文/田方
出品｜公司研究室
近日，A股IPO出了件新鮮事，一家隱瞞重大不利信息、身背兩張警示黃牌的企業，居然獲得了首發資格。
這在以往是不可想象的事，業內很多人認為這是僥倖！
這家僥倖過關的企業，是北京科拓恆通生物技術股份有限公司（簡稱“科拓生物”）。它號稱“擁有國內最大的乳酸菌菌種資源庫之一”，是蒙牛乳業、光明乳業等國內知名乳業的合作伙伴。
那麼，他們到底隱瞞了什麼重要不利信息？
或者説，究竟是什麼信息這麼重要，以至於面對發審委當面質詢時，科拓生物及其保薦人瑞信方正還在隱瞞？
按照公開披露的信息，事情原委是這樣的：
2020年7月1日，證監會官網披露《關於對北京科拓恆通生物技術股份有限公司採取出具警示函監管措施的決定》。證監會發現，科拓生物與蒙牛乳業在2019年12月簽訂的購銷合同中約定，向蒙牛乳業銷售的主要產品於2020年從降價3%調整為降價6%，但科拓生物在發審會前報送的文件中，未披露上述降價幅度從3%調整為6%的變化情況及其對公司持續經營的影響，科拓生物在發審會聆訊環節回答與蒙牛乳業交易的定價機制問題時也未進行説明。
蒙牛乳業，主要產品，降價，未披露，未進行説明。
前3個關鍵詞是説明被隱瞞信息的重要性，後兩個關鍵詞是説明其隱瞞信息的具體事實。招股書顯示，蒙牛乳業是科拓生物的單一最大客户，近3年科拓生物對蒙牛乳業的銷售收入分別為2.32億元、2.42億元、2.35億元，佔當期主營業務收入的81.9%、76%、76.18%。
也就是説，蒙牛乳業乃科拓生物的第一大客户，營銷佔比遠超50%甚至2/3,已經大到短期決定後者當年盈虧甚至短期生死的程度。因此，與這樣的客户，就公司主營產品簽訂的銷售合同中，產品價格出現3%的變化，直接影響了當年營收的3%，這無論如何都是一件大事。
而且，這是在以往降價3%的基礎上，調整為6%。也就是説，賣給第一大客户的主要產品調價幅度增加了100%。
以2019年對蒙牛的銷售收入為例，粗略算來，因為這一調整整體收入要減少700萬元。按照科拓生物的收入與利潤結構，這些減少的收入，很大程度上就是將來的利潤。這難道還不是大事嗎？
按照一般常識，科拓生物的高層與作為保薦人的瑞信方正，不會不清楚這一點。相信管理層也是這樣認為的，不然，就不會出具上面的警示函。
關鍵就在於，發審會前保送的文件也好，在發審會上面對與蒙牛乳業交易的定價機制的問詢也罷，科拓乳業與瑞信方正都對此不置一詞。前者是不報，後者是不説，甚至是問了也不説。
這種裝聾作啞的行為，説嚴重就很嚴重，因為這明顯涉嫌隱瞞重大經營利空消息，屬於典型的不誠實表現，明顯違背上市公司信息透明原則，會嚴重誤導市場投資者。
科拓生物首發核准的消息公佈後，市場各方對此議論紛紛。
有人分析，發審委之所以既發黃牌警示，又放其過關，關鍵是其主要產品對蒙牛降價並不對其業績構成重大影響。或者説，近3年，科拓生物的利潤尚可，一直盈利，這700萬不至於讓其業績出現虧損這樣的質的變化。
此外，可以合理推測，發審委應該就這一違規事實明確批評過科拓生物及其保薦人，而後者肯定也為這一隱瞞事實進行過辯訴，疏忽也好，顧忌到信息披露後影響對其他客户的定價策略也罷，最終結果是發審委放其過關了。
業內人士認為，科拓生物身背兩張警示黃牌闖關IPO成功，某種程度上，考量了發審制度下IPO審核的鬆緊尺度，也探出了現行IPO審核制度的寬嚴邊際。
更有一部分人認為，科拓生物這樣的企業能夠獲准首發，開了一個不好的先例。簡單的出具警示函，而不是押後再審甚至直接不予通過，某種意義上，會鼓勵少數企業在信息披露上心懷僥倖，在重大信息披露上不再心懷敬畏。
相比較信息披露上的嚴重瑕疵，科拓生物董事長孫天松教授在教書的同時兼職創業，倒算不上什麼。大學不像中小學教師課時多任務重，空閒時間相對較多，只要管理有方，用人得當，當個甩手掌櫃完全不成問題，也無可厚非。