中銀國際：東鵬飲料(605499.SH)能量飲料後起之秀，市佔率有較大提升空間，首予“增持”評級

智通財經APP獲悉，中銀國際發佈研究報告稱，東鵬飲料（605499.SH）能量飲料後起之秀，市佔率有較大提升空間。預計公司2021-23年EPS為2.88、3.69、4.55元，同比增41.6%、28.4%、23.3%，對應PE為88.5、69.2、56.3倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

中銀國際指出，東鵬飲料迎來發展機遇，豐富的產品體系和創新型營銷支撐業績增長。2020年中國能量飲料市場規模接近450億元，是飲料中增速最快的細分品類之一，呈現快速發展的良好態勢。此外，紅牛近年來深陷於泰國紅牛的商標權糾紛，市場份額下滑趨勢明顯，2019年市佔率下滑至57%，給東鵬等後入者創造了機會。

中銀國際主要觀點如下：

能量飲料市場發展空間廣闊。2020年中國能量飲料市場規模接近450億元，是飲料中增速最快的細分品類之一，呈現快速發展的良好態勢。此外，紅牛近年來深陷於泰國紅牛的商標權糾紛，市場份額下滑趨勢明顯，2019年市佔率下滑至57%，給東鵬等後入者創造了機會。

豐富的產品體系和創新型營銷定位構築可持續競爭優勢。(1)產品：能量飲料方面，500ml金瓶躋身30億級大單品，帶動能量飲料快速增長。未來隨着公司產能持續釋放，能量飲料銷量將保持快速的增長，預計未來3年內複合增速為25%左右，市佔率有望突破20%。非能量飲料方面，由柑檸檬茶推出後在廣東市場反響較好，帶動非能量飲料銷售收入由2017年的1.1億元增加至2020年的2.8億元，未來或成為東鵬第二增長曲線。(2)產能佈局優化：2018-2020年，東鵬飲料產能利用率分別為62%、66%及70%，呈現穩中有升的發展趨勢。2020年公司募資建設華南生產基地和重慶西彭生產基地，未來將形成完善的產能分佈。(3)創新型營銷：公司主打“品牌年輕化”，建立多層次、立體化的營銷宣傳體系，以互聯網為依託，運用大數據、二維碼等技術，對產品生產、營銷和渠道管理進行升級改造，逐步實現精細化管理和精準營銷。

完善產品銷售網絡，有序拓展全國市場。公司銷售模式以經銷模式為主，與直營、線上等多種銷售模式相結合，形成了全方位、立體化的銷售體系，目前共有1,600家經銷商，銷售網絡覆蓋全國約120萬家終端門店。目前公司的銷售區域主要集中在廣東，2020年廣東區域貢獻55.6%的收入，隨着近年來公司不斷拓展廣西、華中、華東等市場，未來廣東省外市場銷售佔比有望持續提升。

風險提示：市場競爭風險;原材料價格波動風險;消費需求和消費習慣改變的風險;市場開拓不及預期的風險。