頻特性對電感的尺寸和性能也提出了更高要求，向小型化、高精度、高頻化、高集成升級，驅動高價值量電感應用。供給端來看，目前全球電感產業依然主要由日本廠商主導，但順絡電子電感技術實現追趕，是國內唯一一家實現01005尺寸電感量產的廠商，008004尺寸電感也已處於客户認證階段，一體成型電感產品也已量產，同時憑藉質量、技術、響應速度、成本等方面的優勢，份額有望隨產能擴張加速提升。目前，日系廠商在競爭壓力之下，已開始退出部分中低端產能，村田已關閉3家中國工廠退出部分中低端產能。
依託電感技術積累拓展產品邊界，打開成長空間。公司依託在片式電感器生產過程中積累的繞線、疊層/燒結工藝，不斷進行產品線延伸，打開成長空間：1）汽車電子進入訂單放量期，公司目前已向海內外眾多全球知名汽車電子企業和新能源汽車企業供應ADAS倒車雷達使用的變壓器等產品，未來BMS用的新型變壓器與智能產品亦將進一步出貨。2）5G下LTCC及介質濾波器迎迭代需求，公司微波器件業務有望快速成長；3）無線充電、智能穿戴陶瓷背板滲透率有望持續提升，公司已獲海外大客户認證，需求有望逐步放量。
風險提示
5G建設不及預期風險；客户拓展不及預期風險；擴產進度不及預期風險；原材料價格上漲風險；市場競爭加劇風險。