經濟日報-中國經濟網編者按：8月6日，央行發佈2020年第二季度中國貨幣政策執行報告指出，總體來看，穩健的貨幣政策成效顯著，傳導效率進一步提升，體現了前瞻性、精準性、主動性和有效性，金融支持實體經濟力度明顯增強。
關於下一階段主要政策思路，報告稱，穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向。值得注意的是，“引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩運行”這一提法為首次出現。專家認為，下半年貨幣政策基調將大概率維持現狀，並根據經濟形勢的變化相機抉擇，但從全年來看，貨幣政策最松和最緊的階段很可能都已經過去。
穩健的貨幣政策成效顯著
據證券日報，8月6日，央行發佈2020年第二季度中國貨幣政策執行報告（以下簡稱：報告）。報告指出，我國經濟增長表現出強勁韌性，2020年上半年國內生產總值(GDP)同比小幅下降1.6%，其中第二季度同比增長3.2%，明顯好於預期；上半年居民消費價格指數(CPI)同比上漲3.8%，就業形勢總體穩定，進出口貿易好於預期。
一是保持流動性合理充裕。靈活運用降準、中期借貸便利、公開市場操作、再貸款、再貼現等工具，引導市場利率圍繞政策利率平穩運行，穩定了市場預期。
二是繼續釋放改革紅利，降低社會綜合融資成本。引導中期借貸便利和公開市場操作中標利率下行30個基點，帶動貸款市場報價利率(LPR)下降。穩步推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，推動降低存量貸款利息支出。
三是完善結構性貨幣政策工具體系，精準滴灌。3000億元專項再貸款和5000億元再貸款、再貼現政策已基本執行完畢，1萬億元再貸款、再貼現政策有序銜接。創新兩項直達實體經濟的政策工具，加大對普惠小微企業的支持力度，支持經濟恢復發展。
四是以我為主，兼顧對外均衡。人民幣匯率總體穩定，雙向浮動彈性增強。
五是牢牢守住不發生系統性金融風險的底線，貫徹市場化、法治化原則，穩妥推進金融風險處置，加大不良貸款核銷處置力度。
總體來看，穩健的貨幣政策成效顯著，傳導效率進一步提升，體現了前瞻性、精準性、主動性和有效性，金融支持實體經濟力度明顯增強。6月末，廣義貨幣供應量(M2)同比增長11.1%，社會融資規模存量同比增長12.8%，增速均明顯高於2019年。6月份企業貸款加權平均利率為4.64%，較上年12月份下降0.48個百分點。人民幣匯率雙向浮動，市場預期平穩。6月末，中國外匯交易中心(CFETS)人民幣匯率指數報92.05，較上年末升值0.72%。
貨幣政策刪掉“逆週期”，強調結構性
據21世紀經濟報道，與以往相比，央行特別強調了結構性貨幣政策工具。央行在二季度報告中對於貨幣政策的表態是“穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向”，此前一季度貨幣政策表述是“穩健的貨幣政策更加靈活適度，強化逆週期調節，保持流動性合理充裕”。
此外，央行以專欄強調了結構性政策工具，認為如果貨幣政策只注意總量，會造成更大的結構扭曲，結構性政策有利於提高資金效率。當前結構性貨幣政策主要體現在：“三檔兩優”的準備金框架、再貸款再貼現政策、直達實體的貨幣政策工具，並表示將進一步發揮這類工具精準滴灌的作用、提高政策的直達性。
央行首次提出要協調好本外幣政策，處理好內外經濟平衡，加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。
京東數科首席經濟學家沈建光表示，海外降息到零利率或者負利率，其實並沒有起到作用，經濟很難提振，結構性改革政策會更有效，那麼貨幣政策主要就是為經濟復甦保駕護航。結構性反映了貨幣政策現在的有效性其實是有挑戰的，也即傳導機制的問題。“房住不炒”政策要求下，房地產政策不會放鬆，放鬆的話易造成錢流到房地產那邊去。
在融資和信貸投放方面，貨幣政策表述也有所偏緊。從一季度的“保持M2和社會融資規模增速與名義GDP增速基本匹配並略高”變為“保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長”“促進貸款投放與市場主體實際資金需求相匹配”。
此外，綜合多家機構預計，下半年信貸增速可能不會再現上半年高速增長態勢。市場預計7月新增人民幣貸款規模在1-1.2萬億元，M2和社融增速將基本持平上月水平。交通銀行金融研究中心認為，從高頻發電量數據推測生產等社會經濟活動仍處於較快的恢復期，信貸需求持續改善。然而，從周頻數據顯示30大中城市商品房成交情況來看，受近期多地房地產調控再次趨嚴影響，一二三線城市商品房成交面積趨勢不同程度地回落，7月居民中長期貸款增量環比料將回落。
下一階段主要政策思路
據經濟參考報，報告對於下一階段主要政策思路，報告提出，要堅持把支持實體經濟恢復與可持續發展放到更加突出的位置，綜合運用並創新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，疏通貨幣政策傳導機制，有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”，支持實體經濟特別是中小微企業渡過難關、平穩發展。
貨幣政策方面，報告指出穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向。綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩運行，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長。促進貸款投放與市場主體實際資金需求相匹配，使資金平穩有序地投向實體經濟，支持經濟增長向潛在增速回歸。通過降低綜合融資成本、發放優惠利率貸款、實施中小微企業貸款延期還本付息等一系列政策，推動金融體系向各類企業合理讓利。
值得注意的是，“引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩運行”這一提法為首次出現。
江海證券首席經濟學家屈慶認為，下半年貨幣政策基調將大概率維持現狀，並根據經濟形勢的變化相機抉擇，但從全年來看，貨幣政策最松和最緊的階段很可能都已經過去。