線上業務收入佔比1.3% 創始人迴歸能否帶領學大教育突圍?

　　受疫情的影響，目前北京地區已經暫停了所有校外培訓機構的復課安排。高度依賴子公司學大教育貢獻營收的紫光學大也面臨嚴峻考驗。截止6月30日，學大教育在北京地區的所有線下培訓中心仍未開業，這也為紫光學大即將發佈的中報業績埋下了伏筆。

　　根據紫光學大2020年一季度財報顯示，公司淨虧損達到1603.43萬元，同比下降735.07%，這已是近三年單季度業績冰點。目前，紫光學大無控股股東及實際控制人，並且揹負着迴歸A股的鉅額債務。而直到2019年，學大教育才開始發力線上教育，面對已經出現多家估值在百億美金左右的在線教育頭部機構，紫光學大是否做好了應戰準備？

　　根據東興證券最新發布的研報顯示，學大教育在私有化迴歸A股時，上市公司為收購學大向當時的控股股東紫光卓遠借款23.5億元人民幣，該筆債務拖累了業績。2016年，學大教育被銀潤投資完成收購，並更名為紫光學大。儘管受到來自資本市場的關注，但紫光學大的經營業績一直乏善可陳。據某證券機構教育行業分析師王勉（化名）表示，“從這幾年紫光學大的市場表現來看，他們整體的股票收入沒有太多增長，利潤也在被財務費用壓制。”

　　2019年5月，學大教育將目光轉向線上教育領域，推出了雙螺旋的OMO戰略。然而這一線下線上轉向的收效並不顯著，據紫光學大最新的年報顯示，在線教育收入大約只佔到總營收的1.3%。針對線上的成效不佳，學大教育的內部人士在接受北京商報記者採訪時表示，“學大教育的優勢主要體現在線下，目前全國有近600個校區覆蓋在116個城市裏。其在線上的鋪陳發展更多是順應趨勢而起，且沒有刻意在營銷端發力。”但值得注意的是，紫光學大也在公告中提到，子公司學大教育在北京等部分省市的線下教學仍處於停滯狀態，這將對業績和利潤產生不利影響。

　　“疫情對線下教培機構的業務衝擊是巨大的，或多或少都造成了業績下滑。但K12賽道的需求沒有改變，學大教育主營個性化一對一業務，客户羣體以初高中尤其初高三學生為主，考試需求剛性，線下轉為線上後學員基本沒有流失，客户的粘性較強。”同時，疫情也助推了線上教育的發展，學大方面的內部人士進一步表示。

　　疫情影響導致的線下培訓機構不能如期復工和在線教育巨頭們的迅速崛起，進一步搶奪了傳統線下培訓機構的生源。另一方面，學大教育的創始人正在迴歸主營業務。5月7日紫光學大發布公告，天津安特當日通過交易所增持後持股比達到23.94%，已超過紫光卓遠（持股23.76%）成為了第一大股東。天津安特的實控人為學大教育創始人金鑫。5月19日公司公告，董事會、股東大會審議同意聘任金鑫為上市公司董事、總經理。

　　“創始人的迴歸可以看作是紫光學大釋放出的積極信號，而不管是從利益綁定或是管理秩序的維度出發，紫光學大都有望出現明顯的邊際拐點和邊際改善。同時，管理層的變化也能給市場帶來投資信心。”王勉説道。

　　但從業務角度來看，學大教育提出的OMO戰略卻難免遭遇行業同質化的窘境。事實上，早在學大教育之前，就陸續有線下培訓龍頭企業相繼推出OMO業務戰略，2019年4月，高思教育提出聚焦OMO新場景，隨後精鋭教育提出投入30億做好OMO，2019年的5月，樸新教育的OMO模式也正式提出，甚至在今年4月底，樸新教育針對OMO的發展戰略調整了公司的組織架構。

　　傳統線下培訓機構們正在面臨更為激烈的市場競爭。近年來，在線教育機構營銷戰異常火爆，頭部效應顯現。相較於線下教育模式，在線教育機構更容易全國佈局並迅速佔領市場。昔日的老牌線下培訓機構學大教育除了要面對曾經的主要競爭對手們，還要面對代表新商業模式的在線教育獨角獸們。拒不完全統計，在疫情之下，全國範圍內陸續有線下培訓機構倒下，但K12領域在線教育巨頭們的的融資卻熱火朝天。截止6月30日，猿輔導、作業幫相繼獲得鉅額融資，為暑期生源搶奪戰備好了“彈藥”。

　　但學大方面在回覆記者時仍保持樂觀態度：“我們和在線教育機構不在一個空間內，無論產品、交付、形式都不同，面向的也不是同一波客户。個性化1對1和在線機構班課營銷思路是完全不同，節奏比會比班課慢。而疫情下我們在沒有校區的地方，資源端增長了40%-50%。”

　　值得關注的是，東興證券在最新研報中提示了學大教育的債務風險:“目前學大教育對大股東的借款還剩15.45億元，2020年一季度報中公司資產負債率高達97.8%，公司的債務風險很高。” 在業務和財務雙重承壓之下，創始人的迴歸能否帶領學大教育突圍，值得長期關注。

　　北京商報沸點調查小組

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