8月金融數據偏弱 監管層連發寬信用信號 貨幣政策或仍有利好

財聯社（北京，記者 張曉翀）央行週五公佈8月金融數據顯示，當月信貸和社融增速創年內新低，廣義貨幣（M2）增速也為年內次低點。市場人士指出，年初以來持續“緊信用”過程，及近期經濟下行壓力有所加大，都是8月金融數據偏弱的重要原因。

數據顯示，8月社會融資規模增量為2.96萬億元，比上年同期少6,295億元。人民幣貸款增加1.22萬億元，比上年同期少增631億元。8月末廣義貨幣(M2)餘額231.23萬億元，同比增長8.2%。此前財聯社“C50風向指數”調查數據顯示，機構預測當月人民幣新增貸款中值1.4萬億元，社會融資規模增量中值2.7萬億元，M2增速預測中值8.2%。

市場人士指出，近期信用“收縮”轉向需求走弱下的“主動”收縮，不過央行已經接連發出寬信用信號，如降準、要求增強信貸總量增長的穩定性，以及新增3000億支小再貸款額度。但政策信號釋放到寬信用效果顯現，往往會有2-3個月的時滯。另外近期政府債券發行明顯提速，8月金融數據或已觸及本輪“緊信用”過程的底部區域。

上述市場人士預計，9月寬信用效果將有一定程度體現，金融數據有望企穩，四季度都將進入小幅回升過程。但不一定代表實體經濟信用的復甦，信用條件的實質性好轉可能要推遲至明年。未來全面降準、再貸款再貼現及中期借貸便利（MLF）操作等政策工具都有發力空間，貨幣政策或尚未利好出盡。

信貸增速創年內新低，信貸結構惡化

數據同時顯示，8月末對實體經濟發放的人民幣貸款餘額佔同期社會融資規模存量的61.1%，同比高1個百分點；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣餘額佔比0.8%，同比低0.1個百分點。

市場人士認為，本月信貸結構有所惡化，票據衝量現象加劇；企業中長期貸款連續兩個月同比少增，顯示銀行風險偏好下降，企業有效貸款需求也明顯偏弱。

另外，8月居民短期貸款也現同比少增，或與當前消費修復較緩相關。高頻數據顯示，8月樓市銷量同比大幅下降，直接導致當月以房貸為主（佔比約為八成左右）的居民中長期貸款延續同比少增勢頭。

開源證券首席經濟學家趙偉表示，8月貸款走弱主因中長貸拖累，票據衝量愈加凸顯。企業中長貸連續2個月同比下降、降幅擴大，與票據衝量相互印證，均指向實體融資需求偏弱。居民中長貸同比延續下降態勢，與地產調控影響持續顯現等有關。

社融增速下行，需求不強與監管因素疊加

數據顯示，8月對實體經濟發放的人民幣貸款同比少增1,488億元；委託貸款同比多增592億元；信託貸款同比多減1,046億元；未貼現的銀行承兑匯票同比少增1,314億元；企業債券淨融資同比多682億元；政府債券淨融資同比少4,050億元。8月末社會融資規模存量為305.28萬億元，同比增長10.3%。

華泰證券研究所副所長張繼強表示，8月政府債、居民貸款、企業中長期貸款和非標對社融均有所拖累，一是政府債高基數，二是地產與城投嚴監管政策影響，體現在居民與企業中長期貸款、非標等分項，三是實體活力不足，體現在企業未貼現票據與居民短貸等分項。表內貸款整體不弱，票據衝量顯示政策託底意圖。

東吳證券宏觀團隊指出，8月社融新增量並不低。非標融資繼續壓降，新增政府債券融資刷新年內新高，企業債券淨融資刷新同期歷史新高，預計8月投資數據可能比預期要更樂觀。

M1創19個月以來新低，M2與M1剪刀差繼續走闊

數據顯示，8月末，M2增速分別比上月末和上年同期低0.1個和2.2個百分點；狹義貨幣(M1)餘額62.67萬億元,同比增長4.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.7個和3.8個百分點；流通中貨幣(M0)餘額8.51萬億元,同比增長6.3%。當月淨投放現金342億元。

趙偉認為，8月M1較上月回落0.7個百分點至4.2%、創19個月以來新低，M2同比回落0.1個百分點至8.2%。企業活期存款直接拖累M1回落，可能反映企業需求低迷、地產銷售回落等；M2小幅回落，或緣於居民存款收縮、財政支出偏慢等。

張繼強認為，8月M2與M1剪刀差繼續走闊。M1走低仍受房地產市場低迷帶動，與樓市銷售、居民貸款數據互為印證。同時M1走低也反映實體流動性偏弱、企業產銷活動趨於平淡。不過8月財政支出力度與去年同期基本接近。