張坤劉彥春謝治宇朱少醒等公募明星一季度季調倉路徑全解析
編者按
市場在春節前後坐了一輪過山車，以核心資產為代表的股票出現了較大幅度的調整，公募基金整體倉位從上一季度的73.15%下調至本季度的72.50%。相較基金整體倉位的小幅下調，仍有基金經理選擇逆市加倉，所掌管的基金產品的股票倉位甚至接近了持倉上線95%。在一季度期間，基金經理劉彥春管理產品規模逆市突破了千億，成為繼張坤之後的第二個管理千億規模的基金經理。
觀察公募基金的持倉，以價值投資為代表的明星基金經理依然在堅守好公司，去年四季報的前十大重倉股，今年首季只調出了立訊精密和中國平安，而調進的則是海康威視和藥明康德。
此外，從行業配置來看，一季度公募基金對金融業和順週期品種的配置力度有明顯的加大，而對去年抱團且大漲的白酒和醫藥則有一定的減倉且分化：白酒頭部公司“茅五瀘”仍被抱團且加倉，醫藥方面的投資重點轉移到CXO、生物疫苗賽道上。同樣，對於去年同樣大熱的科技股和新能源賽道，明星基金經理對前者在全球“缺芯”邏輯未變下依然看多，而對後者則在繼續抱團龍頭股的同時，通過適度分散投資來降低組合風險。
本週四，內地公募基金一季報披露工作落幕。從季報數據來看，公募基金權益類基金產品當期整體利潤為負數，而固收類基金則成為本季最大贏家。根據天相投顧的統計數據，貨幣型基金和債券型基金分別盈利了大約530.4億元和299.8億元。整體上，公募基金從去年四季度的整體盈利8200億元轉為今年一季度虧損超過2100億元。
相較業績的整體虧損，公募基金規模卻再次刷新了歷史紀錄。統計數據顯示，截至一季度末，公募基金總規模達21.79萬億元（含估算基金）。
在節後市場持續調整下，基金2021年一季度的整體倉位和看好方向也有了新變化。其中在倉位變化上，有可比數據的3029只產品的整體倉位從上一季的73.15%下降到72.50%。而投資方向上，明星基金對金融業和順週期品種的配置力度明顯加大，其中，金融業的持倉佔比由去年底的4.48%增至4.60%，而化工、煤炭、石油、鋼鐵等行業的倉位增幅也位於前列。相較這些增倉品種，去年熱門的食品飲料、計算機和汽車等行業在一季度卻有不同程度的減倉，資金明顯傾向頭部績優公司。
一季度公募加倉銀行、順週期行業跡象明顯
2021年一季度，A股市場走勢冰火兩重天，春節後抱團賽道的集體回調與順週期板塊的整體強勢形成了鮮明對比。在順週期大範疇中,先是化工、有色等板塊集體躁動，後是“碳中和”風潮下的鋼鐵股也迎來表現機會。
平安證券基金研究所執行總經理賈志向《紅週刊》記者表示：“根據申萬行業分類，公募基金今年一季度前五大重倉行業依然是食品飲料、醫藥生物、電子、電氣設備和傳媒行業，與上季度相同。但需要注意的是，醫藥生物和傳媒行業的倉位是有所提升的，而銀行、化工和製造等順週期行業的加倉幅度也較大。相較這些板塊的加倉，去年熱門的食品飲料、計算機和汽車等熱門行業卻有不同程度的減倉。”
“從細分賽道來看，根據Wind四級行業分類，白酒與葡萄酒的倉位依然最高，但倉位上有所減少。醫藥類如生物科技、生命科學等都有不同程度的加倉；科技類如半導體、電子等的倉位則增減不一；化工、煤炭、石油、鋼鐵等行業的倉位增幅均位於前列。由這些變化可以看到，在一季度機構抱團股大幅下挫下，順週期行業順勢而起，主動偏股型產品整體都有一定程度的調倉。但總的來看，白酒、醫藥、科技等熱門賽道依然是基金經理長期投資的重點行業。”賈志進一步強調。
相較行業賽道配置上的細微變化，《紅週刊》記者發現基金重倉股的變化卻是相對明顯。對照天相統計的最近兩期基金重倉股，記者發現在貴州茅台和五糧液穩據重倉股前兩位同時，“安防茅”海康威視憑藉着優異的基本面也異軍突起，一舉站上基金重倉股前三位置。此外，進入基金重倉股前十榜單中的新面孔還有廣受機構青睞的CXO醫藥賽道的龍頭股藥明康德（名將周應波的代表作中歐時代先鋒,本季的第一重倉股就從贛鋒鋰業變成了海康威視）。與海康威視和藥明康德的殺入相對的是，景氣度有所下降的立訊精密和中國平安則被剔除出基金重倉股前十名單。
在排名第11到第20位的重倉股中，招商銀行和興業銀行的變化最值得重視。數據顯示，持有前者的基金個數達710只，而持有後者的基金個數則達到490只，兩隻銀行股均進入了當季公募增持榜的前五行列。
有意思的是，在公募基金當季減持排行榜上居於前三的恰好是掉出基金重倉前十位置的中國平安和立訊精密，以及在前十中重倉位次明顯下移的美的集團。
公募整體仍在堅守高端白酒
去年大漲的二、三線白酒股未受過多重視
春節過後，市場畫風突變，以白酒、醫藥為代表的兩大機構抱團熱門行業引領大盤震盪調整，其中，白酒龍頭貴州茅台自2月18日盤中觸及2627.88元后出現了持續調整，區間最大回撤幅度高達27.69%。曾經屢試不爽的機構抱團取暖的轉向，讓公募“喝酒吃藥”陣營產生一定動搖。一季報數據顯示，有部分基金產品幾乎全部拋棄了白酒醫藥，如成立於2006年底的老基金泰信優質生活就在一季報中明確表示，“清空白酒、降低醫藥”。
相較上述基金的看空，公募“白酒四大天王”張坤、蕭楠、劉彥春、王宗合四人的十大重倉股中卻仍保持着相當比例的白酒頭寸。例如鵬華的國民基金經理王宗合，除去鵬華創新未來18個月外，茅台、五糧液、汾酒和古井貢基本出現在他掌舵的每隻基金中，其中重倉白酒股數量最多的要算鵬華中國50。從鵬華中國50一季報來看，其當季十大重倉股包括了貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒和水井坊，合計持倉市值佔淨值比約為45.54%。相比一季度該基金82.16%股票倉位，白酒股的貢獻已經超過一半。另外，雖然45.54%的比例相比上一季其同樣重倉這六隻股票的49.56%比例略有下降，但前兩位重倉股山西汾酒和貴州茅台的持倉佔比卻均超過了9%。
同樣在“茅五瀘”之外對山西汾酒青睞有加的還有銀華基金的明星基金經理李曉星。在他所掌舵的銀華盛世精選中，前四大重倉股均被白酒股所壟斷，其中山西汾酒恰好排在“茅五瀘”之後位列第四，持倉佔比從上一季末的4.01%大幅提升至本季的7.50%。對此，李曉星在季報中表示，在消費和醫藥方面，高端白酒、餐飲供應鏈、CXO、醫療服務、疫苗等仍處於高景氣階段，業績增長的持續性依然很好。
對於單一頂格配的白酒標的來説，劉彥春所配置的瀘州老窖實際上接近頂配，所執掌的景順長城新興成長一季報顯示，第一大重倉股瀘州老窖的持倉佔基金淨值比約為9.95%。此外，從他在管的幾隻基金來看，其對於另外幾大白酒龍頭貴州茅台、五糧液以及古井貢酒還選擇了大幅度加倉。
值得注意的是，儘管去年四季度以來二、三線白酒股曾有過一波上漲高潮，但是公募整體還是聚焦在高端白酒上，對於皇台酒業、金徽酒、青稞酒等非一線品牌關注甚少。此外，上一季還經常在基金重倉股中出現的順鑫農業、口子窖、今世緣等個股，在本季已經很少上榜了。
CXO、生物疫苗賽道凝聚更多目光
恆瑞醫藥、長春高新等熱度有所下降
與白酒同屬抱團賽道的醫藥板塊在春節後的調整中也受傷不淺，截至4月22日，在萬得醫藥指數節後下跌了4.76%背景下，醫藥三大龍頭股恆瑞醫藥、邁瑞醫療、長春高新年內分別下跌了26.25%、4.41%和上漲了5.23%。
在此前的持續上漲難以為繼後，衷情醫藥股的公募舵手利用市場調整開始梳理賽道佈局。以公募圈中“醫藥四大天王”之一的廣發基金吳興武為例，迄今他所管理時間最長的產品是廣發醫療保健，對比該基金去年四季報和今年一季報持倉來看，上述三隻創新藥龍頭的重倉位次集體後退，相反，藥明康德和泰格醫藥兩隻CXO龍頭股佔據了重倉賽道的前兩位。此外，該子板塊的另一龍頭凱萊英也在十大重倉中閃現。吳興武在季報中表示，在子行業分佈上，CXO、醫療服務、創新藥、高端醫療器械的佔比較大，持倉結構較為穩定，換手率較低。
進一步看由工銀瑞信兩大醫藥名將趙蓓和譚冬寒所聯袂打造的工銀瑞信醫療保健行業，該基金去年四季報的重倉股還是一派醫藥傳統場景，此時的長春高新和邁瑞醫療還排在重倉股前兩位，持倉佔比均超過8%。可到了今年一季報時，長春高新已退居第三、恆瑞醫藥退居第十，而邁瑞醫療則直接退出十大重倉股行列。本季度佔據前兩位的已換成生物疫苗股智飛生物和CXO賽道龍頭之一的藥明康德。在季報總結中，基金經理表示，“醫藥行業結構性看好創新藥及CXO產業鏈、疫苗、醫療服務、醫療器械等。”
整體上，醫藥掌門對CXO、醫療服務、醫療器械、創新藥等幾條主要賽道是相對看好的，而對於疫情時期因手套、消毒液、呼吸機等承擔特殊使命的投資標的熱情明顯降温，除去對呼吸機龍頭重倉比例出現下降外，另一明顯變化就是去年大紅大紫的英科醫療從十大重倉股行列有閃退跡象。例如節前與張坤和劉彥春一起成功出圈的葛蘭，其代表作中歐醫療健康就用創新藥康龍化成替代了上一季重倉股英科醫療。
除去醫藥類掌門外，《紅週刊》記者還注意到，有多位頂流明星也在利用市場調整悄悄增配醫藥股。比如張坤就在其代表作易方達中小盤中重倉了美年健康、華蘭生物、通策醫療和天壇生物，生物疫苗和醫療器械類的股票幾乎佔據了十大重倉股的半數席位；而同樣看好美年健康的還有興全名將董承非；前年狀元劉格菘也一如既往地衷情生物概念股，在他奪冠的產品雙擎升級中，仍保留了對康泰生物和健帆生物的持倉。
新能源板塊歷經挫折熱度不減
去年的年度狀元逆市加倉靜待“拐點”
新能源板塊在2020年的一飛沖天成就了趙詣、陸彬等一批新鋭基金經理，憑藉重倉寧德時代、比亞迪、隆基股份等新能源車和光伏細分賽道的龍頭股，他們的產品業績在年終笑傲公募年度排行榜。而正是在同行的瘋狂追逐下，也一舉將新能源賽道捧成了基金第四大熱門抱團板塊。然而今年春節過後，新能源板塊卻追隨着白酒調整的腳步踏上了估值迴歸之路，如新能源汽車龍頭股比亞迪的股價在節後的調整中，跌幅高達36.8%。
如是背景下，去年一朝成名的新能源鬥士何去何從成為最大看點，而這其中廣受關注的要算去年的狀元趙詣。《紅週刊》記者注意到，趙詣在今年一季度篤定看好新能源賽道並逆市做多，在他管理的四隻基金產品中，農銀匯理新能源主題一季度股票倉位由2020年末的66.35%大幅提高到92.57%，農銀匯理工業4.0的股票倉位也由2020年末的69.25%大幅提高到92.29%。
以去年的冠軍產品農銀匯理工業4.0為例，在一季度十大重倉股中，趙詣在堅守新能源賽道的同時也做了一定程度的分散投資，用來自機械和化工板塊的應流股份、中聯重科和恩捷股份替換了原來重倉品種通威股份、新宙邦和璞泰來。當然，對於新能源行業龍頭股，其仍在逆市不遺餘力地加倉。比如寧德時代，一季度他將該股的持股數量從84.56萬股加倉至130.23萬股，持倉佔比由原先的7.55%增至8.25%。
值得注意的是，農銀匯理工業4.0今年迄今的業績表現其實是並不如人意的，年內淨值下跌了7.27%，在同類產品中排名明顯居後。在一季報總結中，趙詣坦言今年的業績表現不佳，不過他認為，估值的剪刀差已經得到收斂，後續更多是選擇性價比匹配的好公司，而不是以是否抱團作為參考的依據。他表示，組合上將仍以新能源、高端製造和5G產業鏈為主。
《紅週刊》記者縱覽去年一眾重配新能源賽道的公募基金，發現他們在堅守光伏和新能源車龍頭股的同時，也選擇了適度分散投資順週期類板塊以降低組合風險，如去年實現了業績翻番的創金合信工業週期精選基金經理李遊就是其中一位。
基金一季報顯示，在李遊執掌的創金合信工業週期精選當季前五大重倉股中，隆基股份、寧德時代、通威股份、恩捷股份仍在不遺餘力地加倉，特別是隆基股份加倉將近1000萬股，不僅讓其的配比超過了9.5%，且也成為了本季的第一大重倉股。而排名跌至第十位的陽光電源，李遊同樣也在大幅加倉，持倉數量由上期的445.48萬股提升至596.44萬股。
存儲器、模擬芯片、功率半導體、數據中心逐漸上位
全球“缺芯”邏輯或成科技板塊揚升契機
作為同樣屬於公募抱團賽道中的重要一員，科技股也在節後的市場調整中遭遇了集體殺估值。細分賽道中，半導體板塊龍頭股兆易創新、北方華創等回調幅度較大。不過，若結合公募一季報來看，曾經引發爭議的諾安成長、銀河創新成長等喜好重倉科技股基金依然在看多。
以屢次上熱搜榜的諾安成長為例，基金經理蔡嵩松依然保持了集中持倉和重配單一標的的風格，其一季度的前十大重倉股聚集在科技半導體賽道，重倉股有北方華創、卓勝微、兆易創新、中芯國際、三安光電、韋爾股份、長電科技、聖邦股份、中微公司、滬硅產業。與2020年四季報相比，前十大重倉股名單不變，只是個股持股比例上有細微變化，如韋爾股份從重倉佔比第一位降到了第六位，原排名第二的北方華創晉升第一位置，持倉佔比由上一期的9.86%提升至992%。整體看，前六大重倉股的持股佔比均突破了9%。
“3月隨着美債收益率上行，通脹預期和流動性殺估值的邏輯仍在延續，新能源、半導體為主的高估值品種繼續調整，靜態估值較高的品種殺跌。未來核心資產的殺跌將告一段落，不必過分悲觀，核心資產正在經歷震盪築底的過程。隨着中國資本市場日趨成熟，高景氣賽道的優質核心資產仍是未來行情的主賽道。”蔡嵩松在季報中強調，“半導體行業延續缺貨潮，而且在日本地震、美國得州雪災的影響下，晶圓產能愈發緊缺，缺貨漲價愈演愈烈，本輪供給側缺貨的程度是歷史上從來沒有過的，景氣週期的時間跨度也有望超出預期，產業的高景氣與股價的剪刀差越來越大”。
除去諾安成長、海富通股票等幾隻被貼上科技標籤的“網紅”基金外,《紅週刊》記者發現全行業基金中也出現了對科技二級細分賽道景氣度篩選的苗頭。例如泰信中小盤精選在一季度深挖了存儲器賽道；同樣在2019年因重倉科技股成名的萬家行業優選，基金經理黃興亮提到本季增持了模擬芯片行業。對比來看，一貫也以科技股獵手面目示人的財通基金金梓才，他在今年一季度大幅褪去科技的外套,十大重倉股中僅有新易盛與數據中心與科技有關，當然，如此改頭換面也讓他所管產品今年全部維持了正收益。
金融地產配置比例明顯提升
多隻銀行股入選部分產品十大重倉股行列
除去公募在抱團行業利用調整契機篩選賽道外，第一季度從增配行業角度去看，久被冷落的金融地產板塊也在悄然崛起，其在當季十大重倉股出現的頻次較以往明顯增多。
在銀行股中，《紅週刊》記者發現多數明星基金經理似乎更偏好銀行板塊中的成長類股票。例如公募一哥張坤，其掌舵的易方達藍籌精選中就新進重倉了招商銀行和平安銀行；無獨有偶，同樣在這一季新進重倉銀行股的還有另一位頂流基金經理謝治宇，除去平安銀行，興業銀行也出現在其掌管的興全三隻基金的重倉股名單中，其中，興業銀行和平安銀行還成為興全合潤的第二和第三大重倉股。此外，今年迄今淨值表現排名第一的廣發價值領先的基金經理林英睿的第一大重倉股則是杭州銀行。
對此，獨立財經評論人郭施亮指出：“平安銀行一季報業績超出預期讓市場重燃對銀行股的信心，該行營收同比增長10.2%，淨利潤同比增長18.5%，這一份成績單確實讓市場看到了希望。對比去年同期的數據來看，平安銀行同樣錄得了營收16.78%以及淨利潤14.80%的同比增幅水平。從市場的角度出發，對撥備覆蓋率達到300%以上的上市銀行，可能會更看好它們的利潤釋放空間。”
除去金字塔尖的明星基金經理，記者還發現多位權益類基金經理在首季較大幅度超配銀行股。例如並非銀行主題的金信智能中國2025目前所取得的7.23%的年內淨值增長率的原因或和它幾乎全數重倉銀行股有關，十大重倉股中，除去萬和電氣，其它均為銀行股。不過，讓人意外的是，招行、平安銀行則不在其重倉股範圍。
此外，記者注意到不同以往的是，很少被公募作為第一重倉股的工行和建行在一季度獲高度重視，如明星基金經理賈成東掌舵的招商優質成長，在今年首季清掉了四季度重倉的醫藥和新能源等抱團賽道個股後，幾乎全數買入了工行、農行、建行、交行等低風險藍籌股，其中工商銀行憑藉9.23%的持倉佔比排在了首位。同樣，在長信價值藍籌兩年這隻產品中，建設銀行位置也從上一季度的第三大升至首位，持倉佔比從上一季的8.92%升至本季的9.43%。
作為長期估值偏低地產股,在今年公募一季報中也有全面提升的趨勢。如昔日嘉實明星、如今任職興全的董理所掌舵的興全輕資產和興全多維價值兩隻產品，萬科A和保利地產均殺入當季重倉股的前三，前者對兩隻標的股均大幅加倉，其中萬科A的持倉佔比上升至8.67%。
在前幾年一度因為重倉地產股而飽受詬病的萬家精選，今年一季度將重倉地產的風格演繹到了極致。基金一季報顯示，當季十大重倉股中除去牧原股份和天齊鋰業外，剩餘的八隻股票皆出自地產板塊，同時現任基金經理黃海敢於集中高比例持倉單一標的，例如當季的前四大重倉股金地、新城、萬科、保利的持倉市值佔淨值比均突破了9%。在季報中，基金經理直言，“本季我們依然持有較重的地產股倉位”。
化工、煤炭、鋼鐵、有色等行業首季增幅居前
順週期板塊有望成為公募抱團新方向
當抱團賽道在節後遭遇集體殺估值的行情同時, 以化工、有色等為首的順週期板塊整體上逆風飛揚, 按照中信一級行業分類，年初至今表現較好的行業板塊大多被順週期所佔據，其中，鋼鐵、煤炭、建材排在了前三位。從公募基金一季度調倉品種來看,越來越多地基金產品將配置品種向順週期品種傾斜。
以今年市場中惟一淨值上漲超過30%的廣發價值領先為例，其一季報中“煤飛色舞”特徵就頗為明顯。基金經理林英睿當季重倉了中煤能源（A、H股均包括）、兗州煤業、中國宏橋、神火股份、西部礦業、中國旭陽集團等A股和港股標的，有意思的是，其對於中國神華和中國鋁業這樣的傳統意義上龍頭卻沒有重倉，同時對熱門的石化和鋼鐵板塊也相對看淡。在季報總結中，他提到重點佈局的是以週期金融為代表的順週期行業。
在金字塔頂的頂流基金經理中，《紅週刊》記者發現包括劉格菘、董承非等也開始對順週期股越來越重視。基金一季報中，董承非在所管的兩隻基金中各配了三隻順週期標的，特別是紫金礦業均佔據了第一大重倉股的位置。而在趨勢投資這隻產品中,他還配置了北新建材和歐派家居；在新視野定開產品中，他重倉配置了中國神華和北新建材。對比來看，另一位明星基金經理劉格菘則是火力全開，在其賴以成名的雙擎升級中,繼上一個季度重倉榮盛石化之後，本季恆力石化和龍蟒佰利也聯手進入十大重倉股的行列。
而在一眾順週期龍頭股中，“化工茅”萬華化學是最受公募青睞的。Wind資訊最新統計，一季度末來自87家公司的386只基金總共重倉持有該股約為20854.16萬股,相比上一季度的持倉變動約為2003.83萬股。在對其當季持股超過500萬股的名單中,傅鵬博、蕭楠、王宗合、周應波、茅煒、趙楓、鄔傳雁等一眾大咖的名字赫然在列。
值得一提的是，原本不太被關注的化工細分賽道的輪胎，因行業國產替代的邏輯景氣度的持續上升,逐漸從週期類標的向成長類標的所過渡，有部分基金經理選擇對其重倉。比如付娟管理的申萬菱信新經濟就重倉了賽輪輪胎,而魏曉雪管理的光大保德信研究精選重倉了玲瓏輪胎。
“僅從前十大重倉股的數據來看，對照萬得碳中和板塊數據，一季度‘碳中和’概念股倉位實際上較去年四季度是有所減少的（-0.39%）。然而，很多基金公司都積極佈局了相關概念的基金產品。從‘碳中和’概念基金的前十大重倉股來看，‘碳中和’概念股佔比較四季度增加了1.52%。”賈志強調，“碳中和”板塊正成為公募劍指的方向。
三大白電巨頭得到更多關注
乳業龍頭伊利仍被重倉
很大程度源於後疫情時代的品牌出海邏輯,內地的家電巨頭正在改變過去的海外代工模式，開始掌握更大的話語權，從而也給了上市公司業績更大的想象空間。如是背景下，以美的集團、格力電器、海爾智家為代表的三大白電巨頭，順理成章地得到了更多資金青睞。
天相投顧統計報告表明，除去白酒股之外，來自於家電食品飲料行業的重倉標的主要集中在三大白電巨頭身上。其中，美的集團排名高居基金重倉前50榜單的第9位，海爾智家排在第24位，而格力電器則排在第37位。Wind資訊數據顯示，海爾智家是當季公募基金增倉最多的一隻家電股票,一季度公募增倉了大約5837.58萬股。
從公募追捧態度看，興全基金對海爾智家格外垂青,在當季對其持股量超過1000萬股的公募基金中,興全系基金就佔據了6只，特別是持股超過6000萬股的兩隻基金產品均出自名將謝治宇之手。今年一季度，謝治宇持掌的興全合宜加倉海爾智家接近2000萬股，十大重倉排位中從第四位上升到第二位。而興全合潤對其持倉佔比也達到7.24%，排名第一位。對於自己的持倉安排，謝治宇在季報中表示，將持續關注具備核心競爭力的優秀公司。
除去家電外，內地上市的乳製品龍頭伊利股份也在公募基金一季度重倉50強中佔有一席之地，排名居於重倉股中的第19位。《紅週刊》記者注意到，在重倉該股的基金中，素來酷愛食品飲料的東方紅旗下基金排在了最前列。以東方紅睿璽三年為例，該基金的基金經理在一季度加倉了1000萬股，將該股的持倉佔比從7.78%提升至9.65%。
此外，“東方紅系”還對於雞尾酒龍頭股百潤股份格外厚愛，而該股也成功地殺入了50強行列，排在公募當季重倉的第50位。
來源：證券市場紅週刊