據央視新聞，當地時間5月10日，美國總統拜登表示，應對通貨膨脹問題是聯邦政府的優先事項。他可能會取消對中國進口商品徵收的部分關税，以幫助控制美國不斷上漲的消費者價格。這無疑對我國以出口為主的製造業企業是利好，然而美國關税豁免的影響究竟會多大？哪些板塊將會首先受益？本文將重點分析以上問題。
如果取消加徵關税，對中國出口的拉動有多大？
美國在2018年中美貿易摩擦後，根據“301條款”，對中國徵收了3輪關税。“301條款”的有效期為4年。5月3日，美國貿易辦公室宣佈，針對中國的關税將分別在7月6日和8月23日到期(分別對應2018年的340億美元和160億美元的關税)；另外，第二輪2千億美元的商品加徵關税和1200億美元的關税將分別在今年9月和明年9月到期。目前，第一批500億美元商品加徵關税到期後，有可能被取消或部分取消。
主要原因有兩個：一是美國通過取消關税來抑制通脹上升。5月2日，美國貿易代表戴琪説：“美國政府會採取一切措施來遏制物價上漲；此前，美國國家安全事務副助理達利普•辛格和財政部長耶倫都表示，應該考慮取消對中國出口的美商品徵收關税，以遏制物價上漲。2)從第一批500多億美元商品清單來看，主要涉及機械、家電、電器等行業，而這些行業恰好是美國最依賴中國的產業，此前曾多次豁免關税。
如果取消關税，中國的出口將會受到多大的影響？從2018-2019年度的經驗來看，取消關税對中國出口的拉動作用預計是有限的，最大可能達到1.8個百分點。計算方法如下：1)如果把我國出口分為對美出口和非美出口，2018年前二者的增速相差不大，2018年加徵關税後，二者的差距迅速擴大：2018年對美出口10.8%，非美出口增長9.7%,2019年下降12.9%,3.7%；對美出口下降23.7%，非美出口下降6.0個百分點。簡單地線性推論，2019年對美出口約有17.7個百分點的拖累，對應約850億美元。2)疫情期間，由於中國疫情控制較好，中國出口份額增加，部分抵消了此次加徵關税，按同樣方法估算，2021年加徵關税將拖累美出口約8.3%，對應出口總額約370億美元(加徵關税提高後，約480億美元)。3)假設我國今年的出口份額增長仍將維持在2021年度的一半左右，即加徵關税增加約240億美元；如果全部取消加徵關税，合計可增加610億美元(370億美元+240億美元)，約佔2021年對美出口10.6%，乘以對美出口17.1%，因此，如果全部取消加徵關税，對我國出口拉動最大可能達到1.8個百分點。
如果取消加徵關税，利好哪些行業的上市公司？
以申萬為例，上市公司對美營收的依賴性最大的是電腦、紡織服裝、輕工製造、家用電器等，對應申萬二級的行業包括電腦設備、包裝印刷、橡膠、家用輕工、紡織服裝業、家紡等，若中美關係緩和，上述行業的上市公司將受益更大。具體計算過程如下：首先， HS商品分類與申萬行業相匹配，利用 HS出口數據對美出口的比重近似替代了申萬各行業中美國出口份額，再加上各行業在海外業務中所佔比例，從而估算出美各行業在總營收中所佔比例。從結果來看，申萬板塊對美營收的依賴性最大的是計算機(對應於出口自動化數據處理設備)，上市公司對美營收的貢獻超過10%；此外，紡織、服裝、輕工、家用電器、汽車等對美營收的貢獻率都超過了3.0%；在申萬二級行業中，電腦設備是美公司最大的依存度，佔美行業收入的20%以上，
海通國際認為計算機行業中的大、中市值公司由於具備相對的規模優勢，能夠更快的從疫情衝擊下恢復，取得了更好的業績。2022Q1，大市值、中等市值以及小市值公司的營收增速分別為18.99%、16.26%以及12.85%，但淨利潤由於疫情反覆都有一定程度下滑。2021年大市值公司的出色業績證明了其面對風險的彈性，儘管2022Q1在疫情衝擊下業績放緩，但隨着未來疫情的逐漸控制和復工復產的進行，大市值公司預計在2022年全年仍將有相對較好的市場表現。5月可關注：中科曙光、廣聯達、霍萊沃、賽意信息、航天宏圖。
短期疫情不確定性較大，製造出口龍頭和本土運動品牌基本面相對抗壓。板塊整體2021全年和2022一季度業績分別顯示出疫後復甦高彈性和疫情加重業績下滑的明顯反差，短期疫情不確定下，製造出口龍頭訂單充足、供給緊張，成本壓力逐步可控，可關注具備增長確定性與議價力的龍頭公司和高附加值企業。並且，運動賽道基本面將保持相對強勢，國信證券繼續看好優質本土運動品牌勢能提升與行業增長前景。港股可關注李寧、安踏體育、申洲國際、特步國際、波司登、滔搏，A股可關注華利集團、台華新材、偉星股份、盛泰集團。