本文來源：時代週報 作者：黃嘉祥
募資難、投資遇冷、出手更少更謹慎，這是華山資本創始合夥人楊鐳當下的直觀感受。
“目前我們手裏還有‘子彈’，但募資難這個趨勢壓力蠻大的，我們會更小心謹慎，在選擇投資項目時精中選精。”近日，楊鐳在接受時代週報記者採訪時表示，這也是股權投資的一個好時機，市場處於相對冷靜狀態，估值較低，投資機構容易投進去。
華山資本成立於2010年，是一家全球化成長期的風險投資基金，專注於投資科技成長期創業公司，目前管理基金規模達數十億美元。硬科技投資週期較長，楊鐳曾感慨，華山資本這些年來在“孤獨地前行着”。直到近年，華山資本才迎來收穫期，在硅谷曾投出Unity、Twitch等獨角獸，在中國投出兆易創新（603986.SH）、九號公司（689009.SH）、芯原微（688037.SH）、安集科技（688019.SH）等硬科技上市公司，總投資收益近10倍。
楊鐳也被稱為硬科技“狙擊手”，華山資本每年要看超千個項目，投資比例僅近千分之五，出手不算多，但更注重投資的精準度。他對時代週報記者説，華山資本的投資邏輯是“兩專一黑，顧頭也顧尾”，專業專注地投黑馬，同時注重退出。
華山資本創始合夥人楊鐳；受訪者供圖
一直以來，華山資本圍繞高科技/硬科技，專注科技核心底層以及技術發展，在半導體、新能源汽車的核心零部件板塊，以及人工智能大數據三大板塊進行投資。楊鐳並不會投資現階段太耀眼的公司，而是專注挖掘潛在水下的黑馬項目，如一些看起來“四不像”項目，別人看不懂、看不到、不敢投，但華山覺得很厲害、性價比極佳的項目，“撿漏是留給懂的人，這才考驗投資人的真本事”。
兆易創新便是華山資本的一個典型投資案例。2011年，經過3輪融資的兆易創新遭遇新一輪融資難題，這是由於公司當時開始進入存儲芯片細分市場，但不被眾人看好，認為難以與國際巨頭競爭。華山資本卻看到了裏面的機會，果斷進入並拿到了可觀的投資份額。2016年，兆易創新於A股上市，此後市值一度達到1400億，華山資本選擇了相對高點時退出。
楊鐳表示，華山資本摸索出了一套挖黑馬的方法論，更加關注創業團隊素質、創業者背景跟行業的匹配度。清華系撐起中國半導體半壁江山，華山資本熱衷於挑選有清華校友背景的項目；華山資本團隊也經常參加創投類大賽，去了解認識更多創業者和項目；同時，華山資本注重一個產業的生態圈和上下游來投資，在以往投資的科技公司中，挖掘上下游的黑馬項目。
今年6月，華山資本投資了人工智能視覺芯片設計公司肇觀電子。楊鐳説，華山資本之所以投資肇觀電子，跟此前投資併成功被英特爾收購的歐洲公司Movidius有關，Movidius是一家知名的人工智能視覺網絡加速芯片公司，而肇觀電子被行業認為是技術更領先的中國版的Movidius。華山資本會尋找行業裏面類似的投資機會並進行一連串佈局，這種“打法”非常獨特，而黑馬一般就是這麼投出來的。
楊鐳坦言，人工智能現在很熱，但華山資本不喜歡追逐這種熱門的風口。當下，AI大模型競爭升級，掀起“百模大戰”，預計最終勝出的公司不多。這期間，會產生市場泡沫，再慢慢降温，有一些公司又會在被遺忘中慢慢發展起來。這時往往是一個機會，華山資本一般會在動態發展過程中找機會；同時，也會在一些細分領域尋找機會。
“顧頭又顧尾”，這是華山資本一貫的投資風格。“做投資時間越久，越意識到光投一個好的項目並不夠，退不出來什麼都沒有，既要投的好，還要退的好。”楊鐳説，科創板和北交所設立，以及註冊制實施，暢通了一級市場退出渠道。目前 IPO還是國內VC/PE主要的退出渠道，併購市場還未真正發展起來，預計再過2年—3年後，市場整合機會會多起來，退出渠道會更加多元化。
當下，中國股權投資市場仍處於下滑態勢。清科研究中心發佈《2023年上半年中國股權投資市場發展概況》顯示，2023年上半年新募集基金數量和總規模分別達3289只、7341.45億元，同比下滑0.3%、23.5%；其中外幣基金延續下滑趨勢，新募集數量及規模同比降幅達54.9%、35.4%；上半年投資案例數和金額分別達到3638起、2929.65億元，同比下降37.5%、42%。
在楊鐳看來，目前股權投資市場處於週期谷底，有人在觀望，有人偏保守，相信隨着經濟的恢復與增長，股權投資市場也會慢慢恢復，走出谷底。這個過程中，行業也會進行一場洗牌，非專業類GP（普通合夥人，泛指股權投資機構）或許會慢慢退出，最近身邊已經有投資人離開行業；一些專門追逐熱點風口、湊熱鬧的資金也會逐漸退出市場。