原標題：牛市來了嗎？券商還能買嗎？機構週末激辯A股下半場風口
來源：21世紀經濟報道
作者：龐華瑋
三根陽線改變信仰？在經歷了燥熱的行情後，週末，最in的話題是：牛市來了嗎？你買券商了嗎？
“各個投資羣都活躍起來了，指數只是漲了幾天，很多散户就感覺全面牛市就要來了。”一位私募研究員感嘆。
買方躁動
與散户的直觀感受不同的是，機構間的爭議則在於下半年的風格切換問題。
“其實結構性牛市早已經存在，上半年的醫藥、消費板塊出了不少大牛股。現在的爭議是下半場是不是得券商、金融、地產等低估值上了？機構主觀判斷還是存在分歧的，但我認為自我判斷不重要，還是要跟隨市場。”一位私募交易員表示。
事實上，其所在的機構上半年業績不錯，在醫藥、消費板塊已有不少斬獲。
但在這個充滿爭議的週末，上述交易員所在的團隊沒有休息，而是在研究數據。“模型已經發出一些信號，可能會轉換風格，我們得全面分析一下。方向選擇很重要。”
有些市場資金則認為，這次是很好的交易性機會。
一位私募對記者表示，其6月底已介入券商和保險板塊，“當時的初步判斷是7月市場有可能起來，風水輪流轉，低估值板塊性價比已經比較高了。”
不過雖然搭上了這趟快車，但其表示，還是沒想到市場起來得那麼猛。“倉位不太多，但從估值來看，我認為券商等板塊還會持續，雖然短期有可能調整。如果再加上情緒溢價，那就可能走得更久。但左側買點已經不太好，如果有調整可以考慮配置。”
而被稱為“民間股神”的林園投資董事長林園也在公開訪談中表示，現在市場在演繹牛市初期或者熊末牛初的現象。上證指數如果超過4300點到4500點，可能就是牛市真正的開始。
“我們下半年的投資方向已經非常明確。今天市場有所變化，我們也要與時俱進，跟着市場的變化，我們做出一些大的決策，方向性的決策，不侷限於投資消費、醫療。如果市場突破4000點以上，我們就會對市場上一些我們認為的好公司進行階段性的佈局。”林園表示。
但他表示，醫藥、消費和科技是牛市引擎，“相信它們還沒到頭”。
其表示，地產、金融目前還沒有參與，等到4300點之後再參與也不遲。
但也有一些機構對風格轉換並不是特別在意。
“不論風格如何切換，估值業績是選股最重要的因素。我們做能力圈範圍內的事情，只要選好股，相信中長期不會跑輸市場。”一位私募負責人表示。
其表示，主倉仍舊將圍繞有業績的科技、消費。
賣方分歧
與此同時，不少賣方也給出了觀點。
天風證券分析師徐彪在《大切換？——眼前的苟且，但別忘了還有詩和遠方》的研報中提出，拋開風格，堅守科技和消費的核心資產，未嘗不可。
其表示，估值的極端分化，是低估值板塊修復的最大邏輯，而估值一定程度收斂後，低估值的吸引力也自然下降。“當前我們更傾向於認為這是一次短平快的風格小漂移，低估值板塊核心主線是具備自我強化邏輯的券商。”
而在短平快的風格小漂移之後，其認為，Q3的業績窗口期可以均衡風格繼續關注高增長和超預期的公司，Q4建議關注日曆效應推動低估值板塊佔優的機會，比如家電、家居、建材、工程機械等。
其表示，更長期維度來看，高景氣仍然是制勝因子。長期看好一箇中心（5G&數據中心）和三個基本點（三大滲透率未來有望快速提升的板塊：新能源車、無線耳機、信創）。
但海通證券則有不同觀點。
海通分析師姜超表示，今年受到疫情衝擊，為了避免經濟衰退，新一輪加槓桿週期已經開啓，5月的廣義貨幣M2增速升至11.1%，創下了3年新高。
而在貨幣超發之下，作為貨幣蓄水池的房地產必然會從中受益。中原地產領先指標顯示，盤整3年的一線城市房價在今年4、5兩個月出現明顯回升。而銀行貸款的多數業務都與房地產相關，其必然是貨幣超發的受益者。
因此，隨着新一輪加槓桿週期的啓動，經濟通脹有望回升，利率將重新進入上行週期，大類資產配置將從債券牛市轉向股票牛市，而在股市內部金融、地產等價值藍籌有望重新崛起。
廣發證券此前也推薦，下半年從修復中尋找“估值降維”。
其稱，儘管對慢牛的主線科技成長必需消費堅定不移，但由於疫情促使A股市場已經對長期賽道對“免疫”的特徵迅速形成共識並反映為相關品種較極致的相對估值和配置水平，這個時候更傾向於建議投資者階段性地沿着“修復”的線索配置受損於新冠疫情而產業趨勢較好或供求格局良好的“合理估值”龍頭企業。
“當前高-低品種估值階段性收斂的條件已部分滿足，接下來更可能以“估值降維”的形式演繹，關注各修復路徑受益的“合理估值”品種。”
而中信建投此前更明確提出，金融週期優勢重現。
“在2020年3季度，我們沿着復甦的路徑推薦金融地產和週期兩大板塊。我們預期在2020年4季度，消費板塊可能會重新存在明顯的超額收益。2020年下半年，科技板塊相對而言並不佔優。”
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責任編輯：陳志傑