業績失速，奶粉又賣不動，何談千億蒙牛？

千億蒙牛，一步之遙！

乳業巨頭蒙牛去年的財報喜憂參半，925億的營收距離當初自己高喊的“千億目標”近在咫尺，但是蒙牛業績失速卻不得不重視，毛利率更是跌至近五年來新低。

面對複雜的2022年，蒙牛太難了！

值得一提的是，這也是蒙牛創始人牛根生徹底離開蒙牛後，蒙牛的第一個完整財年，業績表現中規中矩，廣告營銷卻是最出彩的，“冬奧會、女足亞洲盃、世界盃”都有蒙牛的身影，可以這麼説，去年是蒙牛品牌靠體育營銷出圈的一年！

真的很好奇，體育營銷最猛的蒙牛，增量到底去哪兒了？

可以肯定的是，如果蒙牛今年的營收保持去年的增速，那麼2023年蒙牛還實現不了“千億”的目標，更別提“再造一個新蒙牛”了！

離開了牛根生的掌舵，蒙牛如今的表現，讓人對其未來少了些許期待。

壹

千億蒙牛，更近一步。

3月30日，蒙牛乳業（02319.HK，以下簡稱“蒙牛”）召開2022年全年業績發佈會：

2022年，蒙牛實現全年收入925.9億元，同比增長5.1%，經營利潤為54.2億元，同比增長11.6%；公司權益股東應占利潤同比增加5.5%至53.03億元，毛利率較去年下降1.4個百分點至35.3%，創下了2018年來毛利率最低點紀錄（2017年為35.2%）。

從財報來看，在眾多不確定因素疊加的2022年，蒙牛的確交出了一份具有一定韌性的業績答卷，整體表現也算是可圈可點。

不過，如果蒙牛今年還保持這個速度，2023年的收入是973.12億元，仍在千億之下，蒙牛的千億豪言恐怕還得再等一年！

另外，無論是在各大重要場合還是在最新財報中，蒙牛方面都多次提及2020年底提出的在2025年“再創一個新蒙牛”的美好願景，而以當年760.35億元為基數，若按期達成目標，到2025年，蒙牛的營收規模將突破1520億元。

據此計算，平均年增量150億。在激烈的市場競爭面前，蒙牛這個目標有點遠，還面臨着非常大的壓力！

根據蒙牛過去5年的財報顯示2017年-2021年它的營收增長率分別為：11.86%、14.66%、14.57%、-3.79%和15.92%；

相比起2021年15.9%的收入增速與42.6%的淨利潤增速，蒙牛2022年的收入、淨利潤增長都明顯失速了，去年下半年將上半年超27%的淨利潤增速拉低至全年5.5%的增速。

對此，蒙牛表示，“2022年，户外消費場景、終端賣場客流受到外部影響，加上全球市場通貨膨脹攀升、原輔料成本上漲，為乳業帶來經營環境和成本高企的多重調整。”

昨日收盤，蒙牛股價跌3.41%至32.600港元/股。截止2023年3月31日收盤，蒙牛股價報32.2港元/股，最新市值1273億港元！

貳

蒙牛總裁盧敏放用了6年時間，驅使蒙牛狂奔，年收入大漲近390個億，全球乳企排名升至第七位，手握雅士利、現代牧業、妙可藍多、中國聖牧等多家上市公司。

對於企業層面而言，提出切實可行的遠景目標並不為奇，尤其是對上市企業而言，即是對企業未來規劃負責，也是讓廣大投資者從某種程度上服下一粒“定心丸”。而蒙牛也不例外。

早在2017年，蒙牛就立下“兩個千億”的目標，即“2020年蒙牛銷售額要達到千億，市值也要達到千億”。

但到了2020年，蒙牛乳業在二級市場上的市值達到千億元水平，但營收只有760.35億元，不僅未能如期實現千億營收目標，甚至尚未達到2019年的水平。

當然，對於2020年業績下滑，可以説是受到疫情的影響。隨着疫情因素削弱，加上蒙牛商業版圖的不斷擴充，蒙牛的千億營收目標有望在2023年達成。

覆盤蒙牛過去幾年的營收表現，2019年至2022年，蒙牛總營收分別為790.3億元、760.35億元、881.41億元和925.93億元，分別同比增長14.57%、-3.79%、15.92%和5.05%。

2023年，蒙牛只需要在營收層面增長74.07億元就能實現千億目標。雖然蒙牛2022年比2021年營收增長額度只有44.52億元，但拋開疫情帶來的負面因素影響，蒙牛在2023年完成千億營收應該也是大概率事件。

蒙牛和伊利，應該説是人盡皆知的乳業品牌，但最近幾年，隨着更多牛奶品牌和電商的崛起，上面有伊利這座大山，後面有無數追趕者，蒙牛已經很難再有飛躍性的突破。

尤其是在經營成果上，牛根生追逐了半輩子，蒙牛最終還是比伊利落後。

並且，蒙牛和伊利的差距，越來越大了。

叁

值得一提的是，年收入超900億的蒙牛，收入結構相對比較依賴液態奶，其它業務還有待發展。

從具體業務來看，液態奶仍是蒙牛的營收大頭，收入為782.69億元，同比增長2.3%，主要由特侖蘇、蒙牛純牛奶、每日鮮語等品牌帶動。

冰淇淋收入為56.524億元，同比增長33.3%，其中2021年上半年收購的東南亞冰淇淋品牌艾雪收入約為18億元；

奶粉業務收入38.62億元，同比下降22%，主要收入由雅士利和貝拉米貢獻，奶粉業務也是唯一一個處於增速下滑的業務，和2019年奶粉業務79億元的峯值相比，2022年蒙牛的奶粉業績已經滑落一半；其他產品收入48.096億元，去年同期為24.378億元，收入幾乎翻倍，這部分業務主要由奶酪產品貢獻。

2019年至2022年，蒙牛液態奶產品的營收分別為678.78億元、677.51億元、765.14億元和782.69億元，在總營收中的佔比分別為85.89%、89.11%、86.81%和84.53%，同比增速分別為14.29%、3.2%、12.9%和2.3%。

由此不難看出，在液態奶領域，即便是沒有疫情影響，蒙牛的該板塊業務的增速也在趨於放緩。

在奶粉業務方面，蒙牛上述同期（2019年-2022年）的營收分別為78.7億元、45.73億元（不包括2019年處置的石家莊君樂寶乳業有限公司及2019年收購的Bellamys Australia Limited（“貝拉米”）業務收入）、49.5億和38.6億元，分別同比增長30.87%、-4%（10.6%）、8.2%和-22%。

當前來看，蒙牛在奶粉領域也面臨增長乏力的現狀。

對於奶粉業務的下滑，蒙牛在財報中指出，受到了外部環境與出生率走低的雙重影響。

肆

對於2022年的業績表現，蒙牛集團總裁盧敏在業績説明會上表示：“我們對整體的表現是非常滿意的，大家從報表中更多看到我們的經營改善。”

飲品行業的毛利都挺高，比如農夫山泉的鐘睒睒就成了當今的首富。

值得一提的是，伊利去年前三季度的收入就超過了蒙牛全年實現的收入。

2022年1-9月，伊利收入938.6億，歸母淨利潤80.6億，毛利率32.6%，淨利潤8.6%，並且早在2021年伊利就已經突破千億營收。

蒙牛毛利率算是“超高”了，但淨利潤只有51.85億，歸母淨利潤53.03億，歸母淨利潤率5.73%。

錢，估計都花在營銷上了。

過去一年，蒙牛的銷售及經銷費用高達223.47億，佔營收的24%。

實際上，去年也是蒙牛品牌靠體育營銷出圈的一年。

數據不會説謊，在2022年BrandZ最具價值全球品牌排行榜中，蒙牛品牌價值同比增長15%，增速位居中國乳業第一。

2022是體育大年，冬奧會、亞洲盃、世界盃萬眾矚目、精彩紛呈；

去年一開年，#蒙牛首個獎勵中國女足奪冠#和#中國女足感謝蒙牛1000萬獎勵#收穫累計超過5億的閲讀量。

緊接着，冬奧會上其品牌代言人谷愛凌以驚人發揮勇奪金牌。

到了年末，蒙牛的世界盃營銷更是給2022年劃上了完滿的句號。

其實，不止2022年，從2019年之後，蒙牛的該項支出就超出200億，且這一情況延續了4年時間——2019年-2021年，蒙牛銷售及經銷費用分別為215億、215億、235億，佔營收的比重分別為27.26%、28.33%、26.65%。

熱熱鬧鬧的一年下來，蒙牛的營收增速卻是這樣，這是個危險信號。

另外，它目前20倍市盈率的估值還是有點高的。在美聯儲貨幣緊縮和衰退陰雲浮現的當下，蒙牛在未來幾年可能也很難穿越週期。

參考資料：

《蒙牛的千億豪言還要再等一年》，壹番YIFAN

《太難了！蒙牛業績失速，奶粉還是賣不動》，説財貓

《蒙牛業績增速放緩，“再造一個蒙牛”目標懸了？》，界面新聞