工業品要漲價？A股週期核心資產要重估？

今年以來，科技與消費是A股市場走高的引領者，低估值週期板塊並無大的行情。不過值得注意的是，越來越多分析師發出看好的聲音，週期板塊成為不可忽視的領域。

在最新發布的報告中，有分析師認為，雖然今年中國遭遇大面積洪澇災害，但經濟增長趨勢並未受影響。而與此同時，PPI上行、工業品價格上行未被市場重視。

這也意味着，工業品領域可能存在着預期差，未來或將催化週期股價值的重估。

工業品價格上行風險

對於工業品來説，海通證券陳興、應鎵嫺在今日發佈的報告中表示，從國際分工來看，中國、美國與歐洲是全球重要的需求和工業品生產國，而南美的智利、秘魯和東南亞等部分國家負責提供工業原料等大宗商品。

在全球疫情演化的背景下，中國在全球率先實現了經濟復甦，3月製造業PMI指數就已見底回升，二季度實際GDP同比增速大幅回升轉正。而美國和歐洲也相繼解除封鎖，4月美國和歐元區製造業PMI指數雙雙見底。

大國經濟率先復甦拉動工業品需求，但是小國疫情還在發酵，比如南美等國多數還處於疫情風險上升期，導致供給端存在收縮風險。

與此同時，極端天氣並非僅出現於國內。海通證券稱，今年北印度洋海温異常偏暖，使得西太平洋副熱帶高壓明顯增強，引導充沛水氣帶來汛期強降雨，而厄爾尼諾事件進一步強化了本輪降雨過程。

報告稱：

由此可見，今年我國的洪澇災害，其實是氣象變化的結果，從全球氣候系統的角度而言，這並不是個孤立的現象，而具有全球聯動的特徵，如澳洲大火和非洲蝗災就都和印度洋的暖流活動有關。

海通證券稱，在礦產資源比較豐富的南美，近來頻繁受到暴雨侵襲，印尼南部區域則面臨持續乾旱天氣，對於這些大宗商品主要產地，氣候現象變化對於供給的影響值得關注。

在受疫情衝擊的同時，再疊加極端天氣的打擊，工業品供給收縮的影響就可能會進一步放大。

與此同時，為應對疫情給經濟和金融體系帶來的衝擊，全球央行開啓了新一輪的“大放水”。競相超發貨幣無疑會帶來貨幣貶值。疫情期間避險需求的加強曾使得美元指數短期走高，但7月美元指數均值已降至96.2，創下19年2月以來的新低。

海通證券表示，由於大宗商品本身具有一定的金融屬性，其價格也會受到美元指數的影響，CRB現貨指數和美元指數之間就存在着比較明顯的負相關關係。因此，貨幣超髮帶來的美元貶值，也有助於推動工業品價格的上漲。

週期資產要迎來高光時刻了？

興業證券張憶東也同樣提到，美元走弱也有利於大宗商品上漲，週期龍頭公司將迎來價值重估的機會。

張憶東認為，目前美國經濟相對其他國家走弱的風險，以及全球貨幣體系穩定性都令人擔憂，因此，美元中期走弱的趨勢越發明顯。

根據歷史經驗，美元走弱，有利於新興市場優質資產的價值重估。當美元步入中期走弱的趨勢之後，新興市場股市往往上漲，同時還伴隨着大宗商品上漲。

更重要的，對於國內市場而言，張憶東認為中國新一輪庫存週期啓動，為週期性行業的核心資產價值重估帶來“天時”。

張憶東稱，中國的庫存週期是很典型的40個月，上升階段約24個月，下降階段約12-16個月。原本自2019年底有望啓動的中國新一輪庫存週期，被突如其來的疫情打亂了節奏。

但庫存週期的規律會遲到但不會缺席，二季度庫存水平連續下降疊加PPI企穩，指向新一輪庫存週期啓動。

張憶東認為，考慮國內政策定力，此輪補庫存的動能可能會弱於以往數輪。但2020年海外出台了史無前例的財政大刺激，一旦海內外庫存週期共振，那麼這一輪庫存週期可能比預期的更強一些。

對於市場而言，張憶東認為，下半年中國經濟復甦的動能相比2009或2016年庫存週期的上升階段要弱，所以並非所有周期股都有機會，強者恆強的邏輯仍在持續強化，龍頭企業的盈利能力提升，龍頭公司將更受益於補庫存。

報告稱，傳統行業核心資產價值重估的轉機，現在是萬事具備只欠東風，東風就是增量資金。中期來看，有非常明確的三大的增量資金的來源，分別是：外資；保險資金；銀行理財子公司。這三方面資金比其他資金更追求中長期的性價比，更關注風險調整之後的收益，所以，週期核心資產的重估將受益於此。

在投資策略上，張憶東認為，需要聚焦性價比，多在週期核心資產中找轉機，當心泡沫資產。目前“有點陽光就能燦爛”的機會在於，庫存處於低位的週期核心資產，受益於經濟復甦的利潤彈性大：

首先，基於庫存週期啓動的邏輯，庫底處於低位的週期行業的龍頭公司復甦動能將更強，如汽車、機械、電氣設備、化工等。

第二，一旦未來兩年宏觀經濟略超預期，競爭格局更好的週期行業的核心資產將更受益，如建材、化工等。

第三，週期屬性和金融屬性的大宗商品價格彈性更大，如有色金屬。