2022-04-19東方財富證券股份有限公司高博文對完美世界進行研究併發布了研究報告《動態點評：《幻塔》帶動Q1業績回暖，全球化佈局助力穩增長》，本報告對完美世界給出買入評級，當前股價為12.31元。
完美世界(002624)
【事項】
公司發佈2021年業績快報，實現營業收入85.18億元，同比減少16.69%；實現營業利潤1.5億元，同比減少90.78%；實現歸母淨利潤3.71億元，較上年同比減少76.03%；實現基本每股收益0.19元/股，同比減少76.25%。
公司發佈2022年第一季度業績預告，預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為8.3億元-8.5億萬元，同比上升78.79%-83.09%；實現扣非歸母淨利潤4.0-4.2億元，同比上升25.71%-31.99%。
【評論】
遊戲業務短期利潤承壓，影視業務減虧。分業務來看，受到部分新遊表現不及預期，老遊戲流水自然下滑的影響，2021年公司遊戲業務實現營業收入約74.21億元，同比下降19.77%；實現歸母淨利潤約7.2億元，同比下降68.48%。費用方面，報告期內公司加大研發投入，研發費用約22.11億元，較上年增加39.13%。同時，為優化海外業務，公司關停部分表現不達預期的海外遊戲項目，由此產生一次性虧損約2.7億元。影視業務方面，2021年共實現營業收入約9.5億元，同比增加1.84%；歸母淨虧損約1.9億元，虧損額較上年減少58.83%。
《幻塔》帶動一季度業績回暖，全球化佈局助力穩增長。遊戲業務方面，2022年一季度預計實現淨利潤8.5億元-8.7億元，同比上升98.95%-103.63%，利潤大幅上漲主要系新遊表現亮眼以及出售北美子公司。其中，公司出售美國研發工作室及相關歐美本地發行團隊，產生非經常性收益約4億，剔除後遊戲業務的扣非淨利潤約為4.4億-4.6億元，同比上升32.84%-38.87%。公司新遊《幻塔》於2021年12月16日公測，首月新增用户過千萬、首月流水近5億元，業績逐步釋放持續增厚公司業績。下一階段，公司積極佈局遊戲出海，圍繞“國內產品出海+海外本地化發展”雙維度發力。其中，《夢幻新誅仙》手遊於2022年3月17日上線海外市場，《幻塔》也有望三季度上線海外市場，助力公司業績穩健增長。此外，4月11日，國產遊戲版號重新開啓，公司儲備產品豐富，有望迎來新的產品週期。報告期內，影視業務預計實現淨利潤約2,000萬元。
【評論】
結合公司當前業績情況，我們下調公司2021-2023年盈利預測，調整後公司2021-2023年營業收入分別為85.2/98.0/111.7億元，歸母淨利潤分別為3.7/18.5/22.3億元，對應EPS分別為0.19/0.96/1.15元,對應PE分別為66/13/11倍。長期來看，公司擁有強大的遊戲研發能力，積極佈局全球化發展，優質項目儲備豐富，隨着新產品業績持續釋放和版號重啓的提振，有望迎來新一輪的發展，維持公司“買入”評級。
【風險提示】
宏觀經濟下行；
遊戲版號獲取不及預期；
上線遊戲產品表現不及預期；
影視行業政策風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，財信證券何晨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為52.8%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利14.97億，根據現價換算的預測PE為15.99。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級20家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為18.59。證券之星估值分析工具顯示，完美世界（002624）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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