【EV視界報道】手握425億現金的蔚來汽車越來越穩。
北京時間3月2日清晨，蔚來汽車2020年四季度及全年財報出爐，受益於持續增長的交付量，財務狀況與2019年相比大幅改善，現金流增加，營收翻倍，淨虧損收窄，從各方面看，蔚來汽車2020年的經營效率和整體體系化效率都顯著提升, 也是上市以來的一份最強成績單。
從10.563億到425億
財報顯示，截至2020年12月31日，蔚來的現金及現金等價物、限制性貨幣資金和短期投資共計425億人民幣（65億美元），實現全年正向經營性現金流。這與截至2019年底還剩餘10.563億元的危急狀況，形成了天壤之別。
蔚來2020年第四季度的總收入為66.4億人民幣（10.2億美元），同比增長133.2%，環比增長46.7%。
總收入包括兩部分，汽車銷售收入和其他銷售收入。2020年第四季度汽車銷售收入為61.7億元人民幣（9.462億美元），佔總收入的93%，同比增長130.0%，環比增長44.7%，主要得益於多車型帶來的交付量增長，以及通過持續佈局NIO Space拓展的銷售網絡。
當季其他銷售收入為4.67億人民幣（7160萬美元），同比增加184.1%，環比增加80.2%，主要來源於雙積分銷售收入和家用充電樁安裝量及配件銷量的增加，這與汽車銷量的增加一致。
2020年第四季度，毛利為11.4億人民幣（1.75億美元），較2019年同期增長14億人民幣，較上季度增長5.561億人民幣。毛利的增長主要歸因於汽車銷量和毛利率的增加。綜合毛利率為17.2%，2019年同期為負8.9%，上季度為12.9%。具體而言，汽車銷售毛利率為17.2%，2019年同期為負6.0%，上季度為14.5%，主要得益於交付量的增加和部分生產物料採購價格的下降。
得益於整體成本控制和運營效率的提升，當季銷售及管理費用為12億人民幣（1.85億美元），同比減少21.9%，環比增長28.3%。
2020年第四季度，經營性虧損為9.314億人民幣（1.427億美元），同比減少67.0%，環比減少1.5%。淨虧損為13.9億人民幣（2.128億美元），同比減少51.5%，環比增長32.6%。，環比增加的主要原因是由於美元匯率下跌導致的匯兑損失。
從2020全年的財務表現看，蔚來的汽車銷售額為151.825億元，同比增加106.1%，汽車銷售毛利率為負12.7%，上年度為負9.9%。總收入162.579億元，同比增加107.8%，毛利為18.734億元，較2019年的負11.988億元增長了30.722億元，毛利率為11.5%，2019年為負15.3%。全年淨虧損為53.041億元人民幣（8.129億美元），同比減少53.0%。除股份支付費用，調整後淨虧損（非美國通用會計準則）為51.170億元人民幣（7.842億美元），同比減少了53.3%。
蔚來創始人、董事長兼首席執行官李斌預計，2021年一季度總收入在73.823億元至75.572億元人民幣之間，比2020年第一季度增加約438.1%至450.8%，比2020年第四季度增加約11.2%至13.8%。
“我們在2020年的堅實表現充分展現了蔚來的堅強意志和用户的堅定支持。受益於持續增長的交付表現、堅挺的平均成交價、持續改善的物料成本和製造費效，我們四季度的整車毛利率達到17.2%。此外，我們的在第四季度和2020年全年都取得了正向經營活動現金流。” 蔚來首席財務官奉瑋表示：“展望未來，基於持續的技術創新、不斷增強的財務表現以及對最佳用户體驗的不懈追求，我們對公司的長期競爭力有信心，將持續在產品、核心技術和用户服務上堅定高效地進行投入。
蔚來不會降價
2020年第四季度共交付了17353輛ES8、ES6和EC6，同比增長111%，環比增長42%。2020年全年總交付量達43728輛，相比2019年增長了113%。
ES6位居2020年全年中國電動SUV市場銷量冠軍，ES8在中國40萬元以上高端電動SUV市場中佔據銷量首位，EC6從2020年11月開始連續3個月奪得中國高端轎跑SUV市場第一名。
“第四季度再創季度交付新高，為充滿變革意義的2020年劃上完美句號。2021年開年，蔚來保持強勁銷售勢頭，依靠充滿競爭力的產品組合、優質的服務和創新商業模式，獲得了越來越多用户的認可”，李斌預計2021年第一季度交付量將在20000和20500輛之間，較去年同期增長約421%至434%，較上季度增長約15%至18%。
2021年1月份再創新高，達到7225輛，同比增長352%，2月份交付5578輛，同比增長689%。李斌在財報電話會議上表示，一般來説，第一季度對於電動汽車市場來説是有挑戰的，涉及到補貼退坡政策等多方面影響，這對於大部分的車企而言都是正常現象。
特斯拉Model Y今年1月份宣佈了國產後的價格，對市場形成了一定影響，在李斌看來，“這有利於短期收割一批訂單，但蔚來專注長期穩健的增長，不會通過某一次降價獲得很多訂單，不會變成脈衝式的銷售行為，而是通過服務網絡，體驗改進，用户口碑，穩步增加訂單，從目前來講，蔚來的策略是不降價，價格堅挺也帶來了毛利率的增長，從這個角度來講我們專注於長期的策略。”
當然，伴隨不斷增長的用户基數，日益豐富的電池包組合，越來越多的用户選擇Battery as a Service（BaaS），2021年2月新增訂單中，選擇BaaS的用户達到55%，將加速油車用户到純電車型的轉化。從這個角度來講，李斌認為，蔚來獨特的競爭力和持續長期的用户發展戰略，能夠對抗整個週期，不像別人那樣受季節影響和短期影響那麼大。
2020年1月9日的NIO DAY上，蔚來發布了基於NT2.0技術平台的第一款旗艦轎車ET7，目前的訂單數量超過蔚來的預期。
但從現在到ET7交付前，蔚來還是主要是靠ES8、ES6和EC6這三款產品提升效率，EC6去年9月份開始交付，ES8是3月份交付的新款ES8，ES6是2019年下半年開始交付，“從產品生命週期角度來看，仍然是非常有競爭力的產品，和市面上別的電動車和同樣價位的汽油車來比，有足夠的競爭力”，李斌表示。
加大改善體驗力度
在充換電網絡、銷售服務網絡方面蔚來也在進行積極擴展。蔚來現有23個蔚來中心和203個蔚來空間，覆蓋中國121個城市。基於線下空間對提升品牌認知、訂單增長以及用户社區運營的持續貢獻，蔚來2021年計劃再增設20個蔚來中心和120個蔚來空間，擴大地域覆蓋，發揮線上線下直銷體系優勢，提升銷售全過程的體驗與效率。
奉瑋表示，增建NIO House是重要的訂單轉化渠道，有助於提升品牌知名度，擴大用户觸點，促進銷售轉化；同時具備極強的品牌傳播功能，在銷售收入快速增長的背景下，增加一定的品牌傳播投入有利於品牌和銷售的長期利益；NIO House也是重要的用户體系和社區運營的場所，為用户的線下連接和品牌宣傳提供了活動空間。此外，蔚來在過去運營線下網絡過程中積累了豐富經驗，對選址、規劃、費效的把控能力更強，單店所需投資金額和運營成本都大大低於原來的水平。目前平均單店投資是原來投資的40%，而租金和運營成本是原來的50%
另一方面，蔚來今年針對基礎設施比較差的地方更會加大投入，“中國很大，如果能把每個城市的基礎設施進行更好的改進，將有助於銷量的提升，李斌有信心能夠完成整體銷售目標。
蔚來換電站已建成191座，覆蓋76個城市，今年二季度將逐步部署成本更低體驗更好的二代換電站，目標是今年將換電站總量增加到至少500個。同時將加大超充網絡和目的地充電樁的建設，目前有127座超充站和1700多根目的地充電樁，計劃2021年底分別達到600座和15000根。
隨着用户保有量的不斷提升，蔚來售後服務體系的運營效率也在不斷提高。目前蔚來有31家蔚來服務中心，158家授權服務中心，為實現更好的服務體驗，2021年蔚來將擴大售後服務網點佈局，進一步改善售後服務體系。
而從智能電動車的角度，李斌仍然認為蔚來最主要的競爭對手是同價位汽油車，在30萬-40萬的市場區間，奔馳、奧迪、寶馬都創造了銷量新高，蔚來還有非常多的機會，肯定會聚焦高端市場。
年底產能可望達30萬輛
新產品和新技術的研發是長遠發展的基石。蔚來2020年第四季度研發費用為8.294億人民幣（1.271億美元），同比減少19.2%，環比增長40.4%，主要原因是EC6於2020年9月開始量產，因而相關研發費用減少，以及公司整體的成本節約和研發效率的提高。2021年，蔚來的研發投入預計將增加一倍，達到約50億元人民幣。
生產方面，蔚來1月份已達到7500台的全供應鏈產能，合作伙伴江淮汽車已經啓動了工廠擴建工作，計劃到今年年底實現單班15萬，雙班30萬的產能，為ET7和後續產品生產做好準備。
然而，芯片的供應短缺可能會對今年二季度的交付產生影響，李斌表示，目前來看基本能夠滿足蔚來的正常生產計劃，但是風險很高。電池供應也是一個瓶頸，特別是100度電產品，因為電動車需求增長很多，合作伙伴的產能也需要提升，預計電池產量差不多在7月能夠滿足蔚來的要求。
蔚來值不值得買？
電動車股是2020年美股最大的贏家之一，蔚來股價累漲達1110%。近期美股科技股劇烈重挫，美國公債收益率上行帶來了估值重新定價壓力，蔚來也不能倖免。
美國公債收益率飆漲最直接的原因是拜登政府提出的1.9兆美元刺激計劃，以及美聯儲持續放水、通脹預期增加、疫苗大規模接種、經濟復甦的預期，加上德州冰風暴干擾原油供給，油價上漲進一步拉抬通脹，都造成美國公債收益率攀升。
科技股對收益率上升尤其敏感，因為其價值很大程度上取決於未來的收益，而當利率上升時，未來收益的折讓幅度會更大。但是科技股的基本面仍然很強，獲利前景更是超越其他類股，投資者目前滿手現金，一些分析師認為，這波股價回調是一個短期調整。
高盛(Goldman Sachs)在最新研報中預估，到2021年底10年期美國公債收益率將降至1.5%，花旗(Citi)則預估2021年10年期美國公債收益率落在1.7%，顯示出美國公債收益率的升勢可能在近期開始趨緩。
中國仍然是電動汽車市場的最大機遇，去年11月，國務院發佈《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035）》提出2025年新能源汽車新車銷量佔比達到20%，目前比例約為5%。雖然補貼呈退坡之勢，但在政策支持下，市場前景仍是一塊看得見的“大蛋糕”。
中國汽車工業協會預計2021年中國新能源汽車的銷量將增長30-40%，至180萬輛左右。市場研究公司Canalys的預測更高，達到190萬輛，遠高於2020年創紀錄的130萬輛。
據市場研究公司MarkLines的報告，到2030年，美國汽車市場的電動車佔比將從2020年的4.9%大幅上升至26%。凱恩能源研究董事Sam Jaffe認為，引發電動車需求的兩個最大因素是歐洲和中國市場。
基於此，投資者可能會對蔚來的收入、車輛交付和成長前景更感興趣，儘管其還未擺脱虧損狀態。
隨着全球電動車熱潮持續，Wedbush分析師Daniel Ives認為，今年電動車股可能還會再增長40%至50%，電動車就像一片海洋，特斯拉只是其中一艘船，這片海洋足夠大，可以容納更多艘船，整體汽車業正在復甦的軌道上，並將迎來價值重估。
李斌確認，蔚來今年會進入歐洲市場，團隊正在搭建中，目前按照計劃在推進，產品、銷售服務網絡、等各方面都在準備，“進入國際市場是一個長期的工作，我們有足夠的耐心，將來能在全球各個主要市場都佔據主要份額。”