脱實入虛做網紅，“主播”能否拯救“女鞋第一股”？ | 科股投研

置之死地而後生，新東方（EDU.N）今年確切詮釋了這句話，誰都沒想到，直播帶貨成為了俞敏洪最後的救命稻草。

在A股市場，懷着同樣期待的還有“女鞋第一股”星期六（002291.SZ），其轉型直播電商已兩年有餘，近日公司宣佈，擬作價6億元打包出售除鞋類業務商標外的鞋類銷售業務相關資產。此舉如成，“鞋王”將正式成為一具概念空殼，“脱實入虛”為輕資產的互聯網企業。

而唏噓處在於，今年3月16日，星期六的老對頭百麗時尚遞交了港股招股書，試圖再度上市。二者一進一出，江湖故人從此難再相識。

兩度業績暴雷後，星期六病困纏身，對於本行已無心堅守，決意轉型。如今，公司暴雷過後的商譽與存貨依舊雙雙高懸，更多轉型弊病正在接連顯露，其轉型成色究竟幾何？又能否複製“俞敏洪式”的絕處逢生？我們來仔細談談。

6月27日晚，星期六公告稱，擬以掛牌方式轉讓持有的子公司星期六鞋業100%股權，首次掛牌轉讓底價不低於6.02億元。

打包出售，這就是一代鞋業巨頭的落幕方式，多少有些引人感慨。

作為1993年成立的老牌鞋企，星期六一度與百麗時尚、達芙妮國際（00210.HK）並駕齊驅，位列中國前三，旗下擁有“ST&SAT”(星期六)、“D:FUSE”(迪芙斯)、“SAFIYA”(索菲婭)、“SATURDAY MODE”、 “FONDBERYL”(菲伯麗爾)等女鞋品牌。

近些年，幾位“鞋王”悉數隕落，百麗因業績腰斬，於2017年在港交所私有化退市，達芙妮業績亦大幅下跌，歷經一輪又一輪的關店潮後，2020年宣佈徹底告別實體店。

年報顯示，星期六同樣生意慘淡，2013年之後公司的所有女鞋品牌銷量均連續大滑坡，2017年至2020年，公司服裝鞋類業務營收額從2017年的13.60億元降至2021年的5.38億元。

星期六主要鞋履品牌銷量變化 鈦媒體APP製圖

主業衰微，轉型“脱鞋”成為星期六近幾年的心病，然而這條路並不順利，近年公司業績依舊持續衰落，維持增長主要靠併購，這些併購直接滋生了公司如今的諸多危機。

2016年，星期六將公司名稱中的“鞋業”二字去掉，改為“星期六股份有限公司”，年報披露的經營範圍擴展到了體育用品、珠寶、五金、陶瓷、餐飲業等。

2017年，星期六以3.53億現金買下“Onlylady女人志”（時尚鋒迅公司）和“Kimiss閨蜜網”（北京時欣公司）兩家自媒體，帶來商譽3.63億，並於2017年2月末飛速將兩家公司併入合併報表，當年就從這兩家公司收穫了1.38億元廣告收入，由此掩蓋了主業下滑窘境：扣除併購公司業績，公司2017年實際營收為13.66億，同比下降8%。2018年，星期六僅實現淨利潤447萬元，而北京時欣貢獻淨利潤約3510萬元。

2018年，星期六以17.71億元的交易價格收購快手頭部MCN機構遙望網絡88.57%的股權，其中，現金支付部分4.72億元。2019年3月，公司將遙望網絡納入合併報表，這次收購給星期六帶來了13.02億元商譽。

2019年，星期六賣掉了佛山工廠，不再保留生產職能，和南極人一樣只賣“吊牌”。

到了2021年，星期六主要業務已經分為兩大板塊：多品牌中高端時尚皮鞋的銷售，並批發、零售多元化的時尚產品；以移動互聯網精準營銷為核心的信息技術服務業務，該部分業務主要來自上述自媒體和遙望網絡。

但轉型卻沒能“轉運”，2021年星期六鉅虧7億，原因是商譽和存貨雙雙暴雷。年報顯示，當年星期六實現營收28.11億元，同比增長30.70%；全年淨虧損7億元，同比暴跌2980.9%，實現上市以來最差業績。

虧損的原因，公司稱主要有三，其一，公司計提壞賬準備以及存貨跌價準備金約3.15億元。這部分虧損是由於公司在2021年四季度加大了對鞋類存貨的促銷力度，以促銷或批發的形式快速消化庫齡較長的存貨。業績預報中，公司預計四季度的促銷以及存貨跌價準備等將減少利潤2億-2.5億元。

其二是因北京時尚鋒迅、北京時欣資產組合未來盈利能力下降，公司對其計提2.07億元商譽減值。

其三，公司由於實施2021年股權激勵計劃，全年攤銷費用約8008萬元。

這三個原因值得我們接下來深究。