2022年5月7日樂鑫科技（688018）發佈公告稱：Aspex Management、Hel Ved Capital、Point72 Hong Kong Limited、博時基金、才華資本、大成基金、大家資產、東莞證券、敦和資管、豐琰投資、阜盈投資、富達基金、富蘭克林華美投信、工銀安盛人壽保險、工銀理財、工銀瑞信基金、光大證券、廣發基金、國海富蘭克林基金、國金證券、國聯安基金、海通證券、海通證券資管、華安基金、華寶基金、華能信託、華融證券、華泰柏瑞基金、匯添富基金、惠升基金、季勝投資、建信基金、健順投資、金輦投資、金鷹基金、精至資產、景領投資、九泰基金、玖鵬資產、開源證券、凱讀投資、隆源投資、明亞基金、銘深資產、南土資產、諾德基金、磐耀資產、鵬華基金、平安證券、趣時資產、泉汐投資、羣益證券、仁橋資管、申萬宏源證券、申萬菱信、深圳紅籌投資、台灣中國人壽保險、太平基金、泰達宏利基金、泰康基金、天安人壽保險、同犇投資、途靈資產、萬家基金、西部利得基金、西南證券、香港財富聚資產、新加坡風和亞洲基金、鑫元基金、興合基金、興業證券、興銀理財、幸福人壽保險、尋常投資、易方達基金、優雅眾福、圓信永豐基金、源樂晟資產管理、長城基金、長江電子、招商基金、正誼資本、中泰電子、中信保誠基金、中信建投證券、中銀基金、中再資產、朱雀基金於2022年4月12日調研我司。
本次調研主要內容：問：公司今年一季度整體毛利情況非常可觀.從全年維度來看,公司如何看待毛利率的變化趨勢?
答：公司目前毛利主要受成本和產品出貨結構兩大因素影響。從成本端看，公司目前整體成本端比較穩定，預計今年毛利率水平也將較為穩定。如果上游繼續漲價，公司也有能力向下遊進行價格傳導。目前公司高端線產品出貨佔比明顯，此類客户產品需求絕對值高，更在意產品供貨的穩定、產品的性能表現、軟件和硬件一體化成熟度以及能否繼續技術進化這些層面，對價格不是非常敏感。從產品出貨結構看，由於芯片毛利率為50%左右，模組毛利率大約為30%+，綜合毛利率會受到模組出貨佔比的影響。模組的出貨佔比在近兩年不斷提升，今年仍可能保持增長趨勢，主要源於海內外客户的下單習慣不同。海外大客户通常習慣向公司下單時指定模組物料；而國內客户，比較熟悉國內的模組廠，習慣購買芯片並委外模組廠來生產模組。目前由於公司境外收入佔比不斷提升，帶動模組出貨佔比提升，從而影響綜合毛利率。但在這個過程中，我們能更近距離的理解客户的需求。
問：公司在去年對產品價格有過一輪調整,預計未來價格走勢會有什麼變化?在消費類市場可能增長沒有那麼快的前提下,是否會面臨降價壓力?
答：價格預計會保持穩定。如果客户有降本需求，可以重新評估其產品的性能需求，選用公司其他能滿足其需求但成本更優的產品線替代。比如有些客户評估其原來選擇的ESP32產品線性能有所冗餘，就可以改用ESP32-C3或ESP32-C2產品線以達到降本訴求；而新增的應用領域，對公司高端產品線的需求更旺。這樣在產能緊張的情況下，我們可以通過產品結構的調整來滿足下游客户對於價格的訴求，而不是純粹的降價。
問：年報中披露公司前五大客户佔比大幅下降,今年整體趨勢如何?新增的非消費類的應用場景可否展開描述?
答：前五大客户佔比率還在繼續下降，主要是因為其他長尾客户的增加。我們籠統的將下游行業分為八類：智能家居、消費電子、工業控制、健康醫療、能源管理、車聯網、教育和其他。在泛IoT領域，下游集中度對於公司來説是非常分散的。隨着長尾客户逐漸開始成長，大客户的銷售佔比就會越來越低，這是一個良性的狀態。現在幾乎所有的產業都在推進數字化轉型，而數字化的前提是數據連接，因此我們能明顯看到智能化在各大產業中的滲透，雖然目前需求量還沒有達到消費類那麼高，但都在不斷提升中。公司看好非消費類的應用前景。
問：經營活動現金淨流量連續兩個季度都為負,是什麼原因?
答：主要是公司積極的備貨策略致使存貨上升。
問：公司一季度庫存有所增長,是什麼原因?
答：公司保持淡季錯峯備貨的策略。公司產品生命週期較長，供貨保證可達12年，備貨的可容性強，減值風險較小。預期疫情控制後，消費需求會有所反彈，屆時產能可能會不足，因此先做備貨準備。
問：疫情對公司新品研發推出節奏有影響嗎?
答：影響會有但是有限，目前公司正在積極申請復工復產。封控在家的期間，公司也對各團隊的工作內容進行了規劃調整，大多能實現在家裏辦公，但有些工作不可避免需要等回到公司再補上。
問：深圳疫情的影響具體體現在訂單延遲還是需求上的變化?
答：3月深圳疫情封控對整個供應鏈都產生了影響，會導致訂單延期；需求端，則有些客户可能擔心消費需求受疫情影響，對備貨預測進行了調整。因此目前業績主要還是靠海外消費支撐。
問：公司ESP32-C3,ESP32-C2產品線的目前定位,量產趨勢,競爭力情況如何?
答：ESP32-C3產品線客户導入情況很不錯，目前公司又發佈了ESP32-C2產品線，這兩款產品線一起覆蓋中低價位市場。ESP32-C2跟競品相比的優勢主要在面積更小，成本更低。它的內存會較小，所以有些功能會去除，但對於像照明、電工這類市場夠用。如果客户需要更多功能，就可以選擇ESP32-C3。我們為客户提供完整的方案，客户可以自行選擇ESP32-C3或ESP32-C2。
問：現在從上游晶圓的情況來看,供給端有放鬆的跡象嗎?
答：目前還沒有，產能還是比較緊張。
問：公司認為未來市場是更重連接還是重算力?
答：算力只是其中一部分，而軟件的隱形作用非常大。在大家能做出同等算力的硬件情況下，整體的口碑需要靠軟件。所以未來還是要看軟件帶來的價值。公司的一大特色是在軟件上的研發投入。公司研發了自己的軟件操作系統、軟件開發框架、雲方案等。我們的硬件產品搭配軟件方案,可以達到與更高算力硬件的相似效果,這就是軟硬件一體化的優勢。而同時我們還具備產品成本優勢。
問：公司在藍牙MCU,通用MCU上是否有產品規劃?
答：公司有在研發低功耗藍牙MCU產品線。在通用MCU上，我們目前的Wi-FiMCU產品線已能覆蓋低價值MCU市場，後續會有高端MCU的規劃，主要提升AI和計算能力。
問：公司低功耗藍牙的技術能否複製Wi-Fi的成功?
答：公司有信心。目前已投入大量精力在低功耗藍牙的技術上面。樂鑫的風格是當我們做一件事的時候，我們會做得比較徹底。
問：公司在疫情之前做了哪些預案和準備工作,中間是怎麼應對的,對公司影響如何?
答：目前銷售端已經全部實現遠程辦公，由於商務上本就以遠程服務客户的模式為主，所以切換非常迅速；供應鏈部分，我們的外包生產都在非上海區域，生產出來的物料會發往深圳地區的主倉庫，由運營部門進行遠程通知發貨。研發部分，除了上海地區，公司還在全球有多個研發中心，包括巴西、印度、捷克、新加坡，因此研發項目都在進行中。而在上海，CEO和部分研發同事於疫情防控初期即駐守公司，其他大部分同事也已實現在家辦公。我們相應調整了研發工作的順序，先做可以居家遠程做的事情。
問：2022年7月將迎來大股東解禁,現在整體股價調整幅度也相對比較大,是否屆時會有減持壓力?
答：現在股價很低，大股東沒有減持動力。
樂鑫科技主營業務：集成電路設計企業,採用Fabless經營模式,主要從事物聯網Wi-Fi MCU通信芯片及其模組的研發、設計及銷售,主要產品Wi-FiMCU是智能家居、智能照明、智能支付終端、智能可穿戴設備、傳感設備及工業控制等物聯網領域的核心通信芯片
樂鑫科技2022一季報顯示，公司主營收入2.89億元，同比上升6.81%；歸母淨利潤2785.21萬元，同比下降18.08%；扣非淨利潤2185.07萬元，同比下降24.96%；其中2022年第一季度，公司單季度主營收入2.89億元，同比上升6.81%；單季度歸母淨利潤2785.21萬元，同比下降18.08%；單季度扣非淨利潤2185.07萬元，同比下降24.96%；負債率10.53%，投資收益318.06萬元，財務費用56.8萬元，毛利率41.04%。
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為161.34。
以下是詳細的盈利預測信息：
融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流出5130.1萬，融資餘額減少；融券淨流入149.91萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，樂鑫科技（688018）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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