大基金減持長電科技的規則
作者： 胡東輝
有“國內封裝一哥”之稱的長電科技今年以來股價漲幅88.31%，如果從2019年算起，累計漲幅高達402.92%。而在9月1日，國家集成電路產業投資基金股份有限公司（大基金）宣佈，擬自9月2日起15個交易日後的180日內，以集中競價交易方式減持不超過3205.75萬股，佔公司總股本的2%。消息宣佈當天，長電科技大跌8.43%。即便如此，大基金仍然賺得盆滿缽滿。大基金此時減持，無疑能賣個好價錢，還能給過熱的炒作降温，一舉兩得。
股價漲4倍引大基金減持
大基金原來是長電科技的第三大股東，持股比例為9.54%。2018年長電科技非公開發行，每股發行價14.89元，大基金再投26.02億元，持股比例增至19%，成為長電科技第一大股東。大基金增持以後，長電科技股價持續下跌，股價被腰斬，大基金賬面浮虧57%。可以説，大基金也是苦熬了1年時間才苦盡甘來的。去年開始藉着芯片熱，長電科技股價一路飆升，驀然回首居然漲了4倍，大基金反而浮盈182%。能賣這麼好的價錢幹嗎不賣呢？既然長電科技熱起來了，大基金的使命也完成了，還有更多的集成電路項目需要大基金去扶持，所以大基金沒有理由不賣長電科技。
二級市場把長電科技的股價炒到這麼高，無非就是投機性使然，並非價值發現，否則長電科技怎麼會在2018年跌到8.04元呢？當然，2018年長電科技是鉅虧，但那個時候芯片題材已經熱起來了，誰會真在意其虧損呢？當時主要的原因是長電科技並不是做芯片的，而是做芯片封裝，市場炒作還沒有輪到它。2019年終於輪到了它，而它的業績也好了起來，扭虧為盈，因此火上澆油。但這是不是足以支撐其股價漲4倍呢？二級市場過熱，是需要大基金減持來降降温的。
低買新股高賣老股可乎？
大基金現在減持，跟長電科技的基本面無關，就是覺得在這個價位上減持的時機很好。事實也確實如此，長電科技在減持消息公佈後大跌了一天便企穩了，證明大基金選擇減持的時機恰到好處，市場人氣正旺，對二級市場的影響最小。但大基金的減持也不是一點疑問也沒有。大基金2018年參與非公開發行增持的股票鎖定期為36個月，要到2021年8月31日才解禁。那麼這次大基金減持的股票應該是此前持有的存量股票。問題是大基金後面又參與非公開發行增持了股份，這兩部分股票實際上是混在了一起，解禁期限是否應該重新計算？如果分開計算，這就存在高拋低吸做差價的空間。
事實上，這次長電科技又推出了非公開發行A股預案。市場上就存在一個疑問，大基金可不可以在二級市場高價減持股票後，再低價參與非公開發行把股票再買回來呢？如果高價賣掉老股再低價買進新股不行，那麼低價買進新股再高價賣掉老股為什麼就可以呢？這不能不説是法規上存在的漏洞。如果新增持股票不影響存量股票的減持，那麼大股東就可以藉着增持股票大肆進行高拋低吸的短線交易了。因為名義上增持的股票歸新增持的，減持的股票歸存量的，井水不犯河水，但對大股東來説，這樣的區分有什麼意義？6個月的短線交易紅線就形同虛設了。
規則是一回事，市場又是一回事。大基金的減持對市場來説是好事，有利於市場冷靜下來。在多頭亢奮時，是需要有空頭來阻擊一下的。反之亦然，在空頭肆虐時，也需要多頭進行反擊。A股市場的問題就是多空力量相差懸殊，漲起來勢如破竹，跌起來兵敗如山倒，都是剎不住車。像貴州茅台，多少人都看走了眼，早就認為它差不多到頭了，但它就是一直漲，沒有空頭來阻擊它。漲到現在，沒有人再敢看空了，只好説漲太多了。這次大基金減持2%的長電科技，減持後還持有17%的存量股票，多頭就得掂量掂量自己了。
減持既賺錢，又給過熱的炒作適當降温，一舉兩得，但規則還是應該再明確一些。大股東增持股票，解禁期限應該適用其持有的全部股票。如果是在二級市場增持股票的，其存量股票已解禁的，解禁期應該再延長半年；存量股票解禁期限大於半年的，從其原來的解禁期限。沒有規矩，不成方圓。要把減持變成好事，必須要有明確的規則，大家都按規則行事，贏在明處，輸得服氣，那就不會有任何問題了。
（本文發表於9月5日《紅週刊》）
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）