2021-12-06中泰證券股份有限公司邢立力,曾明對艾隆科技進行研究併發布了研究報告《簽訂戰略框架協議，業務佈局持續深化》，本報告對艾隆科技給出買入評級，當前股價為44.04元。
艾隆科技(688329)
投資要點
事件： 公司擬出資不超過 1 億元， 投資建設滁州醫療健康產業基地項目， 項目通過公司與北京築醫台科技有限公司、中新智地蘇州工業園區有限公司及鴻翔控股集團有限公司設立子公司的形式實施。
業務佈局持續深化，彰顯長期戰略眼光。 擬投資建設的滁州醫療健康產業基地項目位於蘇滁高新技術產業開發區， 規劃總面積為 292 畝， 項目將建設醫療健康主題的產業基地及相關配套，為行業各類優質企業提供展示、銷售和運營的一站式用户場景化解決方案， 推動優質醫療資源整合， 同時通過會議酒店承接組織各類行業會議、主題論壇及行業培訓等活動，為產業引流客户。項目計劃 2022 年 6 月開始建設， 2023 年 12 月投入使用，建設期 18 個月。 本次戰略框架協議的簽訂， 意味着公司在醫療物資管理領域佈局的進一步拓展和深化，充分彰顯公司長期發展的戰略眼光。
成立平台公司和項目公司， 重大事項集體決策。 項目通過艾隆科技與北京築醫台科技有限公司、中新智地蘇州工業園區有限公司及鴻翔控股集團有限公司設立子公司的形式實施，其中平台公司納入艾隆科技並表範圍。 1） 擬成立平台公司“蘇州艾隆科技（滁州）有限公司（暫定名）”， 將根據不同業務模塊，設立項目運營公司、研究院公司兩個子板塊，分別負責項目的招商運營管理和研究院等具體業務。 股權層面， 艾隆科技持股 75%，築醫台持股 5%，中新智地和鴻翔控股各持股 10%。 2） 擬成立項目公司“築醫台（滁州）產業科技有限公司（暫定名）”，負責項目的投資開發、規劃建設相關工作。 艾隆科技、築醫台、中新智地、鴻翔控股分別持股 27%、 3%、 30%、 40%。 3）在平台公司（包括平台公司的子公司）、項目公司層面，成本招採、財務採取各方聯籤方式，艾隆築醫台聯合體、 中新智地、 鴻翔控股各委派一名董事，組成董事會，重大事項（ 經營管理團隊選聘、 經營業績考核等） 通過董事會集體決策。 此外，艾隆科技擁有平台公司的財務人員指派權， 築醫台對項目公司非主營業務的拓展有一票否決權。
各方優勢互補，有望實現共贏。 1）合作方資源豐富， 實現優勢互補。 築醫台致力於為客户提供醫院建設行業資源與智慧服務， 成為中國醫院基礎設施領域 O2O 創新生態平台， 其主辦的一年一屆的全國醫院建設大會暨中國國際醫院建設、裝備及管理展覽會（ CHCC） 被譽為醫院建設領域旗艦展， 展品涵蓋醫院建築設計與環境創新版塊、 醫療專項工程與科技創新版塊、 智慧醫院與服務創新版塊。根據聚展官網數據， 全國醫院建設大會 2021 年展出面積 10 萬平方米，展商數量達到 700 家，專業觀眾 46782人； 2022 年將在武漢國際博覽中心舉辦，標準展位 2300 元/平方米，光地展位 2100元/平方米。 中新智地是中新集團（ 項目所在地蘇滁高新區為中新集團與滁州市合資開發） 旗下企業， 定位區中園運營商， 專注建設服務高標準產業園， 開發項目涉及長租公寓、廠房、商業、辦公、住宅及酒店等多種形態， 代表項目有蘇春工業坊、青年公舍、工業園區檔案管理中心大廈、中國銀行大廈、金雞湖凱賓斯基大酒店、蘇州文化藝術中心等。 鴻翔控股是一家集建築業、房地產業、環境產業、服務業等於一體的現代化綜合性企業集團公司， 2020 年底總資產達到 235 億，淨資產 74 億，資金實力雄厚。 艾隆作為醫療物資智能管理行業頭部公司， 與其他三方能夠實現優勢互補。 2）權責劃分清晰，有望合作共贏。 協議約定， 艾隆科技和築醫台主要負責項目前期設計方案溝通審查、項目招商運營並配合協調政府事務，結合項目開發進度明確落實入園客户的招引工作，自項目開工建設之日起 6 個月內招引 60%的意向客户，項目開工建設之日起 1 年內招引意向客户至 80%。 中新智地主要負責政府事務協調，並配合協同項目規劃設計、建設及融資。 鴻翔控股主要負責項目規劃設計、建設及融資。 框架協議權責劃分清晰， 有利於各方充分發揮自身優勢， 實現合作共贏。
賽道長期潛力十足，醫療機構建設熱潮加速行業短期成長。 醫療物資智能管理行業處於成長期，市場飽和度較低， 根據諮詢機構弗若斯特沙利文統計， 2018 年末我國門診藥房自動化設備的滲透率整體約為 20.0%， 而據《中國藥房自動化系統細分市場研究及趨勢分析》統計，截至 2013 年，發達國家藥房自動化系統平均普及率已經達到 30%左右。 因此從長期來看， 我國醫療物資智能管理是潛力十足的藍海賽道。疫情後各省加快醫療補短板建設，新建醫療機構快速增長， 2021 年前十月衞生固定資產投資完成額同比增長 28.9%， 中國建築 2021 年前三季度新籤醫療建築訂單 1510 億，同比增長 112%，此次醫療機構建設熱潮有望推動醫療物資智能管理行業加速成長。
公司基本面穩健， 定製化服務能力稀缺。 前三季度公司實現營業收入 2.07 億元，同比增長 32.83%；實現歸母淨利潤 3966 萬元，同比增長 38.91%；實現扣非淨利潤 3686萬元，同比增長 72.17%，基本面穩健。 截至 2018 年末， 公司在門診藥房自動化領域的市場佔有率為 28.5%， 產品線豐富，市場地位領先， 並且能夠敏鋭洞察市場需求，及時做出響應，快速將客户需求轉化為新產品。 此外公司具備業內稀缺的定製化服務能力， 2020 年中標南通醫學中心項目，項目金額達 4959 萬元；今年上半年中標 “崑山西部醫療中心一體化智能存儲配發系統”、“東部醫療中心自動藥房存儲配發庫採購及安裝”， 項目金額分別為 4887 萬元、 4379 萬元。
盈利預測與投資建議： 由於合作項目推進尚具有不確定性， 我們維持此前業績預期，預計公司 2021-2023 年營業收入分別為 4.08 億、 5.45 億、 7.26 億， 同比增長 31.7%、33.6%、 33.2%； 歸母淨利潤分別為 0.94 億、 1.22 億、 1.62 億， 同比增長 31.3%、 30.0%、32.4%， 對應 PE 分別為 39.9X、 30.6X、 23.1X， 維持買入評級。
風險提示： 項目進展不及預期風險、 產品和技術創新研發風險、行業競爭風險、人才流失風險、 使用的公開資料信息滯後或更新不及時的風險
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，艾隆科技（688329）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)