毛戈平化妝品股份有限公司（以下簡稱“毛戈平”），曾被認為是“國貨彩妝第一股”的種子選手。然而，自2016年正式提交招股書，距今已5年之久，毛戈平的上市之路似乎仍然遙遙無期。
紅星資本局發現，毛戈平約7成營收，來自定位高端的品牌MGPIN系列，該品牌毛利率在85%以上。然而，一心走高端路線的毛戈平，自身既不生產產品，在研發和廣告投入上也不及同行。
毛戈平 圖片來源：IC photo
7成營收來自MGPIN系列
26年前，已逾40歲的劉曉慶在電視劇《武則天》中，飾演了從15歲到80歲的武則天，令人印象深刻。這部劇不僅讓劉曉慶迎來事業第二春，也捧紅了劉曉慶的化妝師——毛戈平。
一戰成名之後，毛戈平開始跳脱出職業化妝師的定位，打造屬於自己的化妝品品牌。2000年7月，毛戈平化妝品公司前身杭州匯都成立，整體變更前註冊資本為6000萬元。2015年，該公司更名為毛戈平化妝品股份有限公司。
招股書顯示，毛戈平主要從事彩妝、護膚系列產品的研發、生產、銷售及化妝技能培訓業務，旗下擁有“MGPIN”和“至愛終生”兩大品牌。其中，MGPIN以創始人毛戈平的名字命名，是公司的核心品牌，定位高端品牌，以百貨專櫃直營模式為主；而至愛終生以經銷模式為主，定位二三線城市的消費者。
紅星資本局根據其2017年公佈的招股説明書和在國家企業信用信息公示系統查詢到的相關數據，梳理了毛戈平2014年-2020年的業績表現。可以看到，除2016年淨利潤同比略有下滑、2017年營業收入同比下滑外，毛戈平的業績增長總體較為平穩，且近3年業績增速有加快趨勢。
從主營業務收入構成來看，MGPIN撐起了毛戈平營收的大半壁江山。招股書顯示，2014年-2017年上半年，MGPIN系列的銷售收入分別為1.92億元、2.14億元、2.47億元和1.42億元，佔各期主營業務收入的比重在7成左右。
而另一品牌至愛終生系列產品的營業收入同期僅為4665.12萬元、5063.55萬元、3715.47萬元和2207.39萬元，佔比不足兩成且降勢明顯。
此外，化妝培訓也是毛戈平的主營業務之一。2014年-2017年上半年，毛戈平來自化妝培訓的收入和佔比分別為2548.43萬元（9.52%）、3907.31萬元（12.64%）、4208.96萬元（12.64%）、2661.95萬元（13.64%），兩者均在不斷提升。
綜合毛利率近80%，超資生堂、歐萊雅
比業績數據更好看的，是毛戈平的毛利率數據。
2014年-2017年上半年，毛戈平綜合毛利率分別為81.50%、79.70%、78.22%和78.88%。這一數據大幅高於歐萊雅、資生堂、上海家化（600315.SH）等同行業可比上市公司，與歐舒丹毛利率相近。
毛戈平在招股書中解釋稱，公司毛利率水平略高於歐萊雅、資生堂等，主要是由於產品結構的差異性。歐萊雅等國際品牌知名度高，業務和產品已實現多元化發展，旗下經營多種子品牌，覆蓋高中低端化妝品、美髮及日用護理類產品，而公司主要做高端彩妝及護膚產品。
值得一提的是，定位高端品牌的MGPIN系列產品，2014年-2017年上半年毛利率分別高達87.21%、86.36%、85.02%和85.95%。對此，毛戈平表示，鑑於 MGPIN品牌以中高端百貨專櫃直營模式為主，是面向都市女性的本土高端化妝品品牌，故MGPIN品牌的產品毛利率較高。
產品全代工，既不重研發、也不重營銷
主打高端品牌的毛戈平，研發實力與同行業上市公司相比，還有着不小的差距。
公司2017年的《招股説明書》顯示，截至2017年6月30日，公司研發人員只有15人，佔比公司總人數1321人的1.14%。對比上海家化，其2015年研發人員數量162人，佔公司總人數比例為7.79%。
在研發費用上，毛戈平也顯得非常小氣。報告期內，公司研發費用分別為244.69萬元、305.11萬元、342.27萬元和157.17萬元，佔營業收入比例分別為0.88%、0.95%、1.00%和0.78%。而上海家化2016年年報顯示，當年該公司研發投入總額約為1.24億元，營收佔比為2.34%。
為何輕研發，原因之一可能是，毛戈平自身根本不生產產品。招股書顯示，公司未自建生產設施，產品的生產主要通過委外加工模式進行。
毛戈平產品的代工流程
不只是不重視研發，毛戈平也不太重視營銷，與鋪天蓋地的各種彩妝廣告相比，毛戈平顯得未免有些過於自信。2014年至2016年，毛戈平廣告費及業務宣傳費分別是1132.71萬元，1142.96萬元和1441.25萬元。2016年公司營業收入3.42億元，廣告投放佔比營收約4%。
不過，毛戈平也認識到了不足之處，其招股書寫道，公司旗下彩妝品牌在諸如户外硬廣、電視媒體及互聯網媒體等領域的營銷投放還有很大提升空間，需要資金投放市場營銷，彌補目前在品牌知名度和影響力方面與國際一線彩妝品牌的差距。
此次IPO，毛戈平擬發行不超過2000萬股，擬募集近5.12億元，其中2.29億將用於渠道建設項目，7158.42萬元用於研發中心建設項目，6094.68萬元用於形象設計培訓機構建設項目，其餘1.5億元用於補充流動資金。
然而，毛戈平的上市之路仍充滿不確定性。從2016年12月19日遞交招股書，到經歷“中止審查”風波，再到2017年12月其IPO材料變更為“預披露更新”狀態並保持至今，毛戈平的IPO之路將走向何方，紅星資本局也將持續關注。
紅星新聞記者 俞瑤 餘冬梅