潮流玩具公司泡泡瑪特在兒童節當天向港交所遞交招股説明書，摩根士丹利、中信里昂證券擔任聯席保薦人，泡泡瑪特創始人兼CEO王寧為控股股東。
這是泡泡瑪特第二次上市，2017年它曾登陸新三板，又於2019年4月退市。在這3年中，泡泡瑪特淨利潤暴漲近300倍。此番再赴資本市場，其持續盈利能力備受關注。
招股書顯示，泡泡瑪特旗下現有85個IP，其中Molly一家獨大，去年銷售佔比超過總收益的1/4。正如招股書特別提到，Molly不一定能始終保持現有水平，其銷量的減少將會對公司收益產生不利影響。專家分析稱，盲盒行業競爭激烈，未來核心競爭力是品牌影響力及其創造的IP價值的競爭力，泡泡瑪特需要從整體上形成一個品牌的體系，而不是僅依賴某些被追捧被熱炒的IP產品。
淨利披露3年暴漲近300倍
招股書顯示，2017年-2019年，泡泡瑪特營收分別為1.58億元、5.14億元、16.83億元，連續兩年營收增幅超過220%，保持高速增長；淨利潤分別為156萬、9952萬、4.51億，3年暴漲近300倍，實現了爆發式增長。其毛利率由2017年的47.6%增至2019年的64.8%，亦提升明顯。
此次IPO前，泡泡瑪特共經歷了8輪融資，股權結構較為分散，其中泡泡瑪特創始人兼CEO王寧為第一大股東，持股56.33%，紅杉資本中國基金持股4.96%，為第一大機構股東。泡泡瑪特曾於2017年1月25日在新三板掛牌，2019年3月29日，公司發佈公告稱決定自2019年4月2日起終止其股票掛牌。泡泡瑪特當時回應稱，退市是為了提升公司決策效率，降低成本，促進公司更好發展。
根據目前的招股書，截至2019年12月，泡泡瑪特在33個一、二線城市主流商圈開設114家線下直營零售店，在57個城市開設825家機器人商店（自動售貨機）。2016年，泡泡瑪特開始向線上發展，6月正式入駐天貓商城，同年潮流玩具社區電商平台“葩趣”App正式上線。2019年，泡泡瑪特天貓旗艦店營收2.51億元，天貓“雙11”當日銷售額為8212萬。招股書顯示，截至2020年5月，泡泡瑪特全渠道會員為320萬人，整體復購率為58%。
對於泡泡瑪特此次融資後的發展，公司招股書顯示，未來將進一步提升藝術家發掘及IP創作和運營能力，擴展消費者觸達渠道和海外市場，吸引、培養及保留人才以及精挑細選尋求戰略聯盟、收購和投資等。
IP貢獻主要盈利，持續性難確保
在招股書中，泡泡瑪特將其盈利能力歸結為“搭建了一個IP開發與運營、藝術家發掘、線上線下全渠道營銷和潮玩文化推廣構成的全產業鏈平台”，其中IP是泡泡瑪特業務的核心。截至目前，泡泡瑪特運營的有85個IP，包括12個自有IP、22個獨家IP及51個非獨家IP，已有4個IP產生的累計收入分別超過人民幣1億元。
據官網資料顯示，目前泡泡瑪特共有28位合作藝術家，包括Kenny、畢奇、龍家升等知名潮玩設計師，此外它與迪士尼、Hello Kitty、王者榮耀等在內的25個品牌是合作關係。
在泡泡瑪特的各個IP中，人氣最高、最暢銷的是自有IP Molly。招股書顯示，2017年-2019年,泡泡瑪特基於Molly形象自主開發的潮流玩具產品銷售收入分別為4102萬元、2.13億、4.56億，分別約佔當年總收益的26.3%、42.6%及27.4%。
對比2018年，2019年Molly佔總收益的比例下滑。泡泡瑪特在其招股書的風險因素中特別提及，“Molly對我們的銷售表現至關重要，我們無法確保Molly的受歡迎程度及市場接受程度可以保持在其現有水平。”
泡泡瑪特此次在招股書裏稱，如果Molly受損害或未能保持其目前對消費者的吸引力，自己無法保證可以物色到或開發出它的替代IP，也無法保證新IP產品的銷量足以彌補Molly銷量的減少。Molly銷量的任何減少，都可能對其收益及經營業績產生不利影響。在泡泡瑪特目前的商業化操作中，不僅包括盲盒本身的銷售，還包括自有IP的授權，目的是拓寬變現渠道。
成本價15元盲盒網上熱炒翻數十倍
侯女士從2017年開始接觸泡泡瑪特，起初是因機器人商店引起了她的好奇，此後逐漸變成對買盲盒的驚喜感“上癮”。“它只是一個PVC的小玩具，願意得到一種驚喜感，這是我買盲盒的主要原因。”盲盒按系列發售，每個系列配有一個出現幾率約為1/144的隱藏款式。侯女士稱自己收集了各種各樣的泡泡瑪特的產品，不僅限於Molly。“大部分產品是59元一個，不同系列的價格有一定差別。當然還有很貴的那種，我曾在玩具展上見過一個巨型海女Molly，限量發售200個，單價600多。當時有黃牛黨買到後直接轉手，賣了5000。”
侯女士還曾買到過金色的孫悟空Molly，她稱其為“超隱款”，“這個幾率很低，我當時特別開心。”
不過，2020年1月，泡泡瑪特因價格問題引發爭議。有網友投訴泡泡瑪特涉嫌虛假宣傳，其稱購買了“雙11優享套餐”，但收到的既不是當月新品也不是最熱款。隨後泡泡瑪特官方微博給出解決方案，不少消費者對此並不買賬。
隨着事件發酵，有負責Molly生產的玩具廠家公開了一般盲盒成本價，大約僅需15元，出廠價一般根據進貨量在30元左右浮動，市場價賣至59元。但對於成本價格曝光一事，泡泡瑪特一直並未做出回應。
值得注意的是，在二手市場上，熱門款、隱藏款盲盒售價不菲。在閒魚上，目前Molly胡桃夾子系列的隱藏款盲盒，價格多數在1000元上下，溢價約16倍。而潘神聖誕系列限量發售3000套，全球只有250個隱藏款，有人賣到2688元，溢價約45倍。
閒魚官方報告顯示，2019年，30萬盲盒玩家在其平台上交易，每月發佈閒置盲盒數量較一年前增長320%，最受追捧的盲盒價格狂漲39倍。其中，交易最熱門盲盒產品正是Molly，它在過去一年交易超過23萬單，均價270元。該報告分析稱，盲盒有固定款和隱藏款之分，有的隱藏款出現概率極低，其設定很好地抓住了消費者碰運氣的心理，一旦抽中隱藏款，交易價就能翻上好幾十倍。
獲取女性消費者認同有待挖掘品牌價值
來自天貓2019年8月發佈的《95後玩家剁手力榜單》顯示，潮玩手辦的消費指數位列第一。根據國泰君安2019年發佈的“盲盒經濟”研究報告，天貓近20萬消費者每年花費萬餘元收集盲盒，其中95後佔大多數。
今年4月，王寧曾表示，從目前的消費人羣畫像來看，泡泡瑪特的客户羣75%為女性，“這與以前的潮玩市場是不一樣的，當女性消費者多了，就有可能形成一個更大更有價值的產業。”
6月3日，北京財貿職業學院商業研究所所長賴陽在接受新京報記者採訪時表示，設計是盲盒的核心競爭力，也是其風靡流行的根基，可愛的外形設計，激發了消費者的購買慾，尤其是女性消費者。其次，“盲抓”具有互動遊戲的特性，加上其成套出現，消費者想成套收藏，收藏就會形成一個社羣，而社羣化是目前消費的重要趨勢，高忠誠度的盲盒消費者數量翻倍。盲盒經濟已發展到了新高度，泡泡瑪特此時上市有非常好的基礎。
不過，“除了泡泡瑪特，還有九木雜物社、酷樂潮玩等潮玩店鋪，大家都在盲盒上發力，目前這個行業的競爭非常激烈，”結合盲盒經濟的特點和市場現狀，賴陽分析稱，未來泡泡瑪特能否持續吸金，不僅要做產品，更要做透品牌價值，讓消費者從追捧某IP產品，轉變為對泡泡瑪特品牌的認同。
賴陽認為，未來盲盒行業競爭核心是企業的影響力及其創造的IP價值的競爭力。“泡泡瑪特應該探索更多售賣形式，創造更多體驗型的消費場景，例如圍繞一些IP開展主題活動，或者建造小型的主題樂園，從整體上形成一個品牌的體系，而不僅僅是單獨依賴產品。”
文字/攝影 新京報記者 王琳
編輯 李揚 校對 王心