皮海洲 | 立方大家談專欄作者
最近，《中共中央 國務院關於支持浦東新區高水平改革開放 打造社會主義現代化建設引領區的意見》（下稱《意見》）正式發佈，《意見》出台了一系列政策支持浦東再出發。在完善金融基礎設施和制度方面，《意見》提出要研究在全證券市場穩步實施以信息披露為核心的註冊制，在科創板引入做市商制度。
在科創板引入做市商制度，這無疑是A股市場交易制度改革的一個新嘗試。雖然有一種觀點認為，A股市場交易活躍，沒有引入做市商的必要性。但這種認識顯然是片面的，同時與A股市場的發展現狀相比，也是落伍了。
就做市商制度來説，至少有兩大作用。一是增加股票流動性，保持交易的活躍性。一方面做市商在二級市場上連續雙向報價，投資者可按做市商的報價立即進行交易，而不用等待交易對手的買賣指令，這對交易量小、交投不活躍的證券和對大額指令的處理方面有着重要的意義。另一方面對於較冷門的交易做市商可以用自己的資金介入股票的買賣，組織市場活動，增加報價的吸引力，並進行人為的買進和賣出以造市，有助於活躍證券市場。
二是抑制價格波動，維護市場的穩定性，同時也有利於抑制價格偏高，抑制市場操縱行為。畢竟做市商的報價不隨供求關係在短期內隨意波動，受證券交易市場規則約束，有一個報價上限，這樣股票價格的波幅就可以限定在一定範圍以內；同時，做市商能較好及時地處理大額指令，減緩它對價格的衝擊；並且，當買賣盤不均衡時，做市商可以平抑價格波動緩解供求矛盾。尤其是當有人操縱股價時，做市商可以賣出手上的籌碼，讓市場操縱者吃不了兜着走。
基於做市商的上述兩大功能，雖然A股市場交易活躍，對於引入做市商制度減少了些許的必要性，但由於做市商制度同時具有維護市場穩定，抑制市場操縱行為的功能，這又使得在A股市場引入做市商制度具有強烈的必要性。實際上，正是基於做市商制度所具備的第二個功能，所以在國際市場上，即便是一些交易活躍的市場，同樣也引入了做市商制度，比如美國股市就是如此。所以，我們不能因為A股市場交易活躍，就排除做市商制度。
而且隨着A股市場規模的發展壯大，A股市場交易在總體活躍的背景下，同樣也面臨着局部交易不活躍的問題。比如，目前A股市場不少股票的日成交金額萎縮到千萬元以下，甚至只有一、兩百萬元的交易水平。這些股票的流動性明顯出現了問題。因此，對於一些流動性較差的股票來説，就活躍股票的流動性來説，也是有引入做市商制度要求的。
高層之所以選擇在科創板引入做市商制度，這顯然也是有多層面考慮的。其一，這是作為《意見》對浦東新區高水平改革開放的一種支持，畢竟《意見》要把浦東新區打造成社會主義現代化建設引領區，而上交所的所在地就是浦東新區，而科創板是上交所開辦的一個科技創新板塊。因此，在科創板率先引入做市商制度，也是支持浦東新區的舉措之一，讓科創板成為A股市場的“引領區”。
其次，在科創板引入做市商制度也符合科創板的政策定位。在科創板推出之初，科創板的定位之一就是A股市場制度改革的試驗田。因此，在科創板引入做市商制度可以視為是A股市場引入做市商制度的第一步。做市商制度在科創板如果能夠充分發揮作用的話，下一步必然會引入到整個A股市場，這幾乎是可以期待的。
其三，在科創板引入做市商制度也是對症下藥的一種表現。畢竟科創板的流動性在A股市場中是相對較差的，因為科創板在投資者准入方面設置有50萬元的資產門檻，這在整個A股市場中都是最高的，如創業板的資金門檻設置是10萬元，滬深主板沒有資金門檻的限制。也正因為這個較高的門檻設置限制了科創板的流動性，以至於科創板儘管開設的時間只有兩年，一些個股上市的時間只有一年多時間，但其日成交金額已經萎縮到了千萬元以下。因此，在科創板引入做市商制度也是有的放矢。實際上，做市商制度也只有在科創板獲得成功，才能更好地引入到整個A股市場。
責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉