2022-01-24華鑫證券有限責任公司張涵對鹽湖股份進行研究併發布了研究報告《業績低於預期，公司持續受益於鋰鹽、鉀肥高景氣》，本報告對鹽湖股份給出買入評級，當前股價為30.01元。
鹽湖股份(000792)
事件
鹽湖股份發佈2021年年度業績預告：預計2021年歸屬於上市公司股東淨利潤38.8億元-42.8億元，同比增長90.24%-109.85%。預計扣除非經常性損益後的淨利潤為38.3億元-42.3億元，同比增長78.25%-96.87%。預計基本每股收益0.71元/股-0.79元/股。
投資要點
業績低於市場預期，Q4業績環比下滑
全年預計歸母淨利潤38.8億元-42.8億元，上年同期淨利潤20.40億元，同比增長90.2%-109.8%，其中四季度淨利潤預計為1.65億元-5.65億元，環比下滑。四季度利潤不及預期，主要因為子公司鹽湖能源退繳所得減少公司全年利潤3.57億元。同時鹽湖能源繳納1.95億元生態環境修復治理及生態環境損害賠償，減少公司全年利潤1.11億元。此外，子公司藍科鋰業四季度碳酸鋰銷量4200噸，環比下滑44.4%，也是導致四季度業績不及預期的原因之一。
鉀肥龍頭地位穩固，價格持續上漲
公司鉀肥（氯化鉀）產能500萬噸，約佔國內鉀肥產能58%。公司2021年氯化鉀產量約502萬噸，銷量約465萬噸，年內累庫37萬噸。據隆眾化工報價，青海地區氯化鉀（60%粉）達到3490元/噸，較2021年均價高出27%。預計短期內氯化鉀市場供應量難有明顯增加，而下游農業需求較為剛性，氯化鉀景氣度將延續。預計2022年公司能釋放庫存，增加銷量，公司氯化鉀板塊將持續受益。
碳酸鋰進一步放量，疊加景氣度延續
子公司藍科鋰業2021年新增投放2萬噸碳酸鋰產能並持續爬產，2022年將達到滿產3萬噸碳酸鋰產能。公司2021年碳酸鋰產量約2.27萬噸，銷量約1.92萬噸，年內累庫約3500噸。據安泰科報價，當前國內工業級碳酸鋰報價達到33.25萬元/噸，較2021年均價高出188%。預計2022年公司碳酸鋰產銷同比將延續增長，同時鋰鹽供需緊張的背景下，碳酸鋰價格將延續高位走勢，公司鋰鹽板塊在2022年將持續維持高景氣。
盈利預測
預測公司2021-2023年歸母淨利潤分別為41.02、77.52、85.88億元，EPS分別為0.76、1.43、1.58元，當前股價對應PE分別為36、19、17倍，給予“推薦”投資評級。
風險提示
境外鋰鹽湖及鋰礦投產超預期，鋰電池需求不及預期，氯化鉀價格下跌等。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為42.42；證券之星估值分析工具顯示，鹽湖股份（000792）好公司評級為2星，好價格評級為1星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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