猛增2.8萬億美元，全球債市市值創紀錄新增！債市從暴跌中復甦？

更安全的歐元公司債已成為明年的首選交易方案。

本月稍早，美國公佈了一份不及預期的通脹報告，使債市從一代人以來最嚴重的暴跌中復甦。11月，全球債市市值增加了創紀錄的2.8萬億美元，全球政府和投資級公司債券的市值已從10月底的56.4萬億美元升至59.2萬億美元，創下彭博全球債券綜合指數（Bloomberg Global Aggregate Bond Index）自1990年有記錄以來的最大月度增幅。

該指數曾在9月份陷入熊市，但在美國通脹降温幅度超過預期、美聯儲暗示可能放緩加息幅度後有所反彈，並提振了債市人氣。

新加坡PineBridge Investments固定收益投資組合經理Omar Slim表示：

“我們開始看到一些經濟指標表明，通脹已經見頂或正在見頂。”

Slim還補充道，儘管在經濟數據和美聯儲言論的影響下，美國國債市場可能會出現波動，但其反彈是“有支撐”的。

但隨着經濟衰退的威脅日益逼近，經濟復甦難言一帆風順。高盛策略師預計，隨着各國央行繼續加息，最近有所收窄的美國和歐洲的公司債息差將在2023年第一季度擴大，然後隨着美國經濟軟着陸變得更加明朗，美國和歐洲的公司債利差將再次收窄。

他們預計，美國投資級公司債的息差明年將達到180個基點的峯值，今年年底將達到150個基點。

包括Lotfi Karoui在內的該高盛策略師本週表示，在今年債券價格歷史性暴跌之後，“我們預計2023年會有較低但為正的超額回報，總體回報可能會有更明顯的改善”。

在歐洲，投資者也在押注債市今年會更好，以歐元計價的企業債券收益率溢價已連續6周收窄，目前正逼近6個月來的最低水平，原因是投資者對美聯儲的加息將放緩持樂觀態度，同時投資者紛紛追逐10年來的最高收益率。

更安全的歐元公司債已成為明年的首選交易方案，瑞銀策略師預計，這種資產類別的回報率將高於歐洲股票或德國政府債券。

在亞洲，今年高評級美元信貸息差的擴大幅度小於美國同行，Slim認為，考慮到基本面穩定，該地區評級較高的主權債務或公用事業等準主權債務可能在2023年之前是一個機會。他説，亞洲經濟增長走強，日本央行的寬鬆政策，以及該地區美元債券發行量大幅減少，這些都是信貸的支撐因素。

但並非所有投資者都相信，近期的上漲標誌着一種持久的好轉。

Breckinridge Capital Advisors研究聯席主管Nicholas Elfner對美國避免衰退不那麼樂觀，他正在密切關注收益率曲線的形狀及其倒掛前端，而倒掛也表明投資者預計美國經濟將大幅放緩，美聯儲的政策可能有點過緊。

Elfner稱，歷史上，在輕度衰退時，高評級信貸利差往往在175-200基點左右見頂，在全面衰退時則在200-250基點之間見頂。他表示，儘管利率波動可能已經見頂，但如果收益率曲線倒掛所暗示的經濟前景得以顯現，信貸利差還沒有見頂。

下月，美聯儲將進行今年最後一次的議息會議。在此之前，關鍵的非農就業數據和通脹數據將備受關注，投資者將在其中尋找有關美聯儲未來政策路徑及其對債市復甦影響的線索。

普徠仕（T. Rowe Price Group Inc.）投資組合經理、投資級固定收益團隊負責人Steven Boothe説，“美聯儲的加息週期將比人們預期的持續更久。”

至於11月的反彈，Boothe説：

“市場對沖過度，所以不需要太多好消息就能實現反彈，我不認為這種情況會持續下去。”

近幾個月來，股票和債券的走勢幾乎同步，這無疑給那些希望通過將投資組合分散到這兩個資產類別中來對沖風險的投資者帶來了巨大壓力。

根據彭博自1999年開始編制的數據，彭博全球債券綜合指數與摩根士丹利資本國際全球股票指數（MSCI All Country World Index）之間的60天關聯度本週攀升至2012年以來的最高水平，並處於120天內的新高。

這種日益緊密的關係在很大程度上可以歸因於利率的上升。自2022年初以來，全球各國央行為遏制通脹而大舉收緊貨幣政策，導致股市市值蒸發18%，債券市值蒸發17%。典型的60/40投資組合正經歷全球金融危機以來最糟糕的一年。

太平洋投資管理公司（PIMCO）創始人、“老債王”格羅斯和雙線資本創始人、“新債王”岡拉克都開始為債市反彈做準備，預期經濟增長乏力將迫使各國央行開始降息。在這種情況下，隨着全球經濟惡化打壓企業收益，股市仍有可能延續跌勢，而債市或“乘風而起”。

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