威馬招股書拆解：電動競爭已結束，智能排位賽剛開始

這場IPO不會普普通通過去。

這個行業，這家公司，在這個時間，有無數話題。

威馬汽車，剛剛向港交所遞交招股書。

它是和蔚小理同時創業的新勢力，曾一度並稱“四小龍”，甚至早期更加被資本和業內看好。

從招股書來看，增長也是威馬過去和未來幾年的主旋律。

但威馬發展軌跡卻和其他新勢力完全不同。

創始團隊出身老牌車企，代表對智能純電汽車的另一種理解，這也讓威馬早於任何新勢力解決25萬年產能、甚至還早於任何“智能汽車”首發L4級自主泊車功能…

但在各家銷量、增速競相放榜之時，威馬似乎又“雲淡風輕”。

甚至一度讓外界質疑。

威馬對造車、對競爭到底怎麼看？這家公司的硬核實力到底幾何？

招股書中第一次完整透露了一切。

造車，威馬怎麼看？

汽車工業的電動化、智能化革命從星星之火到如今燎原之勢，威馬汽車是完整經歷過的“拓荒者”之一。

很多車企這兩年在表述中，都強調“電動化競爭結束，智能化開啓下半場”的理念。

但在威馬這裏，智能純電並舉，是創立之初就確立好的路線。威馬的車以及威馬的科技，都從此而來。

第一批新勢力創業時，威馬怎麼做？

威馬招股書中的產品矩陣是這樣的：

2018年上市的首款車EX5上，已經給到了用户12個L2場景輔助駕駛功能。

這一點在當時是十分獨特的。

彼時用户對純電車型的充電條件、續航還抱有疑慮，“值不值”是用户關注的核心問題。

所以第一批造車新勢力拿出首款產品時，主要面臨的任務是需要在這個階段證明電動車實用性。

威馬也不例外，不過更加前瞻性的把智能作為和電動同樣重要的屬性。

接下來隨着寧德時代、比亞迪等自主電池供應商的崛起，電池價格從2016年的每千瓦時1885元迅速下降到2021年的823元，2026年還會進一步降到630元。

同時，電池的安全性、封裝技術也在飛速進步。

也就是説，整個行業從2020年開始，威馬汽車主要佈局的15-25萬元智能純電賽道，把續航做到600km多已經不是難事。

所以從這時起威馬“智能純電”戰略中，“智能”的部分成了建立差異化優勢的關鍵。。

汽車智能化元年，大家在競爭什麼？

目前市場所處階段，威馬總結出了驅動電動車市場的主要變量：

傳感器成本下降、5G、雲計算、AI技術快速發展、用户對智能概念的接受，以及政策的支持。

這些因素共同作用下，智能化成了競爭焦點。

落在用户體驗端，分別是靜態和動態兩大場景，對應智能座艙和智能駕駛。

所以，從2021年開始，具備L2輔助功能的ADAS，以及具備初步網聯功能的車機成了國產新車的標配。

智能化能力突出的產品，以及背後智能化標籤明顯的公司，在消費者以及投資者中，也能能獲得更多關注。

另外從整個行業來看，L2的普及還是一個快速且廣泛的過程。

2年左右，L2、L2+智能功能已經下放到了10萬級乘用車，這就説明：智能純電汽車從產業鏈成本和用户接受度來説，已趨於成熟期。

所以，對於威馬和行業其他有實力在智能化技術自研的造車新勢力來説，後台的研發競速已經進入了下一階段。

威馬堅持“智能純電”，效果怎麼樣？

威馬在招股書中認為，中國電動車市場已經進入智能汽車競爭階段，傳感器、智能駕駛方案、用户體驗這些要素成為車企的主要競爭優勢。

而與現在常見的L2輔助功能不同的是，高階智能駕駛是三域融通的智能駕駛能力，即自主泊車、高速領航輔助和城市領航輔助。

而從研發角度看，是在合法合規的條件下，把L4級自動駕駛的部分功能，下放到普通乘用車上。

威馬的W6車型正是在這樣的背景下面世的，除了基礎的L2級ADAS功能， L4級自主泊車功能首發，威馬是領先整個行業的。

把三種能力都掌握並且打通，才能根本改變車與人的交互關係，把“人監護系統”變成“系統給人保障”。

實現了這一點，之前業內暢想過很多年的移動空間、出行服務就能開始落地。自動駕駛對於社會經濟的推動作用才能真正顯現。

從2015、2016年開始，中國的智能純電汽車的發展，以競爭核心來劃分，就是這樣的三個階段。

那麼在這樣的發展脈絡中，威馬的堅持的“智能純電”戰略表現到底怎麼樣？

2020年以前的第一階段，威馬首先推向市場的是定價20萬元以內的E系列車型，主打實用、家用，並且仍然兼顧了智能，前瞻性地給了用户L2輔助駕駛功能。

所以從開始交付的2018年起，威馬連續三年銷量一直在新勢力中排前三。

進入ADAS輔助功能為主的競爭期，威馬則拿出了新車型W6，除了基礎的L2，仍然有前瞻，比如高階自主泊車功能AVP。

AVP功能和體驗，在當時智能純電汽車品類中是首發也是唯一的。

智能化功能下，威馬在W6中的智能化自研成果，還體現在更加成熟的智能駕駛能力、智能座艙和語音交互系統，以及之前E系列不具備的OTA迭代能力。

這些功能背後的技術棧：

ADAS、智能座艙、OTA，其實現在已經是行業區分一輛車是不是智能汽車的共識，而車企在相應技術上的能力高低則是實力的直接體現。

威馬從成立以來，瞄準的一直都是智能純電汽車，那麼在這些核心標準上的實力到底怎麼樣？

威馬造車，貫徹立場了嗎？

威馬在招股書中提出自己造車是“科技普惠”為核心。

不是把前沿AI技術做成昂貴選配的玩具，而是在15-25萬主流價位區間的車型上廣泛覆蓋。

解決的是“先讓車主用上智能汽車”的問題。

而W6則是智能化實力上了一個台階。

最大的亮點前面已經説過，是業內首發L4級自主泊車AVP。能直接在複雜的地庫、停車場環境中實現完全無人駕駛：

停車場門口，汽車會自己開進地庫，自行尋找車位：

在手機App上“召喚”，車輛自動來接駕：

馬斯克承諾的“完全自動駕駛”尚不可期，但中國用户已經能夠實現停車自由了。

行車域的智能駕駛功能層面，車上搭載的智能駕駛系統叫Living Pilot 3.0，專門根據中國道路場景優化過，總共包括20項功能，日常常用的車道保持、變道、巡航、碰撞預警等等都沒有遺漏：

這些技術背後，威馬有與眾不同的自研思路。

威馬造智能汽車，既不像傳統車企那樣全部外包採購，卻也不選擇全棧自研，而是與百度Apollo合作，感知部分採用Apollo方案。

與用户體驗直接相關的決策、控制算法，以及數據的網聯通信都是威馬自研。

也就是在保證新技術快速落地的同時，又把握住自己對智能汽車的定義和主導。

W6其實已經符合了“ADAS、智能座艙、OTA”三大智能汽車核心標準。

而W6在底層電子電氣架構、軟硬解耦的SOA開發平台的嘗試和積累，則是威馬下一階段競爭的預演。

今年即將上市的新款W6，以及轎車M7，才是威馬智能汽車的完全體。

軟件算法層面，新款W6將搭載ANP智能輔助駕駛系統，包含AVP自主泊車在內，還融合了高速領航輔助駕駛：

硬件層面，M7則會量產全新的帶有3顆激光雷達的融合感知智能駕駛方案，傳感器配置也是目前業內最豪華之一，在感知層最大程度降低ADAS失效的風險。

同樣的，下半年威馬新車上交付的ANP也不是“一錘子”買賣。以M7為例，搭載4顆英偉達Orin芯片，算力超過1000T，屬於目前量產車最頂級配置。

這樣的硬件預埋，不可能只支持高速域的領航輔助，通過後期OTA，完全有潛力解鎖更高階的城市領航輔助駕駛。

這樣的能力基礎，也是威馬認為足以支撐自己IPO的主要因素，而不僅僅是銷量數字。

產品規劃背後，也反映出威馬獨特的發展路線。

技術層面，威馬一直追蹤研發智能化前沿，為未來競爭核心儲備。

而且有一個明顯特徵是威馬總是搶先一代或半代量產智能化技術，並且在當前車型上做好下一代技術的預埋。

市場層面，威馬選擇從最主流的15-25萬元市場切入，儘可能讓最多的用户把智能汽車先用起來。

所以總的來看，威馬的科技戰略規劃中，“研發、量產、普及”的節奏十分明顯。

反映到產品上，就是威馬的車無論在那個時期橫向對比，都能在同等價位給用户越級的智能化體驗。

威馬給自己的規劃，前景如何？

威馬未來競爭策略很簡單：

分別來分析。

什麼是主流智能純電動車市場？

威馬在招股書中給出了明確定義：售價在15萬-25萬元之間的車型。

這條賽道是足夠寬的，威馬有很多可以利用的客觀優勢。

威馬援引了乘聯會和灼識諮詢的數據統計表明，目前15萬-25萬元區間的主流車型銷售，是中國新能源市場中佔比最大的，2021年數據是32.4%，一共銷售90萬輛。

其次，未來5年，主流智能純電市場的年複合增長率將達到27.7%，市場總量可能達到300萬輛，仍然是新能源最大的細分市場。

市場存量和增量，給威馬未來的發展提供了一個十分良好的基礎。

據灼識諮詢數據顯示，在這個細分的“主流電動車市場”中，威馬目前已經處於前三的領先地位，而如果進一步明確到SUV市場，威馬則是第一：

這也是威馬的主觀優勢。

威馬拿什麼去競爭？

有客觀優勢，當然也會有客觀限制。

威馬選定的主流智能純電動車細分市場足夠寬，從另一個角度看也可以解釋為競爭對手足夠多。

解決這個問題，威馬已經明確了方向，那就是在智能化上做出差異化優勢。

不過這又帶來了另一個問題：在計算平台、傳感器同質化的情況下，威馬還有哪些優勢可發揮？

威馬的答案還是技術儲備，在新技術新體驗的落地量產速度上超越對手。

新的技術一方面來自百度Apollo前沿L4基礎技術能力的下放，而底層核心則來自威馬自身對智能化體驗的匹配和定義。

另外在迭代速度上，威馬也認為自己的的主流車型定位，反饋的數據量也更有優勢。

百度Apollo合作平台的開放生態，還讓威馬在雲計算、高精地圖、合作伙伴等等方面有其他主機廠難以具備的優勢。

造車的競爭，無論新老勢力，早就落在了智能化上，比拼的核心也從早期的堆料、性價比轉變為科技水平、自研能力。

所以歸根結底，威馬之所以能上市的主要支撐，以及未來競爭的本錢，招股書中都給出了答案：硬核科技實力。

威馬看待自己這次的IPO，也是從這個角度出發的。

威馬不像其他企業那樣把上市看成一個全新起點，甚至是“改命”的契機，而是作為繼續加大科技研發投入、追逐建立智能化優勢的手段之一。

或許對於威馬來説，不在汽車高階智能化能力的競爭中站穩領先位置，永遠也不會輕易説“上岸”。