2022-01-06浙商證券股份有限公司匡培欽對鴻路鋼構進行研究併發布了研究報告《鴻路鋼構2021年年度經營數據點評：Q4產量環比穩增10%，新籤穩健、靜待“ 穩增長” 發力》，本報告對鴻路鋼構給出增持評級，當前股價為50.16元。
鴻路鋼構(002541)
投資要點
21Q4產量96萬噸、環比穩增10%，新籤55億元、保持穩健
製造端：公司21年鋼結構產品產量合計338.67萬噸，同比高增35.15%。分季度看，21Q1/Q2/Q3/Q4鋼結構產量分別68.7/86.1/87.7/96.2萬噸，Q4環比穩增9.6%（前值+1.94%），增速基本符合預期。Q4環比增速Q3提升7.68pct，我們分析一方面系公司Q3新籤合同額環比高增28%，在手訂單充足，另一方面或因基建、公建和製造業等下游行業投資節奏加快所致。新籤端：公司21年累計新籤合同額228.32億元，同比高增31.5%。分季度看，Q1-Q4新籤52.42/52.88/67.84/55.18億元，同比+92.0%/+8.0%/+36.9%/+15.3%，Q4新籤環比下滑18.7%，相較Q1、Q2仍穩健增長。我們分析主要系Q3鋼價企穩，下游需求高企造成新籤高基數所致。
大訂單：21Q4新籤大訂單合同額環比承壓，噸單價小幅提升
金額：公司21年累計新籤大訂單（億元/萬噸以上）47.47億元，同比高增97.7%；其中Q4新籤大訂單9.00億元，環比下滑-34.3%，佔當季度新籤合同額16.3%。體量：從加工噸位看，公司21年全年累計新承接大訂單對應加工量84.3萬噸，同比高增55.7%。其中Q4加工量15.2萬噸，環比下滑31.2%；從大訂單數量看，21Q1-Q4大訂單合同數量分別13/6/14/10個，Q4大訂單以大型工業廠房為主，承接數總體符合預期。單價：根據公司披露數據，我們估算Q4新籤包工包料大訂單單價7613元/噸，環比小幅提升1.2%；大訂單噸價格總體趨勢向好。
“雙碳”、“穩增長”共振，修內功、擴大上游戰略伙伴，22年發展可期
行業端：“雙碳”戰略下，大力推行低碳排強度的裝配式建築已成為建築行業實現“雙碳”目標主抓手之一；中央經濟工作會議定調“穩增長”，22年適度超前開展基礎設施投資，此背景下我們預計22年鋼結構需求向好，需求有望提速。公司端：1）雙管齊下、修煉內功。提升管理效能：公司已於21年11月完成智造管理信息系統部署應用，基本實現日工資即時核算、單構件質量溯源和報價、成本自動分析功能，有望進一步提升公司管理效能、降低成本；公司治理水平有望再提升：近期公司公告實控人擬出讓不超過總股本0.98%的股權用於員工激勵，促核心骨幹與企業共同成長；2）加深與大型鋼鐵企業合作，有望進一步鞏固採購端成本優勢。據公開信息，11月底以來，公司高管層先後拜訪/接待安鋼、舞鋼和南鋼等頭部鋼鐵企業，簽訂戰略合作協議、深化業務合作。
盈利預測及估值
在充分考慮公司主業成本未來可能出現變動前提下，我們預計公司2021-2023年實現營業收入193.55、246.60、290.94億元，同比增長43.89%、27.41%、17.98%，實現歸母淨利潤11.23、15.06、19.24億元，同比增長40.54%、34.08%、27.79%，對應EPS為2.14、2.88、3.67元。現價對應PE為23.7、17.7、13.8倍。維持“增持”評級。
風險提示：鋼結構裝配式建築滲透率提升速度不及預期；鋼材價格波動；固定資產投資增速不及預期。
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為67.06；證券之星估值分析工具顯示，鴻路鋼構（002541）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)