樂居財經訊 李禮 4月25日，克而瑞證券發佈地產行業研報。
投資要點
全資產收益風險比：投資級債券夏普比率明顯上升。美元債中，投資級券種中，發行人在亞洲區域的夏普比率與下行風險優於發行人在美國區域的券類，高收益券種上，亞洲債的夏普比率略低、同時下行波動率也更低；5 年維度上債券類與高分紅權益的夏普比率佔優。
中資美元債：高收益呈現利差優勢，謹防流動性衝擊。對於正榮等更低收益率的 B 檔公司，由於公司的收益率曲線呈明顯正向，故投資人在二級市場選擇配置期限時，可根據自己的資金久期進行擇券；同時，可關注這類企業對境內發行品種的選擇。對於 BBB 檔公司，適合投資者根據自己的資金期限選擇個券進行交易。行業總體，品種間的不同評級間相對利差優勢縮減，BB- B 利差出現較明顯抬升。
境內環境：企業續增經營槓桿，居民中長期貸款高增長。3 月，企業債券融資與政府債券融資佔比分別回升至 10.5%與 9.34%，財政吸收融資力度仍較低；社融存量同比由前值的 13.0%下行至 12.3%，自 2020 年中以來持續走低。受春節效應影響，非金融企業及機關團體中長期貸款佔比持續攀升，達 62.4%的高位；居民端，中長期貸款同比遠超 100%，處於歷史較高水平；房企端，貸款與股權融資規模佔比較同期上升明顯，2 月前下滑。
境外流動性：短端仍在低位、長端進入震盪區間。鑑於美聯儲降息前美債長端利率盤旋在 1.90%以下，美債 10Y-1Y 期限利差在 168BP 以下，在美聯儲尚未實質性縮表、引導短端利率向上的中期環境中，對美債長端利率判定短期在 1.60%至 1.85%震盪，等待美國債期貨交易放量以確定走勢。
美股：資金偏好未受實際利率上升影響。截至 2021 年 4 月初，美股漲幅最高的行業為能源、半導體、金融。VIX 指數行至 17.1，在歷史均值附近震盪，當前為中位 contango 結構。
原油：長端價格抬升，短端價格震盪，關注需求改善是否跟上預期。期貨近端價格略降、遠端價格抬升，在總體需求預期向好的前提下，月內油價預計持續震盪。供給端受需求帶動明顯回温，當前價格的最大影響因素仍在庫存，關注美中歐消費、就業數據向好趨勢是否穩定。
黃金：利率長短端形成共同壓制，可作為其他商品的價格判斷指標。美元長端收益率高位盤整，美元指數與黃金於年後一併進入下行通道、當前短期震盪，利率短期內高位的作用未反映到股市與美元的定價中。以金油比判斷其他商品的走勢短期內是否可以繼續或可作為一種交易思路。
風險提示：政策風險，信用風險，銷售業績未完成風險，數據風險