廣發證券：維持明源雲(00909)“買入”評級 合理價值49.3港元

智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研究報告稱，維持明源雲(00909)“買入”評級，予2022年25倍PS估值，對應合理價值49.3港元/股。

廣發證券主要觀點如下：

公司公告，以5.98億元人民幣現金收購雲客剩餘29.9%股權。

此次收購估值顯著低於同行業，對應20年6.2倍PS，14.6倍PE，對應雲客整體估值20億元人民幣。雲客是公司主要且最成熟的SaaS產品，處於快速增長中，2020年報表端收入同比增長88%，佔SaaS業務近77%，2020年税後利潤1.37億元，同比增長142%，佔公司經調整淨利潤近36%。2020年雲客付費終端集團客户同比+75.0%至4,200家，售樓處數同比+72%至1.5萬個，客户留存率達90%。

收購目的在於更好地整合SaaS業務，協調雲業務擴張和人員流動。根據公告，公司正優化業務及產品佈局，將重新調整目前分散於不同產品公司的僱員及業務。子公司團隊繼續在集團任職，後續將從集團層面獲得相應激勵，同時對少數股東是不錯的變現出路。

公司將繼續發力SaaS業務，通過整合升級的產品矩陣服務更多元的產業參與者。將旗下產品滲透至地產生態鏈上下游，包括營銷管理(雲客)、供應鏈管理(雲鏈、雲採購)、存量管理(資產管理、物業管理和商業管理)和企業資源管理四大板塊。同時通過生態合作、投資併購，覆蓋更多場景和客户。