2022-02-26東吳證券股份有限公司周爾雙,朱貝貝對華鋭精密進行研究併發布了研究報告《2021年業績快報點評：業績快速增長，看好高端產能釋放+進口替代》，本報告對華鋭精密給出增持評級，當前股價為138.9元。
華鋭精密(688059)
產能逐季爬坡，公司業績快速增長
公司發佈業績快報，2021年實現營收4.85億元，同比+55.5%，歸母淨利潤1.62億元，同比+82.4%，扣非歸母淨利潤1.52億元，同比+72.4%，處於此前業績預告期間中值。其中2021Q4單季收入1.26億元，同比+38%，在限電影響下環比2021Q3仍能接近持平，歸母淨利潤4058萬元，同比+47%，環比-15%，主要系政府補助等非經常性損益集中在2021Q3確認。
盈利能力提升，規模效應下費用率下降
盈利能力方面，我們預計2021年全年歸母淨利率達33.4%，同比+4.9pct，在原材料成本上漲的背景下仍有大幅提升，主要系1）公司產品議價能力強，能將成本上漲的壓力轉嫁給下游；2）規模效應下各項費用率均有不同程度下降；3）IPO上市降低財務費用率，同時政府補助等帶來非經常性損益1003萬元。
訂單持續飽滿，高端產能釋放將迎來量價齊升
隨着節後復工復產及下游需求回暖，2022年初以來刀具行業需求旺盛，公司目前排產在1.5-2月（2021Q4排產在1個月+），訂單飽滿，單月產量爬坡至800萬片/月。同時隨着廠房建成、設備落地，公司IPO募投項目將於8-9月開始量產，預計能為2022年貢獻700-800萬片的新增高端產能，2023年完全達產將實現新增3000萬片高端產能，這部分高端刀片的單價有望比原有產能增加+50%以上。此外，500萬片金屬陶瓷刀片和200萬支整硬刀具產能也將在22年開始投產，逐步爬坡。
公司可轉債項目於2022年2月23日獲批，募集資金不超過4億元（含本數），用於精密數控刀體生產線建設項目、高效鑽削刀具生產線建設項目和補充流動資金。兩大項目預計將於2022年底安裝設備，2023年釋放產能。達產後有望實現每年精密數控刀體50萬件和高效鑽削刀具140萬支生產，合計實現年均收入4.08億元，淨利潤1.15億元。
國產民營刀具龍頭有望受益於進口替代大趨勢
隨着進口替代的不斷深化，國產大型終端企業對國產刀具的認可度逐步提高，我們認為國產刀具的需求將持續樂觀。長期來看隨着我國機牀數控化率持續提升、刀具市場消費升級，行業景氣度延續性較強。而公司作為國產民營刀具的龍頭，有望受益於國產替代大趨勢。
盈利預測與投資評級：公司處於快速發展期，我們預計公司2021-2023年的歸母淨利潤為1.62（下調1%）/2.15/2.80億元，對應當前股價PE分別為38/28/22倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；原材料價格波動風險。
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為193.2。證券之星估值分析工具顯示，華鋭精密（688059）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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