大亞聖象三季報業績持續復甦，估值目前處行業窪地

作者|尹靖霏

10月27日晚間，大亞聖象發佈2021 年第三季度報告，前三季度公司實現營業收入61.36億元，較去年同期增長31.79%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.79億元，較去年同期增加12.07%。

綜合行業數據看，大亞聖象這個業績在A股瓷磚地板行業中穩居第一，在品牌方面，“聖象”品牌價值已達638.16億元，大亞人造板品牌價值達到228.87億元，均位居國內行業榜首，龍頭地位進一步鞏固。

但是受去年疫情影響，大亞聖象股價遭遇一波較大幅度調整，目前市盈率（TTM）跌至10倍以下。

但事實上機構普遍對其前景比較看好，目前大部分給出的目標價都在20元左右，對比目前股價仍有較大上漲空間。

| 地板行業龍頭地位鞏固

在A股上市瓷磚地板股約有10家，分別是大亞聖象、蒙娜麗莎、東鵬控股、帝歐家居、豐林集團、海象新材、悦心健康、菲林格爾、康欣新材和愛麗家居住。

2021年前三季度此10家上市公司營收總額為274億元，淨利潤總額為19.76億元，扣非後淨利潤總額為17.71億元。

其中，大亞聖象營收為61.36億元，佔A股瓷磚地板行業營收總額的兩成；淨利潤為4.79億元，佔A股該細分行業利潤總額的24%；扣非後淨利潤為4.45億元，佔A股該細分行業扣非後淨利潤總額的四分之一。

淨資產報酬率（簡稱ROE）衡量的是股東所獲投資報酬的大小，在投資回報率上，大亞聖象也與同行業公司拉開較大差距。

大亞聖象2021年前三季度ROE約8.26%，僅低於蒙娜麗莎的11.5%，在10家企業中穩居亞軍。而10家上市公司平均ROE為5.22%。

如果説ROE衡量的僅是股東出資所獲得回報率，投入資本回報率（簡稱ROIC）則量度的是債權人和股東共同出資所獲得的回報率。

2021年前三季度，該細分行業平均ROIC為4.3%，大亞聖象ROIC約為7.96%，高於平均水平，在10家公司中位列榜首。

然而，與大亞聖象2021年前三季度業績“穩坐王位”不同的是，其市值被顯著低估。從總市值來看，大亞聖象市值約為64億元，僅低於東鵬控股和蒙娜麗莎，後二者市值分別為146億元和79億元，但大亞聖象的市盈率僅為9.4倍，排名最低（剔除康欣新材，其市盈率為負）。

與大亞聖象形成鮮明對比的是，愛麗家居前三季度淨利潤下滑超過90%，達403萬元，但其市盈率高達94倍；海象新材前三季度淨利下滑約一半，達7700萬元，其市盈率約26倍；東鵬控股前三季度淨利下滑超2成，達3.9億元，其市盈率約14倍。

| 加碼研發突破瓶頸期

A股地板股中約6成企業2021年前三季度業績下滑，這折射出當前地板和人造板行業正在經歷行業陣痛。

目前，國內地板行業內生產企業眾多，市場集中度低。與此同時，我國人造板行業需求和供給增量放緩，市場從高速發展期進入平台期，淨利潤逐年下降。

如何通過競爭激烈、產品同質化、銷量放慢這三大考驗，是包括大亞聖象在內的眾多公司正在思考的問題。

因此，越來越多的瓷磚地板公司重視研發，數據顯示，2021年前三季度10家地板股公司研發投入共計7.45億元，去年同期為6.23億元，同比增長約20%。

其中，大亞聖象前三季度研發費用約1.09億元，比去年同期增加16%，佔前三季度營收約2%，在10家公司中處於上游水平。

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