超額儲蓄減少或致全球經濟軟着陸希望破滅 政府債券將成“香餑餑”？

目前，市場對全球經濟軟着陸寄予厚望，股債兩市也因此紛紛上漲。然而，分析人士認為，新冠疫情造成的超額儲蓄的急劇減少可能會成為市場無法預料的問題，並打擊樂觀情緒。

智通財經APP瞭解到，長期以來，分析師和央行官員一直將2020-2021年疫情管控和政府刺激期間家庭積累的現金作為經濟避免深度衰退的原因。但是，居高不下的通脹和迅速上升的利率正在迅速減少這種儲蓄緩衝。

舊金山聯儲估計，美國的超額儲蓄已從2021年8月的2.1萬億美元降至約5000億美元。

在歐洲，德意志銀行估計，為遏制房地產衰退，瑞典的超額儲蓄已有所減少;英國家庭在5月份以創紀錄的速度從超額儲蓄中提取資金，英國預算責任辦公室預測，到年底，這種儲蓄率將從2020年的近25%降至零。

雖然，儲蓄的減少不會在就業市場緊張的情況下引發經濟衰退。但是，支出下滑可能會加速典型的經濟痛苦循環，即企業投資下降，然後失業率上升。

在這種背景下，投資者表示，政府債券將在經濟衰退中大放異彩，而儲蓄減少則將使投資者避開消費類股票和高收益信貸資產。

Janus Henderson多資產投資組合經理Oliver Blackbourn表示，在英國、美國和歐元區，“國內消費是經濟的重要組成部分。但一旦這一部分開始分崩離析，這些經濟體很快就會變得非常、非常脆弱”。

超額儲蓄耗盡

在美國疫情期間學生貸款償還減免的結束給消費者帶來更多痛苦之際，Cardano首席經濟學家Shweta Singh認為，該國疫情期間的超額儲蓄可能會在年底前耗盡。

在歐洲，超額儲蓄並沒有出現同樣程度的減少。經濟學家表示，歐元區消費者在疫情期間額外儲蓄了1萬億歐元(1.10萬億美元)，但強烈的儲蓄文化可能會阻止他們把這些錢花在衣服或度假上。

蘇黎世保險集團席市場策略師Guy Miller表示：“歐洲稍微落後一些，但我懷疑同樣的動態正在發生，與在自由支配支出方面發生的情況差不多。”

謹慎消費

另外，商業活動數據也顯示，最近具有彈性的服務業正在走弱。歐洲航空公司瑞安航空(RYAAY.US)早前警告稱，冬季假期的需求低迷，摩根大通(JPM.US)首席執行官Jamie Dimon則指出，美國“消費者正在慢慢耗盡他們的現金緩衝”。

聯合利華(UL.US)曾在2月表示，家庭高儲蓄率將有助於提振銷售，但該公司現在看到了“非常謹慎”的消費者。

Arbuthnot Latham財富管理董事總經理Eren Osman對非必需消費品板塊(如汽車製造商)和銷售清潔產品和食品等消費必需品的企業的股票都持謹慎態度。

他表示：“如果我們確實看到消費者的儲蓄隨着可支配收入的減少而持續減少，這將對消費企業的利潤率產生影響。”

Janus Henderson的Blackbourn表示，他對美國羅素2000指數和倫敦富時250指數等更容易受到國內消費者影響的小型股指持謹慎態度。

高盛表示，在經濟低迷時期，羅素指數的表現往往不如規模較大的標普500指數。

Blackbourn表示，富時250指數“同樣令人擔憂”，並指出該指數主要由英國銀行、非必需消費品和工業股組成。

蘇黎世保險集團的Miller指出，美國和歐洲的高收益信貸指數對週期性和非週期性消費企業的直接敞口分別為35%和31%。

政府債券獲青睞

由於預期儲蓄流失會加速衰退，投資者青睞擁有避險屬性的政府債券。

Legal & General固定收益經理Simon Bell表示，消費者儲蓄的減少影響了他對英國和澳大利亞等國政府債券的偏好，在這些國家，較短的抵押貸款期限使家庭對利率敏感。

他表示，較高的住房成本加上疲軟的消費者支出，可能會讓央行“相信他們已經(在緊縮政策方面)做得夠多了”。

在英國，隨着家庭用更昂貴的債務為低利率時期的貸款再融資，該國的儲蓄預計將隨着固定利率抵押貸款成本的上升而減少。

英國央行預測，到2026年，100萬户家庭的抵押貸款償還額將至少增加500英鎊(641.25美元)。

Aviva Investors多資產投資組合經理Guilluame Paillat表示，試圖把握衰退時機的投資者正將關注焦點放在發達經濟體依舊火熱的就業市場。

儘管如此，疲軟的消費者支出可能會給通脹降温。Paillat表示：“所以我們青睞(長)久期資產。”