盈轉虧!扣非淨利預虧4.5億 海王生物資金緊繃資產負債率80.9%

2020年海王生物歸屬於公司股東的淨利潤轉盈為虧,虧損額預計在2.70億元至3.80億元之間。扣除非經常性損益後,該公司的最高預計虧損額達4.50億元

盈轉虧!扣非淨利預虧4.5億 海王生物資金緊繃資產負債率80.9%

《投資時報》研究員 呂貢

作為醫藥商業民營龍頭企業,深圳市海王生物工程股份有限公司(下稱海王生物,000078.SZ)2020年業績轉盈為虧。

據統計,2020年前三季度,國內26家醫藥商業上市公司業績總體呈現出穩增態勢。其中,營收總額同比增長2.37%至5482.13億元,淨利潤總額同比增長9.79%至146.43億元。

具體來看,各家企業業績增速也是升多降少,如九州通(600998.SH)淨利潤同比增幅突破100%,大參林(603233.SH)、第一醫藥(600833.SH)等淨利同比增幅超50%,淨利增速處於下滑狀態的企業僅有11家。

而長期以來處於行業內龍頭的海王生物,卻出現在這11家業績下滑的企業當中。《投資時報》研究員注意到,進入2020年後,海王生物營收及淨利潤同比增速一直處於下滑態勢,時至第四季度甚至轉盈為虧。

除業績下滑外,海王生物同時期資金鍊也較為緊張,這或由近年來激進擴張經營導致公司負債、應收賬款急劇攀升所致。

海王生物2020年以來股價走勢(元/股)

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數據來源:Wind

止盈轉虧

海王生物成立於1992年12月,是一家地處深圳的醫療商業流通公司,早在20多年前便已登陸資本市場。

上市以來,海王生物始終堅持以市場為導向、產品為核心,產學研與產銷研相結合,營業收入從2008年的0.64億元逐步攀升至2019年的414.93億元,成功躋身2020年A股醫藥商業市值排行榜單中的前十。

然而,海王生物2020年業績狀況卻並不理想。2021年1月30日,該公司披露了2020年年度業績預告。據預告信息顯示,2020年海王生物預計營業收入在400億元至410億元之間,同比降幅為1.19%至3.60%,即使是最高值也較上一年同期的414.93億元下降近5億元。其2020年歸屬於公司股東的淨利潤更是轉盈為虧,虧損額預計在2.70億元至3.80億元之間。扣除非經常性損益後,該公司的最高預計虧損額達4.50億元。

受此影響,海王生物股價2月1日跌停,收於3.15元/股。此後的幾日,其股價雖有小幅回温,但均在2月1日收盤價之下。截至2021年2月8日收盤,該公司收於3.11元/股,總市值為85.55億元,較一年前的198億元市值高點縮水近113億元。

值得關注的是,2020年前三季度,海王生物歸屬於公司股東的淨利潤為2億元,也就是説,2020年第四季度該公司的虧損額將在3.70億元至5.80億元之間。

對於此次業績大幅下滑,海王生物將原因歸結為新冠肺炎疫情影響,使得公司除疫情相關物資和藥品外的其他藥品及器械耗材採購量大幅下降;並且,公司計提的商譽減值準備也因此增加。

《投資時報》研究員進一步梳理該公司近年財報發現,海王生物此次轉盈為虧或並非全系疫情所致。

據財報數據披露,2017年—2019年,海王生物營業收入分別為249.40億元、383.81億元和414.93億元,較上一年同比增幅分別為83.30%、53.90%和8.11%;而同時期歸屬於公司股東的淨利潤分別為6.36億元、4.15億元和2.41億元,同比增長52.10%、-34.84%和-41.89%。

可見,從數據上看,近年來海王生物一直處於增收不增利狀態,且營業收入和歸屬於公司股東淨利潤的同比增速均呈現出逐年下滑的趨勢。另外,海王生物同時期的盈利能力也在日益下滑。其中,2017年—2019年淨資產收益率分別為11.54%、6.87%和3.85%;銷售毛利率分別為14.42%、13.13%和13.31%;銷售淨利率分別為3.29%、1.81%和1.33%。到了2020年前三季度,淨資產收益率和銷售毛利率進一步下滑至3.10%和12.51%。

海王生物2017年—2020年營業收入及增長率情況(億元)

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數據來源:公司財報

海王生物2017年—2020年歸母淨利潤及增長率情況(億元)

盈轉虧!扣非淨利預虧4.5億 海王生物資金緊繃資產負債率80.9%

數據來源:公司財報

資金鍊緊繃

《投資時報》研究員注意到,海王生物近年資金情況亦處於緊繃狀態。

據財報數據披露,2017年—2019年以及2020年前三季度,海王生物資產負債率長期徘徊在80%左右,分別達79.05%、82.69%、80.93%和79.81%。

拆分資產債務結構具體來看,在上述年份期間,海王生物的短期借款一路高升,分別高達43.45億元、87.49億元、98.31億元和115.89億元,不到四年時間翻了近3倍。而該公司同時期的貨幣資金卻僅有32.12億元、40.89億元、60.98億元和64.11億元,雖也處於逐年遞增態勢,但同比增速遠不及短期借款增速。

此外,海王生物應收賬款亦從2017年的140.12億元一路升至2020年前三季度的182.61億元,三年多時間增加超40億元,佔該公司總營收的比重也均在四成以上。這在公司整體業績逐年下滑的背景下,顯得格外醒目。

在上述兩方面的雙重壓力下,海王生物經營活動產生的現金流量淨額進入2020年也出現大幅下滑,即從2019年的22.69億元驟降至2020年前三季度的1.74億元。

為此,2020年8月海王生物第一次披露了定增預案,並於2021年1月末更新了方案。預案顯示,海王生物擬非公開發行股票募資不超過25億元,用於償還銀行借款以及補充公司流動資金。

值得關注的是,全額認購此次募資者為海王生物的控股股東海王集團,而後者近年來淨利潤及經營現金流也出現大幅下降。其中,海王集團淨利潤從2019年末的5.92億元降至2020年上半年末的0.61億元;經營活動產生的現金流量淨額則從2019年末的24.14億元滑至2020年上半年末的2.12億元。

綜合來看,近幾年“造血能力大幅下降”的海王集團,未來要拿出25億元鉅款認購併非易事。

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