招商證券：證券行業高景氣有望延續 建議關注東方財富(300059.SZ)等

智通財經APP獲悉，招商證券提出三條主線選股，即金融科技、高“含財率”券商、成長性龍頭券商。現階段財富管理熱度持續發酵，從渠道開門紅到基金的新王登基均持續激發投資者熱情，行業景氣度持續提升。同時資本市場深化改革政策陸續落地，結合正本清源的監管態度，傳統、頭部券商持續受益改革紅利。財富管理業務的高景氣有望拉動高含財率券商業績顯著增長，龍頭券商的競爭優勢持續凸顯也將體現在公司業績跑贏大市方面，相關公司的股價有望在年報前現階段得以積極演繹。再者考慮2022年上半年流動性有寬鬆的必要性和空間，券商作為流動性敏感板塊有望顯著受益。結合“春季攻勢”的投資者預期，均有望構成對券商板塊和相關公司的利好，建議投資者積極關注。個股推薦：東方財富(300059.SZ)、同花順(300033.SZ)(計算機組覆蓋);東方證券(600958.SH)、廣發證券(000776.SZ)、長城證券(002939.SZ)、興業證券(601377.SH);中信證券(600030.SH)等。

招商證券主要觀點如下：

2021年資本市場與證券行業經營回顧：從牛市轉為結構性牛市，市場震盪上行帶動行業穩健發展。2021年末，上證綜指收報3640點，年度漲幅4.8%;滬深300指數年度跌幅5.2%，創業板指年度漲幅12%。2021年股市成交活躍度進一步提升，全年總成交額超257萬億元，刷新歷史紀錄。日均換手率1.32%，創2015年牛市以來新高;日均股基交易額1.1萬億，同比+25%超預期;全年149個交易日成交額破萬億;兩融餘額1.8萬億，同比+14%，保持穩健增長趨勢。市場成交額的健康增長得以與資本市場供給側擴容良性互動發展：隨着全面註冊制改革和北交所成立，股市融資規模再創新高，當年累計IPO規模6021億元，同比+24%;再融資規模1.2萬億元，同比-5%，股權融資總金額為1.8萬億元，刷新歷史記錄。債券承銷規模11.4萬億元，同比+13%。同時新股發行制度市場化程度加速，新股逐步進入“專業定價”時代，21Q4共發生15只新股首日破發，未來無風險收益率有望回落，但適度的讓利於民有助於共同富裕和維持資本市場活躍生態。

財富管理大勢所趨，機構化特徵愈發明確。“炒股不如買基”的現象再次被印證，2021年三大指數算術平均漲幅3.9%，而偏股型基金當年收益率7.7%，跑贏指數水平，體現主動管理的超額收益能力。而從天天基金網數據分析中獲悉，基民當年度成功取得2.3%的正收益，財富管理人羣成熟度持續提升。(1)公募基金資產管理規模截至2021年11月底達到25.32萬億元，較去年底的19.89萬億元，較年初增27%，刷新歷史紀錄。其中，權益類基金規模為8.7萬億元，佔比從2019年初的17.6%提升至35.4%。截至12月末，2021年新成立基金突破1800只，總髮行份額達3萬億份。其中，新成立的偏股型基金髮行份額突破2.1萬億份，佔全部新發基金的70%。預計2022年公募基金仍是市場重要增量資金。該行預計公募基金規模達到30萬億元，其中權益公募規模達到11萬億元，同比+20%。(2)私募基金於協會登記的管理規模截至2021年末達到19.78萬億元，較2020年末增加3.80萬億元，同比+23.81%。私募基金穩健發展，為增加直接融資、促進創新資本形成、支持科技創新和產業結構調整發揮的作用日益凸顯。考慮到 2021 年私募基金投資收益頗豐，且明年市場的風格可能趨向於更加均衡甚至向偏價值的風格轉變，預計2022年私募基金規模為23.74萬億元，同比+20%。目前，機構化資金佔A股自由流通比例逐年上升，21Q3以公募、私募基金為代表的機構化資金持有 A 股自由流通市值的比例達到 44.3%。尤其是公募和私募在過去三年佔比明顯提升，偏股型基金佔 A股的比例達到 15%，私募基金達到 6.4%。由於規模與日俱增，公募和私募的調倉行為開始對A股產生了更加明顯的影響。

政策與利率展望：資產端促進科技創新、服務實體經濟高質量發展，資金端提升投資者獲得感。(1)政策方面明確釋放監管呵護市場的決心。證監會主席易會滿表示2022年堅持“穩“字當頭，堅決防止大上大下、急上急下，審慎評估資本市場重大政策措施出台的條件和時機，多推出有利於穩增長、穩預期的政策措施，慎重出台有收縮效應的政策。具體措施方面，全面註冊制勢在必行，有效輔助上市公司質量提升，完善多層次資本市場健全發展，強化境內外市場互聯互通，引導海外優質中概股回A回港或將成為2022年一大趨勢。(2)流動性方面大概率保持合理充裕。21年12月初央行宣佈全面降準0.5個百分點，12月20日1年期LPR下調 5bps，貨幣政策穩中偏松。12月25日央行四季度工作會議明確表態增強前瞻性，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，更加主動有為。可以預期未來一段時間內宏觀流動性都將持續寬鬆。而微觀流動性方面該行認為市場成交額將持續增長，形成流動性總體寬鬆的確定結論。

風險提示：市場景氣度持續低迷，基金淨值大幅縮水，行業政策趨嚴。

本文來源於招商證券鄭積沙團隊，分析師：鄭積沙、曾廣榮、劉雨辰，智通財經編輯：楊萬林