光伏產業仍具投資價值

《紅週刊》：本週疫苗概念股股價波動加大，復星醫藥市值最高也已衝破2000億元，是否還可以繼續中線關注呢？

邱諍：之前我們聊復星醫藥可以中長線持有的邏輯非常簡單，從基本面來講，復星醫藥與恆瑞醫藥相比，雖然肯定是恆瑞醫藥更強，且有較大的差距，但恆瑞醫藥的扣非後的淨利潤約為復星醫藥的2倍左右，而當時恆瑞醫藥的總市值約為復星醫藥的5倍以上，復星醫藥存在明顯的低估。但僅僅幾個月的時間，復星醫藥的市值從不足700億元來到了最高2000億元，與恆瑞醫藥相比，目前恆瑞醫藥的市值約為復星醫藥的2.50倍，相比之下如今更具關注價值的是恆瑞醫藥，而非復星醫藥。

《紅週刊》：萊茵生物擬募集資金總額不超過9.20億元，主要用於甜葉菊專業提取工廠建設項目，該項目總投資7.30億元，項目建成後，計劃產能為年產4000噸甜葉菊提取物，這是否能夠提升萊茵生物的估值呢？

邱諍：萊茵生物公告顯示，甜葉菊專業提取工廠建設項目開始投入使用後，可實現年均銷售收入14.57億元，年均淨利潤1.59億元（不含建設期），而2019年萊茵生物扣非後的淨利潤僅為0.87億元，公司的定增方案表面上看起來很不錯，但卻經不起推敲。

《紅週刊》：為何？

邱諍：我們先來看幾組數據，2019年4月3日萊茵生物的配股説明書顯示，公司新工廠於2017年末正式投產後，植物提取業務的產能和效率大幅提高，年原材料處理能力超過6萬噸。而公司2020年8月4日的非公開發行A股股票預案顯示，本次新建甜葉菊專業提取生產線項目，原材料年處理能力預計可達5萬噸。也就是説公司此前的年原材料處理能力超過6萬噸，而本次總投資7.30億元的新項目，年處理能力預計為5萬噸，新增產能低於公司目前的產能。

《紅週刊》：新增產能低於現有產能，這不是很正常的嗎？

邱諍：2019年萊茵生物的植物提取業務收入為5.19億元，其中主要為甜葉菊提取物和羅漢果提取物，即使收入全部為甜葉菊提取物，萊茵生物現有的6萬噸原材料處理能力，相對應的甜葉菊提取物收入最高也不會超過5.19億元。那麼新增的5萬噸原材料處理能力，是否真的能如公司所言，能為公司帶來14.57億元的營業收入呢？

《紅週刊》：我明白了，簡單的説假設5萬噸原材料處理能力對應14.57億元的營業收入是真實的，那麼現在6萬噸原材料處理能力對應的營業收入卻僅有5.19億元，至少可以證明公司現有產能利用率是嚴重不足的，若在產能利用率較低的基礎上，再次大幅提升產能，是否還有投資意義是值得探討的。

邱諍：2019年萊茵生物配股募集資金總額4.82億元，擬投入甜葉菊標準化種植基地建設項目，項目實施後，將建成6萬畝甜葉菊標準化種植基地。但募集資金到手後，公司就變更了募集資金投向，轉投工業大麻提取及應用工程建設項目，而至今不僅6萬畝甜葉菊標準化種植基地不見了蹤影，工業大麻提取及應用工程建設項目也進展緩慢。

如今公司再次大幅擴大甜葉菊提取生產線產能，對甜葉菊原材料的需求必定大幅增加，而當初作為原材料保障的甜葉菊標準化種植基地建設項目卻不再提及，那麼公司2019年募集4.82億元真的是為了保障原材料供應嗎？公司朝令夕改的做法如何讓人對此次的再融資放心呢？

《紅週刊》：大盤持續上漲後，還有哪些行業可以中線角度關注？

邱諍：目前我國部分地區光伏發電部分項目招標電價已低至0.31元/KWh，低於當地火電上網電價，達到了“平價上網”，如果光伏發電的成本比煤炭發電的成本更低，就沒有理由不用光伏去替代傳統的發電方式，“平價上網”後，我國光伏行業將進入新一輪的高速發展期。近幾個月以來，光伏板塊中的很多個股都在悄悄上漲，如光伏逆變器行業中的錦浪科技和陽光電源從4月17日至今漲幅分別約為150%和120%。

《紅週刊》：為何從4月17日開始計算？

邱諍：4月17日，另一家光伏逆變器公司上能電氣IPO上市後股價首次打開漲停，當時上能電氣的總市值約為34億元，而同日錦浪科技和陽光電源的總市值分別約為54億元和145億元。如今錦浪科技和陽光電源的總市值已分別達到了135億元和295億元，但上能電氣的總市值依舊為34億元左右。雖然上能電氣目前的基本面與錦浪科技和陽光電源還是有一定的差距，但目前公司已經明顯被市場低估了。

（本文已刊發於8月8日《紅週刊》，文中觀點僅代表嘉賓個人，不代表《紅週刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）