玻尿酸巨頭愛美客登陸創業板
愛美客技術發展股份有限公司（股票簡稱：愛美客，股票代碼：300896）是國內生物醫用軟組織修復材料領域的創新型領先企業，是國內玻尿酸巨頭之一。公司於9月28日，正式登陸A股創業板交易。
優勢技術打造核心競爭力
愛美客以市場需求為導向、技術研發為核心、銷售渠道為支撐，通過豐富產品品種滿足消費者多樣化的需求。愛美客已成功實現注射類透明質酸鈉系列產品及聚對二氧環己酮面部埋植線的產業化，並建立了醫用幾丁糖、聚乳酸等生物醫用材料的產品技術轉化平台，產品臨牀應用涵蓋醫療美容、外科修復以及代謝疾病治療等領域。
愛美客重視研發投入和產品開發，通過多年自主研發經驗積累，設立了一套完整的研發管控體系。經過十多年的積累，愛美客擁有一支專業、穩定的研發團隊，具有豐富的醫療器械研發及產業化經驗。截至2019年12月31日，公司共有研發及技術人員72人，佔員工總數22.86%，研發及生產技術人員涵蓋生物工程、高分子化學與物理、製藥工程等專業。
目前，愛美客已擁有五款獲國家藥監局批准的III類注射用透明質酸鈉系列產品，為獲得國家藥監局批准的同類產品最多的企業。這五款產品在配方組份、注射部位、注射體驗等方面有所不同，能夠滿足多個細分市場的消費需求。此外，公司已於2019年5月取得聚對二氧環己酮面部埋植線的III類醫療器械註冊證書，為首款取得國家藥監局批准的面部埋植線產品，產品面世後預計將為公司打開新的市場空間。
愛美客以技術創新為先導，基於產、學、研、醫一體化的研發模式，通過自主研發，相繼推出了針對面部、頸部褶皺皮膚修復的國內首款複合注射材料（逸美）、國內首款含PVA微球的注射材料（寶尼達）、國內首款含利多卡因的注射材料（愛芙萊、愛美飛）、國內首款應用於頸紋修復的注射材料（嗨體）及新型複合注射材料（逸美一加一）以及國內首款面部埋植線（緊戀），具有明顯的先發優勢。其中逸美、寶尼達、愛芙萊、嗨體等四款產品被北京市科學技術委員會等部門認定為北京市新技術新產品。
目前，愛美客是國家級高新技術企業，建有生物可降解新材料北京市工程實驗室。愛美客作為牽頭單位參與了國家科學技術部“十三五”規劃國家重點研發計劃“新型頜面軟硬組織修復材料研發”項目。公司擁有37項專利，其中發明專利20項。
基於愛美客產品和技術優勢，公司產品覆蓋了大型連鎖非公立醫療機構等優質客户羣，得到了醫療機構及醫生的廣泛認可。
玻尿酸巨頭，市場份額第一的國內品牌
愛美客是國內玻尿酸巨頭之一，同行可比公司包括昊海生科和華熙生物等，其中昊海生科和華熙生物已經於科創板上市。
其中，華熙生物“醫療終端產品-皮膚類醫療產品-注射用透明質酸鈉凝膠”產品中包括“潤百顏”、“潤致”兩款透明質痠軟組織填充劑。昊海生科“整形美容與創面護理-玻尿酸”產品包括“海薇”、“嬌蘭”兩款透明質痠軟組織填充劑。這些產品是這兩家公司主要收入來源，與愛美客構成競爭關係。
進一步分析可以發現，愛美客和這兩家公司，在客户細分方面形成了差異化競爭。
從產業佈局來看，華熙生物主營業務除了醫療終端產品，主要是原料產品及功能性護膚品；昊海生科主營業務則橫跨眼科、整形美容與創面護理、骨科、防粘連及止血四大板塊；愛美客則重點佈局注射用透明質酸鈉系列產品，並逐步向其他醫美產品延伸，業務側重點不同，形成差異化佈局。
從客户分佈看，華熙生物的皮膚類醫療產品以境內銷售為主，銷售模式包括以賣斷方式銷售給經銷商，以及公司向醫院、診所、門診部等醫療機構直接銷售。昊海生科玻尿酸產品的銷售模式分為直銷模式和經銷模式。
愛美客與兩者相似，採取直銷和經銷相結合的銷售方式，客户為具有《醫療機構執業許可證》的醫院、門診部、診所和具有相關類別《醫療器械經營許可證》的經銷商。
不過，愛美客以直銷為主，經銷為輔，經銷比例相對較低；直銷模式下的終端客户絕大部分為民營醫院/診所/門診部，少量為公立醫院。
在客户服務方面，華熙生物建立專業的醫學市場支持團隊，成立華熙學院，定期對臨牀醫生和患者進行學術研討、培訓等，協助進行市場定位。
昊海生科針對玻尿酸“海薇”和“姣蘭”品牌建立了獨立的專業化營銷團隊，通過醫院直銷與經銷商相結合的模式，做到重點區域和旗艦醫院的精耕細作，實現了銷售渠道的快速鋪設和目標市場的廣泛覆蓋。
而愛美客同樣通過定期舉辦各種培訓的方式，向客户及其執業醫師傳授產品使用經驗和技巧，以促進客户對公司產品的理解和運用能力，同時提高客户機構、執業醫師和最終消費者的滿意度。愛美客通過上述方式鞏固和加強客户關係，從而促進公司產品的銷售。
不僅如此，未來，愛美客在這一領域還將加大投入。愛美客本次IPO募投項目之一的營銷網絡建設項目，規劃在北京、成都、南京、廣州、杭州、西安設立六個營銷中心，統籌管理公司的營銷及銷售業務。該項目旨在通過進一步加強對客户及其執業醫師的培訓，增加愛美客品牌建設投入，加強對客户的使用培訓和營銷支持，以促進產品推廣，拓寬銷售渠道。
在市場份額方面，而由於行業壁壘存在，愛美客、華熙生物、昊海生科等國內公司以及部分國外公司佔據了行業的主要市場份額。根據沙利文數據，2019年中國醫美用玻尿酸市場，國產品牌已經佔據了超過50%的市場份額。愛美客以26.5%的市場份額居全國第一，具有較高的市場影響力及品牌知名度。
業績高速增長，同行已獲高估值
近年來，中國醫美服務行業發展勢頭迅猛，特別是非手術類醫美服務消費羣體的擴大和市場規模的快速增長，在此背景下，愛美客過去幾年獲得了高速成長。2017至2019年，愛美客的營業收入分別為2.22億元、3.21億元和5.58億元，年化複合增長率為58.33%；歸母淨利潤分別為8219.35萬元、1.23億元和3.06億元，年化複合增長率為92.80%。
愛美客產品毛利率較高，多款產品毛利率超過90%。2017-2019年，愛美客綜合毛利率達到86.15%、89.34%和 92.63%；2019年的毛利率水平高過茅台。對此，愛美客解釋稱，2019年，注射用透明質酸鈉產品適用增值税税率降低，產品不含税價格上升，同時原材料成本下降等原因下，毛利率水平有所提高。
目前，我國醫美行業空間大、增速快、市場滲透率較低，愛美客坐擁高速增長的黃金賽道，並已在產品佈局、技術積累、銷售網絡及客户資源方面建立先發優勢。隨着公司登陸A股創業板，有望藉助資本市場的力量，立足於生物醫用材料和生物醫藥的研發和產品轉化，將公司打造成醫療美容、外科修復以及代謝疾病治療等領域內技術領先、產品具有國際競爭力的知名企業。