開源證券：給予太陽紙業買入評級

2022-01-27開源證券股份有限公司呂明對太陽紙業進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：Q4業績承壓，格局優化、漿紙一體化提升龍頭優勢》，本報告對太陽紙業給出買入評級，當前股價為11.08元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為77.50%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為東方證券的吳瑾。

太陽紙業(002078)

公司發佈業績預告，2021Q4業績有所承壓，維持“買入”評級

2021年預計實現歸母淨利潤28.5億元-31.2億元，同比增長45.92%-59.75%，扣非歸母淨利潤28.29億元-30.99億元，同比增長47.10%-61.13%，每股收益1.075元/股–1.177元/股，2021Q4預計歸母淨利潤為0.82億元-3.52億元，同比下滑38.40%-85.69%，環比下滑34.48%-84.78%，預計扣非歸母淨利潤1.08億元-3.78億元，同比下滑36.54%-81.86%，環比下滑28.41%-79.53%，2021Q4業績有所承壓，下調盈利預測，我們預計2021-2023年公司歸母淨利潤29.92/35.80/40.23億元（原為33.51/40.74/47.19億元），對應EPS為1.11/1.33/1.50元，當前股價對應PE為10.1/8.5/7.5倍，隨着廣西北海項目產能投產，“漿紙一體化”程度有望提升，文化紙基本面觸底優化格局，龍頭公司競爭力更強，維持“買入”評級。

收入端：2021Q4文化紙需求恢復幅度有限，箱板瓦楞紙庫存壓力較大

2021Q3由於原在海外市場進行銷售的產品轉銷至國內擠佔文化紙市場，同時需求端受雙減政策影響，文化紙價格持續下跌，Q4文化紙價格保持相對穩定，下游印刷廠以及經銷商訂單逐步推進，但庫存水平仍然較高，市場持觀望態度，文化紙需求恢復幅度有限。溶解漿由於下游粘膠纖維處於淡季，公司調整溶解漿產線，產量有所下降。箱板瓦楞紙方面，2021年Q1-Q3行業景氣度較高，龍頭公司紛紛提價，公司部分文化紙產線轉產箱板瓦楞紙，收入穩步增長，Q4箱板瓦楞紙庫存增加，出貨量有所放緩，未來隨着節假日到來需求有望恢復。

利潤端：2021Q4文化紙盈利觸底，行業格局有望進一步優化

2021年Q4文化紙毛利率有所承壓，主要由於2021年11月中旬開始受海外產漿國一系列供應鏈問題影響，木漿進口有所減少，供給端偏緊，木漿價格有所上行，文化紙由於需求不振價格恢復有限。未來伴隨海外疫情影響減少、需求恢復，進口量有望下降，文化紙毛利觸底加快中小產能出清，未來行業格局向好，看好文化紙盈利能力修復。箱板瓦楞紙價格略有下行，2021年11月中旬開始箱板瓦楞紙價格承壓，主要由於廢紙價格下行、前期階段性產能過剩紙企加大促銷力度。

風險提示：需求恢復不及預期，原材料價格波動，公司產能不及預期。

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為14.49；證券之星估值分析工具顯示，太陽紙業（002078）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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