小鵬加速IPO，中概股危機下能闖關成功？

6月1日，媒體報道稱小鵬汽車已向美股市場秘密提交IPO文件，計劃融資5億美元，今年7—9月在美股上市。

關於上市傳聞，小鵬汽車予以否認，並稱“小鵬汽車會密切關注資本市場的發展動態，以把握有利企業發展的融資機會。”但結合小鵬汽車最近動向來看，上市計劃並非空穴來風。

去年年初，小鵬汽車創始人何小鵬表達過上市的意向，且從2019年底開始，小鵬股東接連發生變動，種種跡象都指向小鵬將要上市。

但由於中美摩擦，以及瑞幸咖啡財務造假事件影響，如今的中概股已經人人自危，且當前小鵬尚未宣盈利，國內造車新勢力亦處於襁褓之中，小鵬汽車在資本市場中，尚處於講故事的階段。

如此時期，小鵬汽車選擇IPO，闖關能成功嗎？

備戰IPO

2018年9年12日，蔚來汽車在紐交所上市，發行價6.26美元，發行1.61億股ADS，籌資約10億美元，估值64億美元，榮膺國內造車新勢力第一股。無論今日蔚股價表現如何，但上市那段時間的確是蔚來的高光時刻。

不過,蔚來的上市，並未掀起國內造車新勢力的上市潮，直到今天為止，資本市場未曾再有造車新勢力的敲鐘聲。但這不意味着其他造車勢力就擱置了上市的計劃。

2019年初，多家造車新勢力的高管都表達過自己公司將要上市的風聲，只是未明確給出上市時間表，以及地點的選擇。

去年年中，科創板開市時，包括小鵬、威馬、天際、合眾等一堆造車新勢力都被傳出過將要在科創板上市的消息，但等到最終科創板上市企業名單公佈時，無一家造車新勢力在列。

不過，造車新勢力在上市方面，並非只是嘴上嚷嚷，一系列的準備動作也在同步進行中，其中動作最密集、最受關注的一家，就是小鵬汽車。

2019年3月，小鵬汽車融資至少5億美元，並可能在美國IPO的消息不脛而走，當時透露此消息的，正是何小鵬本人。

隨後，小鵬汽車多次釋放了上市的信號，去年四月，鴻海精密轉讓了小鵬汽車母公司廣州橙行智動汽車科技有限公司的股權，交易總金額約3億元；12月份，小鵬汽車再次進行集團重組，小鵬汽車運營主體廣州橙行智動汽車科技有限公司47位股東將所持全部股權悉數出質，質權人均為廣東小鵬汽車科技有限公司。

一連串的股權變更信號，以及多位股東、投資人臨時退出，外界認為小鵬汽車正在搭建VIE架構，而所謂的VIE結構是企業在境外上市經常採用的結構，之前百度、阿里以及蔚來汽車等都是通過該結構完成上市。

前幾天，小鵬汽車發佈聲明稱再次進行集團重組，包括廣州鵬行投資管理企業、杭州阿里創業投資有限公司、上海雲鋒新呈投資中心、阿里巴巴網絡技術有限公司、夏珩、何小鵬等27位股東退出股東行列。

緊接着，就傳出了小鵬汽車遞交上市材料的消息。

上市對於公司而言，具有里程碑式的意義，一方面是幫助股東套現，另外則是打通融資渠道，對於目前的小鵬汽車而言，後者的意義更加重要。

小鵬汽車作為國內造車新勢力的三駕馬車之一，如今已經位列頭部，但小鵬的融資規模和同一陣營的蔚來、威馬相比，差距明顯。

根據公開資料顯示，目前蔚來融資總規模超過350億元，其中包括年初與安徽省政府簽訂的70億元融資，而威馬汽車的總融資規模也超過200億元，小鵬汽車約為160億元，僅為蔚來的一半。

雖然這從側面展示了小鵬汽車的資金利用效率，但造車是一項極其燒錢的賽道，蔚來的李斌就曾發出過勸告，沒有200億元不要造車。

另外，小鵬汽車的上一輪融資發生在去年11月，距離當前已經半年有餘，當時小鵬汽車獲得4億美元投資，主要用於研發和銷售網絡的搭建。根據36氪報道，小鵬所獲4億美元中，有一半是何小鵬的個人出資。

在競爭日益激烈的新能源汽車賽道上，儲備足夠的糧草顯得尤為重要，而且由於資本寒冬以及新冠疫情疊加影響，目前的創投市場已經一片沉寂，造車新勢力融資的頻率越來越低。

在這種情況下，通過IPO手段打開新的融資渠道，當然是優選項。只是，小鵬汽車是否有能力得到資本市場的認可？

家底

小鵬汽車IPO闖關，需要把家底亮出來，而目前小鵬汽車的家底如何呢？

小鵬汽車成立於2015年，是追逐電動車大潮中的一員，得益於創始人何小鵬身上的光環，一度得到了阿里、高瓴資本、小米的青睞，儘管小鵬汽車的朋友圈與蔚來相比稍遜一籌，但放置於整個造車新勢力陣營當中，依然亮眼。

在產品上，小鵬目前已經推出G3、P7兩款車型，分別定位於中端市場與高端市場，而且G3也經過了多次迭代，在去年的交付賽中，蔚來交付量為20565輛，威馬為16876輛，小鵬汽車則16608輛，位列第三名；今年一季度，小鵬汽車交付量達到2331輛，仍然保持在前三的位置。

小鵬汽車位列國產造車新勢力TOP3的位置，也得到過王興的肯定。今年1月6日，王興在飯否網發文表示，國內汽車圈最後只會剩下“3 3 3 3”家車企：3家央企是一汽、東風、長安，3家地方國企是上汽、廣汽、北汽，3家民企是吉利、長城、比亞迪，3家造車新勢力中小鵬汽車赫然在列。

這也側面證明了外界對於小鵬汽車的看好。

除此之外，小鵬汽車另一個長板是獲得了準生資質。

今年3月21日，多家媒體報道，小鵬汽車通過收購福迪汽車，間接獲得自建工廠生產資質。公開資料顯示，福迪汽車成立於1988年，坐落於廣東，擁有10萬輛整車產能。目前福迪汽車已經由肇慶小鵬新能源投資有限公司100%控股，法定代表人為夏衍，後者為小鵬汽車聯合創始人。

收購福迪汽車，也意味着小鵬汽車用曲線方式，獲得了準生證，邁過代工的門檻，此舉被認為是小鵬汽車彎道超車的一項重要舉措。

自建工廠對於造車新勢力有着特殊的意義。通常情況下，代工與自建工廠兩種路徑各有優勢，如果採取與傳統車企進行合作代工，則有望壓縮前期較高的費用支出與資金需求，加快新車型毛利率爬坡，緩解融資壓力；而如果長期來看，代工模式則弱化了車企的核心競爭工藝，在衝壓、焊裝、塗裝、總裝四大工藝上缺少自主權，因此長期業務模式仍待觀望。

因此，如果從長遠來看，自建工廠的優勢更加明顯，小鵬獲得準生證又成為了一大加分項。

另外，小鵬汽車所效仿特斯拉的智能化路徑也成為一大亮點。

智能汽車過去一直被視為空中樓閣，但隨着5G技術的普及，已經成為當前車企重點押注的對象。而小鵬汽車搭建了一套完整的自研自動駕駛團隊，包括硅谷和北京團隊的感知算法，聖地亞哥團隊的定位和融合，廣州團隊的規劃和控制，和上海團隊的高精地圖等。小鵬汽車在自動駕駛系統上的研發投入，也達到了30億元。

創始人、股東背景，再加上產品、生產資質，另外還有智能化作為標籤，小鵬汽車的基礎還是比較牢靠，如此看來，選擇IPO闖關並非是一時興起。而小鵬汽車去年獲得小米融資後，估值也已經達到了40億美元。

即使種種情況都表明小鵬汽車的不俗表現，但憑藉這些因素，小鵬汽車能闖關成功嗎？尤其是在當前的時間節點上。

闖關難

雖然小鵬汽車上市的消息傳聞已久，但在時機選擇上，還是讓人難以理解。

由於今年瑞幸財務造假事件，中概股已經危機四伏，小鵬汽車如果在情況不明朗的時期貿然上市，要麼上市時間被推遲，要麼估值不達預期。

不得不説，瑞幸造假行為對於中概股的傷害是難以彌合的。自從今年4月以來，在美上市的中概股三面“受敵”，輪番受到美國監管層、交易所、國會參議院的攻勢。

造假案發生之後，愛奇藝、好未來輪番被做空機構做空，一時間中概股人人自危，準備上市的企業大多開始觀望，而網易、京東等已經上市的企業，則選擇了回國二次上市。

美國拿着放大鏡找破綻，而小鵬汽車目前又尚未開始盈利，國內造車新勢力尚處於襁褓之中，在此階段，小鵬所講的“故事”，是否會被美國投資者所接受，還不得而知。

而且，由小鵬汽車前員工曹光植引起的訴訟糾紛，也是小鵬上市過程中的一顆雷。2018年，特斯拉把小鵬訴訟到法院，控訴小鵬當時僱傭員工曹光植涉嫌竊取商業機密罪，要求小鵬披露自動駕駛源代碼。儘管小鵬汽車多次指責特斯拉霸凌，但特斯拉總是時不時的藉此理由，捅上一刀。在上市審查階段，特斯拉恐怕不會袖手旁觀。

退一步講，小鵬汽車即使闖過上市資格審查門檻，估值能否達到預期，仍然還是未知數。

從蔚來就可以看出來。2018年蔚來頭頂“國產特斯拉”的光環登陸紐交所，一時間風頭無二，外媒將其譽為特斯拉殺手，但一年過後，蔚來股價幾乎跌去80%，一度徘徊在一美元退市的紅線，李斌也被稱為2019年最慘的人。

前車之覆,後車之鑑。小鵬汽車雖然在國內表現有可圈可點之處，但眼前的光鮮是否能經歷住資本市場的考驗，以及在整個電動車市場脱穎而出，最起碼從目前的情況來看，很難。

目前，國內新能源汽車的競爭狀況已經極其激烈。

在造車新勢力內部，蔚來、小鵬、威馬、理想汽車等同台競技，而比亞迪、上汽集團等傳統車企也垂涎欲滴，在羣狼環伺的戰場上，小鵬汽車想要一路殺出，並不容易。另外還有一個不能忽視的對手，特斯拉。特斯拉在新能源汽車陣營當中猶如明星般的存在，馬斯克本人也自帶光環，這點幾乎是所有後來者都無法追趕上的。

在特斯拉品牌能力面前，無論是蔚來、小鵬，還是威馬都相形見絀，此前小鵬汽車因為定價中端市場，避免了與特斯拉的正面交鋒，但隨着P7的發佈，小鵬汽車將不可避免將和特斯拉正面剛。

隨着特斯拉國產化的持續推進，目前國產Model3的價格已經一降再降，基礎續航版已經降到了27萬元，而且根據興業證券發佈的一份研究報告顯示，在特斯拉採用國產供應鏈後，國產Model 3的毛利率要顯著高於美國產Model 3，其國產Model 3的生產成本要比美版低20%-28%。因此，興業證券預估，國產Model 3具備最大27%-34%的降價空間。最低價格預計可以低至19.7萬元起。

可以預見，特斯拉將會對國內的造車新勢力形成一輪降維打擊，特斯拉的聲名鵲起，很容易引起外界對於造車新勢力的唱衰。

在外部環境日漸轉寒，國內競爭局面越發激烈的情況下，小鵬汽車美股IPO闖關之路恐怕難有亮眼表現。