本文為證券時報·中國資本市場研究院出品的《A股行業ESG系列研究之證券行業》
報告摘要
A股券商ESG報告披露率創新高。證券行業2021年ESG報告披露率達96%，創歷史新高。在ESG報告編制依據、董事會聲明、利益相關方溝通、實質性議題分析、關鍵績效指標表、指標索引、SDGs、第三方鑑證、利益相關方意見反饋表等九個要素中，五成券商至少披露了五個項目，ESG報告系統性較強。證券行業温室氣體排放、能源消耗、水資源消耗、綜合能耗下降率、人均培訓時長、員工離職率、勞動合同簽訂率、信息安全管理認證、對外捐贈、近12個月高管離職率、涉訟次數等11個關鍵指標的披露率相對完整。
A股券商ESG評分均值下降。截至今年三季度，有14家券商Wind ESG評級較上年下降。證券行業A股公司Wind ESG評分均值為6.3分，較上年同期下降0.16分；富時羅素ESG 評分均值為2.01分，較上年同期下降0.3分。值得注意的是，券商在國外的評級普遍處於較低水平。
券商ESG評級下降的原因分析：數據顯示，券商在能源與氣候變化、綠色金融、社區、僱傭、董監高等五個議題方面的表現較上年有不同程度的下降，部分定量指標表現不如上年。在環境維度，能源消耗總量、温室氣體排放總量和密度等指標上升，綠色投資總額和承銷綠色債券總額等指標下降；在社會維度，社區公益投入、人均薪酬和人均創收等指標下降，員工離職率等指標上升；在治理維度，董事會成員平均任期、獨立董事佔比等指標下降，董監高離職率等指標上升。
券商提升ESG的建議：一是提升對ESG的認知水平，提高對ESG工作的重視；二是加強ESG信披，提高ESG報告的質量；三是健全ESG治理架構與管理制度；四是將ESG風險管理與業務融合；五是提升ESG量化績效並設立目標。
一、證券行業ESG報告披露現狀
（一）ESG報告披露率創新高
據證券時報·中國資本市場研究院統計，截至9月末，在按申萬行業劃分的48家券商中，僅國盛金控和哈投股份2021年未披露ESG報告（含社會責任報告），其餘46家均已發佈，披露率達96%，創歷史新高，遠高於A股約31%的披露率。行業來看，非銀金融ESG報告披露率為78%，僅次於銀行的100%。
（二）近五成券商ESG報告系統性較強
對46份券商ESG報告是否披露編制依據、董事會聲明、利益相關方溝通、實質性議題分析、關鍵績效指標表、指標索引、SDGs、第三方鑑證、利益相關方意見反饋表等九個項目的情況進行統計發現，近五成券商披露項目數量超過5個，ESG報告較為系統。
具體來看，中國銀河披露了8個項目，中信證券、華泰證券、申萬宏源、光大證券、國元證券披露了7個項目，這些公司ESG報告均包含編制依據、關鍵績效指標表、指標索引，在利益相關方溝通和實質性議題分析上也進行了充分的討論，報告的系統性更強。其中，中國銀河、華泰證券、申萬宏源、國元證券4家券商的ESG報告還通過第三方專業機構開展了獨立鑑證。
此外，中國銀河等5家券商在ESG報告中提及SDGs（可持續發展目標）。2015 年9月，世界各國領導人在聯合國峯會上通過了《2030 年可持續發展議程》及其17項SDGs，可作為企業開展 ESG 工作的基石。梳理發現，中國銀河、中信證券、國海證券、中原證券、第一創業5家券商在2021年ESG報告中對SDGs做出了回應並設定了相關目標。
（三）11個細分指標披露相對完整
在環境維度指標方面，證券行業披露了温室氣體排放、能源消耗、水資源消耗、綜合能耗下降率4個指標的券商分別有23家、24家、20家和17家，佔已發佈ESG報告券商總數的比例分別為50%、52.2%、43.5%和37%，高於A股已披露ESG報告公司23.2%、28.5%、23.9%、14.6%的披露率。
在社會維度指標方面，證券行業披露了人均培訓時長、員工離職率、勞動合同簽訂率、信息安全管理認證、對外捐贈5個指標的券商分別有19家、20家、13家、9家、46家，佔已發佈ESG報告券商總數的比例分別為41.3%、43.5%、28.3%、19.6%、100%，高於A股已披露ESG報告公司21.8%、17.3%、25.5%、15.4%、86.8%的披露率。
在治理維度指標方面，證券行業披露了近12個月高管離職率、涉訟次數2個指標的券商分別為4家和28家，佔已發佈ESG報告券商總數的比例分別為8.7%和60.7%，高於A股已披露ESG報告公司4.6%和24%的披露率。
（四）主要議題設置情況
綜合來看，2021年證券行業關注的ESG議題主要如下：
在環境維度，券商主要關注碳排放、資源使用、氣候變化、綠色金融、綠色運營、金融服務對環境的影響等6個議題；
在社會維度，券商主要關注員工招聘與僱傭、員工權益及福利、員工培訓與發展、職場多元化與包容性、保障員工健康與安全、客户滿意度及投訴處理、保障客户權益、投資者教育、投資者保護、信息安全與客户隱私保護、產品質量、產品創新、知識產權保護、負責任投資、金融科技應用、財富管理、拓展合作生態圈、供應鏈管理、業務協同、普惠金融、支持實體經濟、公益慈善、鄉村振興、區域協調發展、疫情防控、共同富裕、雙碳目標等27個議題；
在治理維度，券商主要關注合規穩健運營、規範公司治理、風險管理、反貪污、反洗錢、商業道德、行業文化建設等7個議題。
（五）發展綠色金融業務，推動實體經濟高質量發展
證券公司作為資本中介，業務涉及服務實體經濟、對外投資等內容。如何在助推實體經濟高質量發展的過程中，融入ESG理念，是證券行業的重要課題。目前業內主要的經驗是，通過具有特色的綠色金融業務，推動企業貫徹ESG理念。
如申萬宏源積極響應國家碳達峯碳中和目標號召，2021 年，公司舉辦資本市場碳中和大會，發佈“碳中和指數”，編制《申萬宏源碳中和白皮書》；組建投行碳中和行業團隊，助力三峽能源、綠島風、中環股份等一批綠色環保企業股權融資；累計發行綠色債券 55 億元。
“3060 ”目標之下，綠色投資面臨較大的資金缺口。據國家發展改革委價格監測中心研究，中國實現 2030 年“碳達峯”目標面臨的每年資金需求約為 3.1萬億至3.6萬億元，2060 年前實現“碳中和”目標則需要在新能源發電、先進儲能、綠色零碳建築等領域新增投資超過 139 萬億元。而根據 2021 年數據，目前每年資金供給規模僅 5256 億元，資金缺口超過 2.5 萬億元/年。
面對綠色投資缺口巨大的問題，我國早在 10 年前就開始佈局推動綠色金融的發展，相關政策梳理如下：
二、證券行業ESG評級概況
（一）總體情況
截至9月末，48家券商在證券時報ESG評級中等級均在BB以上；除中銀證券、湘財證券外，其餘46家券商在Wind ESG評級中等級也均在BB以上，一定程度上反映出券商在國內的評級普遍較高。
國外來看，目前從MSCI官網可獲取32家上市券商的ESG評級，其中27家評級在BB級以下，佔比達84.4%；在45家獲富時羅素ESG評分（滿分5分）的上市券商中，有43家低於2.5分，佔比達95.6%，反映出券商在國外的評級普遍處於較低水平。
（二）評級顯著優於A股整體水平
橫向對比來看，在證券時報ESG評級中，評級處在BBB、A、AA、AAA等級的券商比例均明顯高於A股整體水平；在Wind ESG評級中，評級處在A、AA等級的券商比例均明顯高於A股整體水平。
（三）ESG評分同比下降
縱向對比來看（基於數據的可獲取性和完整性，參考Wind ESG評分和富時羅素ESG 評分），截至9月末，證券行業A股公司Wind ESG評分均值為6.3分，較上年同期下降0.16分；富時羅素ESG 評分均值為2.01分，較上年同期下降0.3分，均反映出證券行業ESG整體水平較上年有所下降。
三、證券行業ESG評級下調的原因
以Wind ESG評級為例，截至9月末，有14家券商ESG評級較上年下降，2021年在能源與氣候變化、綠色金融、社區、僱傭、董監高等五個議題方面的表現較上年有不同程度的下降，部分定量指標表現不如上年,具體如下：
一是在環境維度，能源消耗總量和密度、温室氣體排放總量和密度等能源與氣候變化議題的指標較上年上升；綠色投資總額和承銷綠色債券總額等綠色金融議題的指標較上年下降。
二是在社會維度，社區公益投入、每百萬營收社區公益投入下降等社區議題的指標較上年下降；部分涉及僱傭議題的指標表現不如上年，如人均薪酬和人均創收下降、員工離職率上升等。
三是在治理維度，部分涉及董監高議題的指標表現不如上年，如董事會成員平均任期下降、董監高離職率上升、獨立董事佔比下降。
四、典型公司ESG分析
按證券時報ESG評級BBB以上、Wind ESG評級BBB以上、商道融綠ESG評級B+以上、MSCI ESG評級BBB以上及富時羅素ESG評分2.5分以上等5條規則進行篩選，華泰證券、東方證券、海通證券3家券商入選：
（一）華泰證券
華泰證券自2010年起，連續12年披露社會責任報告，為證券行業最早披露ESG報告的公司之一。公司2021年社會責任報告頁數達104頁，篇幅創歷史新高，信息較為完整，披露了報告編制依據、董事會聲明、利益相關方溝通、實質性議題分析、關鍵績效指標表、指標索引、第三方鑑證等多個項目。公司2019-2021年在MSCI ESG 評級中等級連續提升，最新評級為A 級，為國內證券行業的最高評級，超過79%的全球同業公司。公司在商道融綠ESG 評級中最新等級為A-，較上年上升一級。2021年ESG主要表現如下：
在環境維度，公司2021年單位面積温室氣體（範圍1和範圍 2）排放量0.11噸二氧化碳當量/平方米 ，較上年下降31.25%；使用可再生能源，2021年光伏發電系統實現節電量達8.98萬千瓦時，相當於減少温室氣體排放63.15噸二氧化碳當量；承銷綠色債46只,總融資規模503.14億元，發行6單碳中和及綠色ABS，發行規模110.1億元。
在社會維度，公司2021年對外捐贈4600.16萬元，較上年增加超四成，“益心華泰 一個明天”鄉村教育項目累計受益兒童約5.58萬人次，受益教師 9195人次；員工培訓覆蓋率100%，員工人均培訓時長達66.8小時；開展投資者教育活動超1000場，合計覆蓋1000萬人次。
在治理維度，2021年，公司在上交所組織的信息披露工作評價中被評為最高級別A級，組織開展風險管理類專業培訓22次，線上開展反洗錢專題講座 5次，共計4433 餘人參與學習。
（二）東方證券
東方證券自2015年起，連續7年披露社會責任報告。公司2021年社會責任報告頁數為51頁，僅次於2016年的56頁，披露了報告編制依據、董事會聲明、利益相關方溝通、實質性議題分析、關鍵績效指標表、指標索引等多個項目。公司在MSCI ESG 評級中最新等級為A 級，較上年上升一級；在商道融綠ESG 評級中最新等級為A-，較上年上升一級。2021年ESG主要表現如下：
在環境維度，公司2021年單位面積温室氣體（範圍1和範圍 2）排放量0.07噸二氧化碳當量/平方米，較上年下降30%；2021年承銷綠色債券68.21億元，較2020年增長1.45倍。
在社會維度，公司2021年對外捐贈3959萬元，較上年增加約13%；員工培訓覆蓋率100%，員工人均培訓時長達35小時。
在治理維度，2021 年，公司在上交所組織的信息披露工作評價中被評為最高級別A級；積極參與行業反洗錢規範建設，參與《上海地區證券公司洗錢和恐怖融資風險自評估實務參考手冊》編寫；進一步完善可持續發展管理架構，成立可持續發展專業委員會，審議通過了《可持續發展專業委員會議事規則》《可持續發展規劃》等文件，統籌推進ESG工作。
（三）海通證券
海通證券自2010年起，連續12年披露社會責任報告，為證券行業最早披露ESG報告的公司之一。公司2021年社會責任報告頁數為42頁，僅次於2018年的44頁，披露了報告編制依據、董事會聲明、利益相關方溝通、實質性議題分析、關鍵績效指標表、指標索引等多個項目。公司在Wind ESG 評級中最新等級為AA 級，較上年上升兩級；在商道融綠ESG 評級中最新等級為A-，較上年上升一級。2021年ESG主要表現如下：
在環境維度，公司2021年單位面積温室氣體（範圍1和範圍 2）排放量0.09噸二氧化碳當量/平方米，較上年下降10%；2021年承銷綠色債券220.97億元，較上年增長87%。
在社會維度，公司2021年員工培訓投入780萬元，較上年增長約23%，員工接受培訓平均小時數達33.22小時；2020年、2021年連續兩年鄉村振興投入金額超3000萬元。
在治理維度，2021年，公司在上交所組織的信息披露工作評價中被評為最高級別A級；推進合規管理，共組織24 項合規培訓，共有近3 萬人次參與；持續開展反洗錢知識宣導，組織 7 次反洗錢專項培訓，共計 2.5 萬人次參加。
五、提升ESG評級的建議
據中證協統計，2021年共計有28家上市券商在海外有業務佈局，佔比近六成。券商拓展海外業務遵循ESG合規要求，構建ESG優勢，提高ESG評級，能夠有效降低融資成本，展現負責任企業形象。
在國外ESG評級機構中，MSCI ESG評級體系擁有較長的歷史，其方法論和數據來源已相對完善，對國內券商具有較高的參考價值。
MSCI 2021年證券行業ESG評級主要針對“金融服務對環境的影響、人力資本發展、投資產品責任、公司治理、企業行為”五項議題，從各議題風險暴露水平、風險管理水平、績效及爭議事件等方面進行評估。
目前在獲MSCI評級的上市券商中，84.4%的企業評級在BB級以下，表現偏低，東興證券與申萬宏源證券評級等級最低，為CCC級。
以東興證券為例，在公司治理、企業行為、人力資本發展、投資產品責任和金融服務對環境的影響五大議題上表現均落後於行業，不存在位於行業平均水平和領先水平的指標。2022年上半年，公司營收淨利潤雙降，其中營收同比下降30.89%，歸母淨利潤同比大降62.59%。公司2021年董監高離職率達11.54%，高於上年的8.7%；董事會成員平均任職年限為2.53年，低於上年的2.83年。公司2021年承銷綠色債券14.34億元，同比下降超五成。2021年，公司還因證券經紀交易服務業務的社會責任把控不到位三次收到福建證監局警示函。
2022年8月以來，MSCI更新了9家券商的ESG評級,在評價體系增設了隱私與數據安全議題，華西證券、西部證券兩家券商ESG評級均遭下調一級，由前期的BB級降至B級。
以華西證券為例，公司在企業行為、投資產品責任、金融服務對環境的影響三大議題方面的表現均落後於行業，公司治理、人力資源發展、隱私與數據安全三大議題方面的表現處於行業平均水平，不存在位於行業領先水平的指標。2022年上半年，公司營收淨利潤雙降，其中營收同比下降30.22%，歸母淨利潤同比大降68.66%；公司2021年承銷綠色債券總額較上年下降27.9%。今年華西證券發生多起負面事件，5月因APP宕機登上熱搜；7月因違反科創板新股發行網下申購有關規定，自營賬户被限制打新半年。
針對多數券商在MSCI ESG評級中較為靠後的情形，提出以下建議：
一是提高對ESG評級工作的重視程度。相較國際同業而言，境內證券公司ESG管理起步相對較晚，對MSCI ESG評級方法瞭解不足，對ESG評級工作的重視程度有待提升。
二是加強ESG信披。目前券商在MSCI六個維度的ESG信披相對有限，尤其針對投資產品責任、金融服務對環境影響等議題，僅有少數券商較充分地披露了相關實踐，有必要開展針對性ESG信息披露，加強ESG信息的全面性和完整性，提高評級機構對公開信息的可獲得性。
三是健全ESG治理架構與管理制度。通過搭建ESG治理架構、完善ESG管理制度等方式，提升ESG管理水平。如，華泰證券2019年專設了ESG委員會、成立ESG管理團隊，明確“監督層-管理層-執行層”的ESG治理架構；東方證券2021年進一步完善可持續發展管理架構，成立可持續發展專業委員會，審議通過了《可持續發展專業委員會議事規則》《可持續發展理念》《可持續發展規劃》等文件，將可持續發展與公司戰略發展相結合，統籌推進ESG工作，提升ESG管理的有效性。
四是將ESG風險管理與業務融合。MSCI ESG評級議題中，“金融服務對環境的影響”、 “投資產品責任”等證券行業特色議題，明確考察公司是否將ESG因素納入全面風險管理和投資決策考量，以及在公司投融資業務中的應用情況。如，華泰證券2020年建立了客户ESG盡職調查評價風控體系，將ESG因素納入全面風險管理，促進ESG風險管控、信用風險管控與業務發展的有機結合；2021年6月，華泰證券資管正式加入PRI，承諾在該原則的指導下構建ESG投研框架、開展ESG與投資體系的整合、開發ESG相關投資產品，積極踐行責任投資的理念；公司大力推動綠色金融發展，近五年承銷綠色債券總融資規模超1500億元，打造多個節能減碳創新項目。
五是提升ESG量化績效並設立目標。針對MSCI評級體系，識別有提升空間的ESG量化指標，如承銷綠色債券總額、綠色投資總額、高管離職率、負面事件數量等，通過設立ESG績效目標，挖掘公司業務潛力，優化企業管理，持續提升公司的ESG管理實踐和ESG管理績效。
證券時報ESG評價體系簡介
證券時報·中國資本市場研究院在充分借鑑國內外ESG指標和評級方法的基礎上，結合中國國情，構建財務信息和非財務信息相結合、正面信息和負面信息相結合的ESG評價體系，對上市公司的可持續發展表現進行綜合評價，以評促改，推動上市公司落實高質量發展要求，實現自身可持續發展。評價指標體系含“環境（E）指標”、“社會（S）指標”和“治理（G）指標3個一級指標、14個二級指標、43個三級指標，以及100多個四級指標。
特別聲明
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校對：陶謙