2021-12-16太平洋證券股份有限公司於庭澤對硅寶科技進行研究併發布了研究報告《原料降價盈利改善 擁抱新能源產業鏈》，本報告對硅寶科技給出買入評級，認為其目標價位為30.00元，當前股價為23.1元，預期上漲幅度為29.87%。
硅寶科技(300019)
公司主要從事有機硅密封膠等新材料的研發、生產和銷售。作為國內有機硅密封膠行業龍頭企業，同時在以光伏膠為代表的工業膠領域不斷放量；此外積極擁抱新能源產業鏈，與寧德時代簽訂長期戰略合作框架並佈局硅碳負極材料。
有機硅密封膠持續放量，下游光伏需求確定。公司主業有機硅建築膠及工業膠。在建築用膠領域，公司憑藉良好的品牌知名度和影響力，市場份額持續提升，複合增速20%以上，持續保持超出市場預期的增長韌性，穩站行業細分龍頭地位；工業用膠領域，受益於新能源行業高景氣發展，公司太陽能光伏用膠大客户數量及採購份額快速增加，業績增長明顯。下游光伏裝機需求確定：每GW光伏裝機對應工業膠需求約1000噸，按照300GW的裝機測算預計到2025年光伏膠需求達到30-40萬噸，對應市場規模近百億。此外公司硅烷偶聯劑產品作為生產EVA膜的關鍵助劑，電子電器用膠和汽車用膠進口替代加速助力公司工業用膠業績穩步提升。產能方面，公司10萬噸高端密封膠智能製造募投項目陸續達產放量，一期4萬噸已經投產，後續完全達產後產能實現翻倍。
原材料價格下行，盈利能力有望大幅改善。原材料價格是影響公司盈利的重要因素，其中107硅橡膠成本佔比約60%，其價格在前三季度持續上漲對公司成本產生較大壓力，導致公司毛利率出現下滑。當前時點，原材料價格大幅回落，預計對公司盈利能力帶來積極影響。隨着明年有機硅新產能持續投放，價格中樞有望回落至合理區間，公司盈利能力有望大幅改善。
佈局硅碳負極材料，擁抱新能源產業鏈。公司利用自身硅材料產業優勢，積極佈局碳硅負極材料，擬建設1萬噸/年鋰電池用硅碳負極材料、4萬噸/年專用粘合劑生產基地、以及鋰電材料研發中心。目前各類負極材料中，傳統負極石墨材料已接近372mAh/g的理論容量，而硅碳負極材料理論容量可達4200mAh/g，遠高於其他材料，且快充性能較好，是未來理想的替代材料。此外公司與寧德時代簽署長期戰略合作協定，深度擁抱新能源產業鏈。
業績拐點已至，首次覆蓋給予“買入”評級。公司今年受上游原材料價格大幅上漲導致利潤率下滑影響盈利。Q4隨着原材料價格回落，利潤率有望改善，同時新產能開始釋放，業績拐點已至；長期看，公司在新能源領域佈局值得期待，未來硅碳負極材料項目落地打開盈利新增長點的同時有望提振公司估值體系，與寧德時代簽署長期戰略合作協議深度擁抱新能源產業鏈，未來成長空間確定。我們預計公司21-23年實現歸母淨利潤2.42/4.12/5.78億，EPS0.62/1.05/1.48，對應PE35.1/20.7/14.7倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、產品需求不達預期
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為27.6；證券之星估值分析工具顯示，硅寶科技（300019）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)