海通證券：首予振華股份(603067.SH)“優於大市”評級 價值區間16-20元

智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，首予振華股份(603067.SH)“優於大市”評級，預計2021-23年淨利潤為3.04/4.06/5.05億元，對應EPS可達0.6/0.8/0.99元，予22年20-25倍PE，對應合理價值區間為16-20元。

海通證券主要觀點如下：

全球規模最大的鉻化學品生產商，收購民豐化工業績實現快速增長。

公司主要從事鉻鹽系列產品、維生素K3、超細氫氧化鋁的研發、製造與銷售，是全球規模最大的鉻化學品生產商。2021前三季度，公司實現營業收入23.28億元，同比增長152%，歸母淨利潤2.47億元，同比增長95%;第三季度營業收入8億元，同比增加112%，歸母淨利潤0.94億元，同比增加107%。業績快速增長主要系公司2021年初完成對國內同行業生產能力排名第二的民豐化工100%股權收購，產品銷量大幅增長。

主營產品價格有所提升，原材料成本上升明顯。

公司從業務構成看，前三季度重鉻酸鹽實現營收2.45億元，同比上升76.26%，鉻的氧化物收入15.08億元，同比上升169.29%，鉻的硫酸鹽0.77億元，同比上升140.63%。2021年1至9月，重鉻酸鹽、鉻的氧化物、鉻的硫酸鹽平均售價分別為0.88萬元/噸、1.77萬元/噸和0.39萬元/噸，同比變動-0.28%、9.7%和1.3%。主要原材料鉻鐵礦均價同比上升10.94%，純鹼均價同比上升35.14%。

合併民豐化工後，規模優勢、協同效應增強。

與民豐化工重組完成後，公司成為全球規模最大的鉻鹽生產企業，維生素K3的生產能力亦居全球首位。國內行業第三的產銷量以重鉻酸鈉計大概是振華及民豐產量的三分之一左右，其他廠家產量以重鉻酸鈉計都處於年產2-4萬噸區間。公司現已擁有湖北黃石和重慶潼南兩大生產基地，通過合理的謀劃佈局和產能調配，公司柔性生產能力得到加強，在此基礎上，行業內重要的技術變革、工藝升級和產品開發將獲得應用機會，未來一段時間，振華本部和民豐化工在技術工藝方面的交叉賦能效果會更趨於顯著。

積極佈局全產業鏈，拓展新的發展領域。

公司緊密圍繞鉻化學品產業鏈，進行國內優勢資源的整合。1萬噸/年金屬鉻生產裝臵(預計明年底投產)、5萬噸/年超細氫氧化鋁生產線建設、鉻鹽綠色清潔生產智能化改造應用項目、含鉻固廢協同資源化與危廢集中收貯項目，以及民豐化工30萬噸/年硫酸熱電聯產項目(預計明年初投產)等主要資本性支出計劃有序推進。鉻鹽行業全產業鏈的佈局正在逐步形成，為公司多極發展的戰略方向提供了有力保障。

風險提示：鉻鐵礦價格波動風險;下游行業週期性波動風險;環保政策變化風險。