東方財富證券：給予華潤微增持評級

2021-12-21東方財富證券股份有限公司劉溢對華潤微進行研究併發布了研究報告《動態點評：SiC新品推出，豐富產品線》，本報告對華潤微給出增持評級，當前股價為63.01元。

華潤微(688396)

【事項】

研發成果取得新突破，發佈SiC新產品。公司發佈SiC新產品，SiCJBS第二代產品擊穿電壓為650V和1200V，導通電流為2A-50A，漏電流為100uA，技術達到國際領先水平；SiCMOS產品擊穿電壓為1200V，導通電流為10A-120A，導通電阻為15mR-300mR。

公司IGBT產品製造工藝技術全面升級，性能參數對標國外。據公司2020H1財報披露，公司IGBT通過6寸平台產品技術升級，實現芯片面積縮小。同時，公司製造工藝技術全面提升至8寸，自主研發的8寸650V、1200VIGBT工藝平台已建立完成。公司生產的1200V40AFS-IGBT產品在工業領域實現量產；新一代的650V40AFS-IGBT樣品技術參數達到國外對標產品水平，已送樣給客户進行評估。

IGBT產品下游應用領域拓展，收入逐漸放量。依託持續的技術升級，公司生產的IGBT產品目前具有了以下特點：1）採用Trench-FS工藝及超薄晶圓加工技術；2）導通電壓低、開關損耗小；3）可靠性高、適用性強。在此基礎上，公司通過IGBT芯片模塊化，進一步延伸下游產業鏈，提高產品在成熟應用領域的競爭力，目前已成功向工業、白電領域拓展，2021上半年IGBT產品收入同比增長94%。

【評論】

前瞻佈局SiC，覆蓋功率器件行業齊全。公司前瞻性的佈局SiC器件，SiC二極管方面，公司於2020年7月宣佈建成國內首條6寸SiC商用生產線並正式投產，目前生產的SiCJBS產品系列覆蓋650V、1200V，主要應用於光伏逆變器、通訊電源、服務器和儲能設備等領域。公司自主研發的新一代SiCJBS綜合性能指標達到業界先進水平，多款產品實現量產。2021年公司持續推出新產品，繼續拓展SiC領域，填補覆蓋的空白。

盈利預測。公司是中國領先的擁有芯片設計、晶圓製造、封裝測試等全產業鏈一體化運營能力的半導體企業，產品覆蓋齊全，我們預計隨着公司產能持續擴張，SiC和IGBT技術持續突破，業績或將實現穩定增長。預計公司2021-2023年營收為93.1/109.9/127.5億元，歸母淨利潤為22.3/25.6/29.2億元，EPS為1.83/2.11/2.40元/股，對應當前股價的PE為34.35/29.92/26.25倍，重新覆蓋，給予公司“增持”評級。

【風險提示】

SiC技術突破不及預期，產能擴張不及預期，行業競爭加劇。

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為90.5；證券之星估值分析工具顯示，華潤微（688396）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)