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2020· 世茂集團
世茂集團在2019年銷售金額突破2000億以後，2020年銷售金額再上一個台階，成功突破3000億。2020年世茂集團也展現了強勁的盈利能力。其營業收入和淨利潤都呈增長趨勢，並且毛利潤率為29.3%，淨利潤率為14.4%，毛利潤率與淨利潤率處於行業中上水平。
此外，2020年世茂集團通過抓回款，以及股票配售和分拆物業上市等方式補充了流動性，同時也增加了企業的所有者權益，這有助於優化企業的財務質量。截至2020年末，世茂集團三道紅線相關指標均已達標，綠檔房企再添一員。
一
銷售金額突破3000億元
土儲充足有助於規模持續增長
世茂集團在2019年銷售金額突破2000億以後，2020年銷售金額再上一個台階，成功突破3000億。從2020年世茂集團的經營表現看，2020年世茂集團的銷售金額與銷售面積增速均高於行業均值，其中以15.5%的增速實現3003.1億元銷售金額，以16.9%的增速實現1712.6萬平米銷售面積。
在2020年新冠疫情的不利衝擊下，世茂集團銷售業績依然保持強勁的增長趨勢，這與企業的土儲佈局和土儲量不無關係。
首先，在長三角和粵港澳大灣區擁有充足的土地儲備，2020年這兩大區域房地產市場恢復更快，韌性更強，有利於銷售業績大幅釋放。長三角一直是世茂集團重點發展的區域，因此，在長三角如南京和杭州等城市擁有較多的土地儲備。另外，在2019-2020年初，世茂集團通過加大拿地力度，以及多元的拿地方式，在大灣區獲得了大量土地。截至2019年末，世茂集團在長三角和大灣區的土儲貨值分別為3300億元和3800億元。充足的土儲貨值以及深耕區域的房地產市場極具韌性，有助於世茂集團在疫情衝擊下仍然實現銷售業績增長。
其次，世茂集團的土儲佈局廣，有助於分散疫情所產生的不利影響。截至2020年末，世茂集團佈局了超過100個城市。眾所周知，新冠疫情爆發初期全國房地產市場冰封，對各個城市的房地產市場都產生了巨大沖擊。雖然後續新冠疫情在全國範圍內得到有效控制，但是部分區域，比如北京和石家莊疫情曾再次爆發。在這種情況下，全國化的土儲佈局則有助於弱化疫情所形成的衝擊。
截至2020年末，世茂集團在全國範圍內擁有土儲貨值約13800億元，其中，熱點區域如大灣區和長三角的貨值分別為3950億元和3450億元，此外，在華北區和福建區擁有土地儲備分別為2500億元和2400億元，充足的土地儲備是企業未來持續增長的動力。
二
盈利能力處於行業前列
控制拿地成本和融資成本或為主因
2020年世茂集團也展現了強勁的盈利能力。在報告期，世茂集團營業收入增長21%至1353.5億元。分業務看，物業銷售方面結轉的面積由2019年的702萬平米增長至2020年831萬平米，結轉的金額也相應的增長20%至1261.3億元；2020年世茂集團將物業管理分拆上市，其在管面積與合約面積大幅增長，也使得物業管理收入大幅增長；2020年新冠疫情對酒店行業產生了較大的負面影響，酒店行業收入普遍下滑，在這種大環境下，世茂集團酒店經營收入下降了6.5億元；在商業運營方面，由於2020年世茂集團有多個商業項目開業，因此帶動了商業運營收入上升。
除了營業收入大幅提升外，世茂集團的淨利潤也隨之增加，並且毛利潤率和淨利潤率繼續保持在行業中上水平。
具體來看，2020年世茂集團的毛利潤率為29.3%，淨利潤率為14.4%。從已發佈2020年年報的房企中，容易發現部分房企由於2016-2018年獲取的高地價項目逐漸結轉，又或者是受限價等因素影響，因此毛利潤率和淨利潤率都有一定的下滑，在這種情況下，預計2020年行業的盈利能力也可能繼續下探。但是從世茂2020年的相關數據看，其毛利潤率與2019年E50的毛利潤率29.93%基本持平，淨利潤率略高於E50均值13.98%，這進一步體現了其強勁的盈利能力。
我們認為，世茂集團盈利表現優異，可能有以下原因：一是企業在投資端，注意控制拿地成本，使得土地獲取成本與銷售均價的差值較大，盈利空間充足。二是企業注重財務管控，這也使得企業的融資成本不斷下降。房地產作為資產密集型行業，低成本獲得資金有助於企業節省財務費用，增強企業的盈利能力。
三
繼續優化財務指標
綠檔房企再添一員
2020年世茂集團通過多種舉措進一步優化了財務質量。在2020年下半年三道紅線政策出台後，房企有息負債增速與企業的三大財務指標掛鈎，房企財務槓桿使用空間受限，促使企業注重內源性回款以供發展和保障現金流安全。2020年世茂集團實現了2252億的回款金額，有助於補充流動性。另外，世茂集團於2020年1月和4月通過配售，以及10月分拆世茂服務上市的形式補充了資金，同時增加了所有者權益。在系列舉措下，截至2020年末，世茂集團貨幣資金（含受限制資金）增長了15%，所有者權益增長了31%，促使淨負債率下降至50.3%，剔除預收賬款的資產負債率也降至紅線範圍以內。另外在充足的貨幣資金下，企業的現金及現金等價物高於短期有息負債，企業短期債務風險較小。
典型房企年報披露時間（2020）
圖表：E50企業樣本展示
