中新經緯客户端5月14日電(羅琨)近日，惠譽公告稱，將美年大健康產業控股股份有限公司(以下簡稱“美年健康”)長期發行人違約評級(IDR)和高級無抵押評級從“BB”下調至“BB-”，評級展望為“穩定”。惠譽也同時將美年健康2億美元高級無擔保票據的評級從“BB”下調至“BB-”。
槓桿率高企
惠譽報告指出，此次評級下調將美年健康的槓桿率仍將持續高企等因素考慮在內。
Wind數據顯示，自2017-2019年，美年健康的淨資產負債率分別為85.84%、137.96%、147.15%。2020年一季度這一數據再度走高，達151.24%。
中新經緯記者注意到，美年健康已經連續四年經營活動產生的現金流量淨額為負，2016年-2019年分別為-1.67億元、-2.07億元、-1.61億元和-5.56億元，和淨利潤出現了明顯背離。
2015年借殼上市時，美年健康董事長俞熔等股東曾承諾，2015年至2018年，美年健康合併報表口徑下扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別為2.23億元、3.31億元、4.24億元、4.88億元。
從實際完成情況來看，2015年至2018年實現扣非淨利潤為2.26億元、3.49億元、5.02億元和5.50億元，均完成業績承諾。
業績承諾期一過，美年健康的業績就開始“變臉”。美年健康最新發布的財務報告顯示，2019年，美年健康實現營業收入85.25億元，同比增長0.79%；實現歸屬淨利潤-8.66億元，同比下降205.58%。
惠譽報告指出，美年健康2019年的營收增長率不僅遠遠低於2018年35%的增長速度，也不及惠譽此前13%的預期增長率。
惠譽也同時預計，美年健康將在中期內放慢網絡擴張的步伐，並專注於鞏固和改善現有醫療中心的盈利能力。這樣一來，與擴張有關的資本支出將減少，但是由於對其他領域的投資(例如升級IT系統)，未來兩年的自由現金流可能仍將為負。
41億元商譽懸頂
在借殼上市後，美年健康便開啓了“買買買”的節奏。在2016年以26.97億元吞下慈銘體檢後，美年健康在併購的道路上步子邁得更快了。
據中新經緯客户端統計，在借殼江蘇三友上市近五年時間裏，美年健康在併購上總計耗資超過45億元，涉及標的公司超過50家。
“買買買”一方面給公司帶來了前期的高速增長，另一方面卻給公司埋下了商譽高企的雷。2020年一季報顯示，美年健康的商譽合計為41.22億元。
一旦併購企業業績下滑，公司就需要計提商譽減值，從而吞噬公司利潤。事實上，美年健康2019年業績出現斷崖式下跌也是由於一次性對39家子公司計提了商譽減值。
值得注意的是，就在2019年10月，深交所中小板公司管理部在半年報問詢函中曾問詢美年健康未計提商譽減值準備的原因和合理性，美年健康稱下半年整個行業環境仍然良好，公司預計能較好的完成2019年年初預算指標，實現承諾業績，未發現明顯的減值跡象，故年中未計提商譽減值。
深交所由此要求公司補充披露商譽減值跡象出現的時點及公司知悉上述事項的具體時點，並詳細説明本次計提大額商譽減值的充分性、合理性、準確性、及時性，以前年度是否存在應計提未計提情況，公司是否及時履行信息披露義務。
對此美年健康稱，公司財務部門在2020年1月中旬對2019年度整體經營業績進行了初步測算，但是各地子公司尚在財務結賬流程中，公司總部未能及時獲取需要進行減值測試的完整信息，尤其是和商譽減值相關的信息，包括但不限於對於2019年度的實際經營情況以及對於未來的預測數據。
國開證券首席投資顧問李世彤此前向中新經緯客户端指出，前幾年很多上市公司熱衷於資產收購，這些併購中多數是高溢價併購，不排除上市公司大股東提前與被收購方達成抽屜協議入股，然後再進行收購，變相掏空上市公司，而這部分溢價則流入了大股東和其他私人的腰包。
截至5月14日收盤，美年健康每股報12.54元，跌2.03%。(中新經緯APP)
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作者：鄧健