北京時間8月13日，網易有道（以下簡稱有道）對外公佈了2020年第二季度財報。今年一季度，由於疫情的影響，在線教育需求呈井噴式增長，網易有道一季度的在線課程錄得了286.8%的同比增速，一季度的整體業績表現都還不錯。
上半年，好未來、跟誰學、新東方等行業內的一眾參賽者也在疫情催生的在線教育風口下，紛紛創下了股價新高。但隨着國內疫情的防控得力以及形勢的逐步好轉，二季度部分線下機構也在陸續的復課當中，對於線上機構來講，是有可能出現部分線上流量回流的
- 淨收入達6.2億元人民幣（約8820萬美元），同比增長93.1%；其中，學習服務和產品淨收入達5.2億（約7360萬美元），同比增長190.0%；在線營銷服務的淨營收為人民幣1.032億元（約合1460萬美元），較去年同期下滑28.1%；
- 歸屬於公司普通股東的淨虧損2.578億元，同比擴大195%；不按照美國通用會計準則，歸屬有道普通股股東的淨虧損為人民幣2.505億元（約合3550萬美元），同比擴大191%。
從核心數據的表現來看，有道的這份二季度財報喜憂參半。截至財報公佈後的當日收盤，其股價下跌6.31%，報38.6美元。不過，儘管如此，有道在資本市場仍然是被看好的，從年初至今股價已經累漲超170%。近期，有道更是開出高價年薪大搶優質教師，為在線教育的長遠發展夯實基礎。
但在當前K12賽道的激烈戰局下，雖然市場關注有道的長期價值，但眼下持續擴大的虧損壓力同樣不小。結合當前的行業概況，我們該如何看待有道的這份最新財報？
營收連續六個季度高增長 K12課程充當主要功臣
根據財報數據，這已經是有道連續6個季度實現業務的穩健和同比快速增長了
有道營收能夠持續維持高增長，與其在線課程的持續增長息息相關。二季度，有道的學習服務和產品淨營收為人民幣5.201億元，較去年同期的1.793億元增長190%。這一業務的大幅增長，主要歸因於在線課程帶來的收入增加。
期內，有道精品課程銷售額和學生規模快速增長。有道精品課二季度實現銷售額4.6億元，同比增長215%。K12課程銷售額3.1億，同比增長229%。
一季度時，有道在線課程在疫情的推動下，實現銷售額5.2億元，同比增長286.8%。其中，有道精品課銷售額達4.5億元，同比增長311.9%。
從這些數據來看，有道二季度的在線課程在後疫情時代依然維持了較好的增長態勢。在K12的付費人數上，有着相同的表現。二季度，正價付費人次32.9萬，同比增長359%。
不過仔細對比看來，不難發現在上面所闡述的數據維度上，二季度的增速均有所放緩。這似乎側面開始印證，疫情催生的在線教育紅利不可持續的説法。
隨着疫情的逐步好轉，很多受疫情庫困擾的行業開始復甦，比如電影行業，線下教育機構的全面復甦也會逐步推進。7月份公佈財報的好未來就表示，正逐步恢復各項線下業務；新東方也已有90%的學校實現線下復課。
儘管疫情加速了在線教育的滲透，但一旦線下教育機構全面復課，這對於沒有線下業務做支撐的有道來講，將會是一個不容忽視的壓力。屆時，在線課程還能否維持目前的高增長，在線付費學生的人數還能否繼續上漲，將是一個很大的疑問號。
行業戰局激烈 有道何以逆勢提高毛利率？
在線教育市場的激戰已是不爭的事實，作為有道營收的主要增長引擎的K12賽道，也一直各家的必爭之地。
我們不妨看一下新東方、好未來二季度的財報表現：
新東方和好未來二季度的營收分別為9.23億美元、9.107億美元，有道8820萬美元的營收體量與之相比相差較大。從市值上來看，有道43億美元左右的市值與新東方224億美元以及好未來456億美元的市值相比，不在同一個級別。
而除了新東方、好未來、跟誰學、猿輔導、作業幫這些耳熟能詳的強勁對手，還有不少新的競爭對手在源源不斷的趕來。其中，不乏抖音快手等通過撥流量、扶持賬號，投融資等助力方式進攻教育領域的流量大王。
據TMI日前發佈的數字化時代的K12與學前教育行業趨勢洞察》報告顯示，2020年線上教育機構數量已突破23萬家，處於獲客紅利期的線上教育競爭日趨激烈。在渠道選擇上，83%的家長會通過線下了解K12與學前教育機構相關信息，72%的家長會通過線上渠道接觸
雖然一季度處於疫情紅利期，原則上來講獲客成本會降低，但一季度的營銷費用卻也同比增長了369%。從好未來、新東方等頭部企業在營銷等費用方面的居高不下也可以窺得，未來行業內的獲客成本可能還會繼續走高。對有道來説，短期內可能很難對日益擴大的虧損局面進行扭轉。
不過，有道的毛利率的增長倒是值得關注。原則上來講，在日益走高的獲客成本之下，有道可能會難以提高毛利率。但二季度，有道的毛利率卻提升至45.2%，去年同期為32.9%，環比一季度的43.5%，也有所提升。這從側面反應了市場對有道產品的認可和肯定。
高舉“師資”大旗 是“實幹”還是“噱頭”？
師資力量對於教育平台來説的重要性不言而喻，有道對於名師的重視早有跡可循，此前有“同道計劃”，如今更是大張旗鼓高薪招聘優質師源，對師資力量的儲備一定程度上透露了有道對未來佈局的長遠眼光。
後起之秀跟誰學一直主打名師大課班；字節跳動旗下清北網校以清北背景一線名師授課為賣點，今年更是以“200萬元年薪，上不封頂”的條件，招聘具有豐富教學經驗、名校畢業的網課教師；抖音、快手等互聯網平台的傳播效力更是進一步放大了名師效應。
一直以來，在廣大家長的心中，“名師”“好老師”是被熱捧的標籤。想必有道也是想借助這一點，獲得受眾羣體的信任和青睞。但有道的這步“名師效應”棋是否有效，還有待市場驗證。老牌巨頭新東方推出了“新東方、老師好”的口號，已經在試圖淡化名師概念。
不過，受疫情影響，在線教育需求激化的背景下，包括傳統院校均嘗試使用線上課程來保證教育計劃的推進。有機構預計，2020年在線教育用户規模將突破3.5億人，市場規模或達4868億元；到2025年，市場規模將有望超8000億元，2020至2025年複合增長率達11.4%。
於有道而言，仍然有足夠的時間去搶奪這塊市場蛋糕。此外，有道在智能產品方面的營收，雖然體量小，但也是有看點的。二季度，有道智能學習產品收入達到8640萬元，同比增長250.3%。
有道詞典、有道雲筆記等產品的多年積累已經為有道帶來了規模龐大的用户池，王牌工具產品規模流量的有機轉化也是有道在線課程的一大重要獲客來源。事實上，這也是有道智能產品的重要作用所在。在未來5G大時代裏，有道或許可以藉助這些學習工具產品打造用户在平台的良性循環。有道後續的具體走勢，美股研究社仍將持續關注
作者 高卉卉
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