本文來源：時代財經 作者：馮憶情
7月15日，順豐控股收報65.30元，下跌2.97%。自今年2月18日以來，其股價下跌幅度達47%。
事實上，自一季度鉅虧近10億、董事長王衞道歉衝上熱搜後，順豐上半年的業績表現就成了市場關心的話題。
7月13日晚，順豐控股發佈2021年半年度業績預告，公司預計今年上半年實現歸母淨利潤6.40億元至8.30億元；扣非歸母淨利潤虧損5.30億元至4.00億元。
相對於第一季度，公告預計的半年度業績已經大幅好轉。
“具體原因公告已經寫清楚了。”7月14日，時代財經致電順豐控股證券部，相關負責人稱。
“無紙化”衝擊順豐“壓艙石”
今年一季度，順豐控股近10億元的虧損額度，讓市場大跌眼鏡。向來低調的董事長王衞也不得不出面道歉，“第一季度我們沒有經營好，我在管理上是有疏忽的”。
在股東大會上，王衞分析了導致虧損的四個“不能預計到”的原因，其中有兩個跟順豐的“壓艙石”業務——時效件密切相關。
王衞稱，“第一，一季度的時效件增速不及預期，應有的利潤沒有出現；疊加經濟件的增長，造成了成本虛高，這是造成虧損的一部分原因。第二，春節期間的運力保障成本較高，而時效產品業務量的不足，這一差額導致了較高的成本投入。”
分產品看，2019年、2020年，順豐控股時效件收入為663.60億元、565.21億元，佔公司營收比重分別達到43.09%、50.38%，同比減少17.41%。
令王衞沒有想到的是，未來對這部分業務造成巨大挑戰的，不是來自同行的競爭，而是政府推動發票電子化的決心。
“對順豐業務造成影響的是發票電子化的整體進程。”零壹智庫區塊鏈研究總監、數字資產研究院研究員蔣照生7月14日時代財經表示，推廣電子發票本身就是為了實現由“以票控税”向“數據管税”的轉變，能夠更好地降低企業發票相關方面的成本，提升上下游協同能力，同時也能提高相關政府部門的管理監督效率。
事實上，近年來，我國出台了一系列推動發票電子化的政策。2020年是增值税普通發票全面電子化的一年，部分重點城市已經暫停申領紙質發票。預計到2023年，增值税專用發票也將實現全面電子化。
公開數據顯示，2020年快遞業務量和業務收入分別完成830億件和8750億元，同比分別增長30.8%和16.7%。
據業內人士測算，假如其中關於發票（包括合同）的業務佔5-10%，涉及的業務將達到440-870億元，而這只是以一年計算。如果發票全面電子化後，意味着快遞企業的這部分業務將徹底消失。
“電子發票的衝擊不是今年才有的，影響業績的具體原因在公告裏面已經解釋清楚了，但是不可能具體到某一項。”7月14日，時代財經致電順豐控股證券部，相關負責人回覆稱。
事實上，相關“無紙化”、“數字化”的業務推進已經給順豐帶了衝擊。
財報顯示，2020年，順豐控股實現總營收1539.87億元，同比增長37.25%，歸母淨利潤73.26億元，同比增長26.39%。各大業務板塊中，最傳統的時效件業務收入增速最慢，僅增長17.41%。
王衞在今年4月年度股東大會上坦言，順豐B2B商務件（工商業快遞）是主要收入和利潤來源，隨着科技的進步，電子化的普及，包括郵寄發票的需求消失，工商業受到一定的挑戰。
下沉市場發力電商快遞
目前，順豐的時效件產品結構正在經歷從文件類到消費類主導的轉變。
公開數據顯示，2019年到2020年，順豐時效件的產品構成中，文件類產品的比例從42%下降至34%，消費類（電商快遞）逐漸成為增長的主要驅動力。
一直以來，電商件主要由“四通一達”為代表的加盟快遞以及電商自建物流包攬。
順豐下沉電商件市場或與“通達系”以及極兔速遞開展直接競爭。考慮到低端電商市場價格敏感性較高的需求特徵，對順豐的成本管控能力也提出了新的挑戰。
近年來，快遞行業單票價格持續下滑，行業快遞平均單價從2007年的28.50元/件快速下滑至2020年的10.55元/件，主要原因在於佔快遞業務量較大比例的電商快遞增速較快，且電商快遞競爭同質化嚴重，價格競爭成為電商快遞擴大份額的主要手段。
同時，隨着新玩家入局電商快遞市場，低價策略成為新玩家快速搶佔市場的主要手段，衝擊電商快遞行業原有競爭格局，價格戰愈發激烈。
“本身客單價沒有下降，只是推出了更下沉的產品。”對於業務下沉，順豐控股證券部相關負責人稱。
按照順豐所規劃的快遞產品劃分，電商標快+豐網是對時效件的補充。
今年4月，順豐推出特快及新標快產品，試圖為時效件增長帶來新動能。另外，順豐也正在同步打造對標“通達系”的電商快遞品牌“豐網”，目前已經在華東、華南部分城市進行試運行。
在下沉電商市場，由於需求旺盛，該業務中低價產品增長較快，短期內對毛利造成壓力。
“相比通達快遞，順豐業績更容易受到產能瓶頸影響而表現出一定的波動性。”中信證券研究報告分析，順豐業務增速目前階段並非完全由需求端驅動，很多時候是由業務開拓的供給端驅動，因此順丰容易出現產能和需求不匹配的情況（需求較容易超出產能瓶頸），進而造成成本攀升、業績承壓。
從過往發展歷史看，順豐在2014年、2016年下半年至2017年上半年、2020年第四季度至2021年第一季度3次快遞產品下沉（拓展電商特惠件）過程中，都遇到了業務短期大增而需求超出產能瓶頸的問題，最終業績放緩或者下滑。
轉型數據科技服務
在2020年度股東大會上，順豐控股提出了公司的發展目標：成為獨立第三方行業解決方案的數據科技服務公司。“從業務角度，我們一直強調獨立第三方的科技定位，和傳統物流公司區別較大。我們未來的方向是往數據服務科技企業轉型。”
最新業績預告顯示，上半年順豐控股歸屬淨利潤已經實現盈利，不過扣非淨利潤仍虧損5.3億至4億之間。
不難發現，順豐上半年全口徑利潤轉盈主要是一次性非經損益影響，具體而言主要系公司將位於佛山、蕪湖、香港的三項物業資產的權益轉讓至順豐房地產投資信託基金的處置收益（預計實現税前一次性股權投資收益約8.5億元）以及政府補助。
據時代財經瞭解，過去幾年順豐一直都有操作ABS，目的是為了盤活現金流。作為ABS的升級版，REITS相當於一個可持續的融資平台，可以有效解決順豐在獲取地產項目後對資金流的影響。而且，香港當前非常鼓勵物流企業開展REITS，正是一個非常好的窗口期。
順豐控股2020年報顯示，截至報告期末，公司已成功布局50個城市的產業園項目，物流場地土地面積約8721畝，已建成建築面積約172萬平米，預計2021年建成項目建築面積約138萬平米，未來三年順豐產業園管理運營面積預計超500萬平米。
另外，在“最後一公里”的同城業務戰略佈局上，順豐也有望藉助資本市場分享行業發展紅利。
財務數據顯示，順豐同城業務2020年淨資產為3.7億元，淨利潤-7.6億元。為了實現多元融資，順豐將對同城業務進行分拆上市。2021年3月，順豐對同城實業增資4.09億元，合計持股比例由65.46%提升至66.76%，估值約109億元。
值得關注的是，順豐近期發佈了一項定增計劃，擬定增募資不超過200億元人民幣用於速運設備自動化、鄂州機場轉運中心、數智化供應鏈方案、陸路運力、航材購置維修及補流等，補強陸空運力打造智慧網絡。
7月14日，公司公告稱，加強速運網絡、快運網絡、倉儲網絡及加盟網絡的場地、線路等資源整合優化，並持續開展中轉場自動化設備升級改造，促使部分產能瓶頸得到緩解，資源利用率、營運效能等環比穩步回升。
據時代財經瞭解，順豐投資建設的鄂州機場明年將投入試飛階段。機場建成之後將進一步加大順豐時效件的競爭優勢，擴大時效產品輻射範圍。