2022年3月2日康恩貝（600572）發佈公告稱：於2022年3月1日調研我司。
本次調研主要內容：
問：請先介紹一下腸炎寧近幾年的增長情況和提價情況.
答：康恩貝腸炎寧系列產品是公司大品牌大品種工程的重點產品，據中康CMH數據，腸炎寧連續五年是國內腸道用藥中成藥的第一品牌，目前在腸道中成藥領域佔據18%左右的市場份額。2017年“康恩貝”牌腸炎寧系列年銷售收入為5.3億元，同比2016年增長64%；2018年腸炎寧銷售收入6.7億元，同比增長26%；2019年，腸炎寧在連續2年高速增長後繼續保持穩定增長，實現銷售收入6.9億元；在2020年保持穩定基礎上，2021年該產品銷售收入突破了8億元，同比增長超25%。近年來，公司負責腸炎寧總經銷的子公司浙江英諾琺醫藥有限公司積極開展腸炎寧品牌提升活動，如五一黃金週的“百萬尋找康恩貝腸炎寧”活動、十一黃金週推出的“旅行帶上腸炎寧”，並與“美團”、“餓了麼”等第三方平台建立深度戰略合作關係，在新傳播環境下不斷進行營銷模式的創新。今年1月份以來，英諾琺公司推出了“推廣療程用藥，提升腸道健康”活動，促進該產品銷量短期內出現較大幅度的增長，多家連鎖客户動銷量環比增幅創下了新高。近幾年，腸炎寧主銷規格24片、48片和60片，從2019年至2021年6月經歷了多次調價，平均調價幅度為6%左右。未來，這個產品將繼續視成本和市場需求情況作相應的價格調整。
問：請具體介紹一下前列康這個產品及營收,提價情況.
答：“前列康”是本公司擁有的品牌，也是中國馳名商標。前列康品牌有中藥系列和化藥系列，其中中藥系列產品有普樂安片、普樂安膠囊、黃莪膠囊，化藥系列產品有非那雄胺片、鹽酸坦索羅辛緩釋膠囊。前列康中藥系列產品是公司上世紀80年代研發和上市的產品，世界上首個以油菜花粉為原料，治療前列腺增生的植物藥產品。根據國內中康開思系統數據統計，前列康中藥系列產品長期以來保持了國內零售市場中成藥前列腺疾病用藥第一品牌的地位，同時也是公司大品牌大品種工程品種，2020年實現銷售收入2.37億元，佔公司主營收入比重4%，同比2019年度增長30.87%。近幾年前列康普樂安片3個主銷品規60片、150片和360片，從2019年4月至2021年1月間共經歷過五個調價週期，價格平均調增30%左右。由於前列康中藥系列產品有比較強的產品力和廣泛的消費羣體，並且品牌的優勢比較突出，營銷模式覆蓋處方藥、線上和OTC，加上原來產品的基礎價格不高，近幾年逐步提價後普樂安片目前也只有日消費4.2元左右，所以公司未來會根據中藥材的成本和市場的需求等情況再做價格的調整。
問：公司對於處方藥業務的發展預期如何?
答：處方藥業務近幾年確實是受到了國家集採和一致性評價等因素的影響，但目前來看，集採所帶來的重大負面因素已經逐步落地，隨着泮托拉唑鈉腸溶片、玻璃酸鈉滴眼液等光腳產品中標集採之後的放量銷售，集採的正面影響逐步顯現出來。具體到產品上，處方藥板塊中有幾個產品有較好的增長預期，例如公司子公司金華康恩貝的兩大品種，一個是金康速力乙型半胱氨酸泡騰片，這個品種2020年被調入了國家醫保；另一個是金艾康漢防己甲素，自2022年1月1日起，漢防己甲素片的醫保支付範圍按照藥品説明書範圍支付，這樣就將該品種的醫保支付範圍從限單純硅肺和煤硅肺擴大到了包括用於風濕痛、關節痛等疾病的治療，該品種銷售有望取得較快增長；還有公司的獨家中成藥產品至心砃麝香通心滴丸也會帶來比較好的增長預期，這個產品是國內首個具有改善冠脈血流速度影像學證據的心血管中成藥，由於質量、療效等方面具有顯著優勢，在心血管中成藥領域擁有較高的市場地位，並且市場佔有率在不斷提升。公司對於此類具有臨牀治療價值的產品，近幾年也是比較堅定地向專業學術化推廣去轉型，這個產品未來有希望打造成心血管領域的特色中藥大品種；此外，2021年公司收購的黃蜀葵花總黃酮口腔貼片，是口腔潰瘍領域的中成藥獨家新藥，預計於2022年取得生產註冊批件後投產，將填補中藥口腔貼片市場空白，也有希望成為該領域的中藥潛力大品種。
問：當前,國家有很明顯的政策導向來扶持和推動我國中藥的發展,請問公司領導對此是怎麼看的?
答：當前，我國正在大力推進中醫藥事業發展，“十四五”時期把中醫藥振興發展提升至國家戰略層面，凸顯了中醫藥前所未有的重要地位，與此同時中藥創新研發也呈現了快速崛起的趨勢。從中藥新藥的申報註冊上看，據藥智數據統計，2021年中藥新藥申報註冊受理相較於2020年有了大幅提升；從獲批的角度看，2021年國家藥監局共計批准11個新藥上市，成為近5年來獲批中藥新藥最多的一年。從更長期看，中藥板塊持續受到政策鼓勵，格局正不斷優化。《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》明確提出堅持中西醫並重，大力發展中醫藥事業。隨後《關於加快中醫藥特色發展的若干政策措施》、《關於進一步加強綜合醫院中醫藥工作推動中西醫協同發展的意見》和《關於醫保支持中醫藥傳承創新發展的指導意見》等等一系列政策出台，一方面從政策角度加速推進更多傳統中成藥獲得各省三甲綜合醫院的“入門”資格；另一方面，從醫療保障的角度，以“中藥飲片繼續可以加成25%銷售，將中藥飲片/中成藥/中藥製劑納入醫保目錄，醫保渠道拓展到零售藥店”等一系列實用性強、覆蓋面廣的重磅舉措加速了中藥在醫院端的擴容，進一步放開了醫保對中醫藥支持的力度，為全面推動中醫藥高質量發展提供了政策保障。綜合來看，發展中醫藥產業顯然已成為國家乃至各地的長期規劃，預計未來在政策持續利好的背景下，後續會有更多的有針對性的細則發佈，中醫藥產業將迎來進一步利好，我們認為中藥正迎來新的發展機遇期。
問：公司引入國資以後給公司帶來了哪些方面的支持?
答：一是可以借省國資的平台來整合各方面的資源。比如出於解決同業競爭的需要，國貿體系內的部分相關業務會整合進康恩貝體系內，這個工作已經啓動了；另外一個支持是體制創新方面的支持。2021年7月，康恩貝混改方案正式落地，這是浙江省國資系統的第一個國有控股企業混合所有制改革方案。根據該方案，浙江省國資委及省國貿集團對康恩貝實施的是更加市場化的差異化管控，即保持了康恩貝公司經營決策和管理活動的一致性、連續性、機動性和靈活性，同時又可以以更加規範的管理機制去提升公司的管理水平、完善體系建設，全面提速公司高質量發展；第三個就是政策方面的支持。目前浙江省在籌劃醫院製劑的佈局，康恩貝被選為了優先試點企業。2021年12月底，康恩貝股份作為理事長單位，與浙江中醫藥大學、浙江省中醫藥健康產業集團有限公司、浙江和澤醫藥科技股份有限公司共同發起成立了浙江醫療機構製劑轉化研究中心，這一中心成立的目的是要鏈接各方優勢資源，搭建創新型中醫藥科研成果轉化平台，助力中醫藥大省建設。應該説，中藥這塊是未來新的成長路徑，康恩貝得益於國資相對控股的背景優先得到了這方面的政策支持，後續將推動康恩貝加快實現中藥創新藥的突破。
問：轉讓珍視明股權後回籠的資金,公司會如何規劃?
答：公司會將通過轉讓所持珍視明公司股權所獲的資金用於中藥大健康核心業務的發展，包括推進公司內生增長和外延併購上，即通過雙輪驅動推動公司的經營規模和業績保持持續增長的趨勢。
問：公司如何發揮與外部產業的協同性?
答：以公司與康臣藥業集團（為香港交易所主板上市公司）的合作舉例。2022年1月7日公司發佈了與康臣藥業集團簽訂戰略合作框架協議的公告，康臣藥業集團是國內腎病中成藥的龍頭企業，2020年腎科藥物的銷售規模超11.6億，其核心品種尿毒清顆粒，是國內首個治療慢性腎功能衰竭的現代中成藥，也是國家醫保和基藥目錄品種。這次雙方戰略合作主要基於以下幾個方面：在股權合作方面，公司有意願通過合法及適當的方式投資康臣藥業集團股權並長期持有，為雙方開展業務領域的戰略合作創造良好條件；在營銷方面，為發揮康臣藥業集團在泌尿系統（主要為腎科）藥品方面的營銷體系優勢，康恩貝會將旗下企業擁有的相關專科領域的品種（包括獨家創新醫保中藥品種）在中國境內醫院端市場的銷售權委託給康臣藥業集團的銷售團隊；同時，為了發揮康恩貝在OTC（非處方藥）營銷方面的優勢，康臣藥業集團願意就其旗下的OTC產品（包括廣西玉林製藥集團有限責任公司的OTC產品）在品牌與營銷方面與康恩貝開展全面合作；除此外，還有研發以及資產和業務整合方面的合作，以最大程度發揮雙方的產業協同性。雙方簽訂的是整體性的框架協議，相關具體合作事項還需在未來正式合作協議中進行明確。
問：公司2022年的業績預計如何?
答：首先是基本盤，不管是從收入端還是利潤端看，目前公司的基本盤比較穩固，也有較好的增長預期。在內生方面，公司已按照中藥大健康產業發展戰略指引對每個業務板塊的發展進行了規劃，來整體提升公司的內生髮展動力。其次是增量方面，公司會根據康恩貝在國貿集團生命健康產業的定位和發展目標，圍繞中藥大健康核心業務，積極開展外部併購和集團內部整合。首先是浙江省國貿集團內部的產業整合，比如基於解決同業競爭的承諾和需要，省國貿集團體系內的中藥材飲片業務會整合進康恩貝體系內，這個工作已經啓動了；其次就是外延併購，目前為止，公司已經在大健康產業這一領域進行了整合佈局。在產品整合方面，公司2021年收購的黃蜀葵花總黃酮口腔貼片，屬於口腔潰瘍領域的中成藥獨家新藥，有望成為口腔貼片領域的中藥潛力大品種；產業整合方面，公司與國內腎病中成藥的龍頭企業康臣藥業集團簽訂了戰略合作框架協議。未來公司會繼續通過外延拓展、合作共生等模式，充實延伸產品線，提高核心業務的競爭壁壘，做大優勢業務規模，推動核心業務持續成長。
問：不同企業對於OTC業務的拓展方式不同,康恩貝是如何規劃的?
答：對於康恩貝來説，OTC業務持續拓展的主要來自內外兩方面因素的共同推動。對內來看，康恩貝經過數十年的發展，在品種資源、品牌效應，以及在團隊、渠道和網絡建設等方面已經積累了較為顯著的核心優勢；對外來看，公司通過整合外部產品進一步擴大了OTC產品的整體規模和盈利能力。未來，在品牌OTC方面，公司將依託康恩貝、金笛、金奧康等品牌，以家庭常見疾病治療及自我保健為切入點，鞏固胃腸、感冒等細分領域核心競爭優勢，同時也會探索線上及線下融合的新零售模式，拓展電商、O2O等新渠道，構建新的品牌溝通方式，來推動OTC業務板塊的持續增長。
問：公司OTC業務毛利率比較高,主要原因是什麼?
答：公司產品的毛利率和產品本身以及公司的運作體系有關係。首先，康恩貝生產OTC產品的企業大多都是比較成熟且已具規模的企業，所以生產成本不會很高；另一個是產品規模，公司OTC產品的集中度比較高，規模效應明顯，因此相應的單位成本就比較低；第三個與營銷體系有關，康恩貝品牌OTC產品營銷都是自營體系，公司設立了多個專業化營銷平台型子公司；第四個就是公司OTC產品本身的產品力和品牌力比較強，也會帶來較高的產品毛利率。
康恩貝主營業務：從事藥品及大健康產品的研發、製造及批發與經銷業務
康恩貝2021三季報顯示，公司主營收入46.21億元，同比上升1.72%；歸母淨利潤2.15億元，同比下降60.52%；扣非淨利潤3.72億元，同比上升135.62%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入15.01億元，同比上升11.41%；單季度歸母淨利潤-3091.02萬元，同比下降151.2%；單季度扣非淨利潤1.26億元，同比上升161.13%；負債率36.82%，投資收益1763.46萬元，財務費用4693.39萬元，毛利率65.74%。
該股最近90天內無機構評級。近3個月融資淨流入3.19億，融資餘額增加；融券淨流入51.6萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，康恩貝（600572）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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